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将新兴市场风险纳入估值:情景折现现金流法

2018-04-24 22:11:34  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要2分钟的时间

将新兴市场风险纳入估值:情景折现现金流法

时间:2018-04-24 22:11:34  来源:公司价值的衡量与管理

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情景折现现金流法可模拟多种未来现金流可能出现的情况,并且至少为两种情景建模:第一种情景是假设在反映正常经营的条件下产生的现金流(如无重大经济困难)。第二种情景是假设任何一种或几种新兴市场风险实际发生时的现金流。

折现现金流

折现现金流

在这个例子中,欧洲工厂的现金流以3%的年增长率稳步地永续增长。新兴市场工厂的现金流增长率在正常经营情景下与欧洲工厂相同,但它有25%的概率可能遭遇经济困难,从而导致现金流持续减少55%。新兴市场风险已经被考虑在内,但不是在资本成本中,而是在按假设概率加权的两种情景下的较低的未来现金流预期价值中。在使用7.5%的加权成本时,新兴市场工厂的估值(1917欧元)明显低于欧洲工厂的估值(2222欧元)。

为求简化,我们假设如果在新兴市场中出现不利经济状况,而且不利经济状况是出现在工厂经营的第一年。当然,现实中的投资在其寿命周期的每一年都面临国内经济陷入困境的可能性。因为一段时间的风险建模需要更加复杂的计算,但是不会改变基本的结果。我们还假设在本地经济危机中,新兴市场的业务将面临现金流显著减少的情况,但是并不会最终变得毫无价值。

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