特别股票股息的发放是合理合法的,但总的来说,它们造成的影响是令人遗憾的。这种股息唯一的表面看来合理和叮取之处在于,它可以将股票的市场价格调整到便于交易的水平。感兴趣的公众多和存在个活跃的市场是普通股的吸引人的特征,但是当正常的价位上升到很高的水平时,比如每股$300或$400,这些特征也随之消失。因此,通过发行大比例的股票股息的办法来增加股数并降低每股价值是-个合理的调整步骤。
例:1917年,伯利恒钢铁公司的股票售价高达每股$500以上一次200%的股票股息分配(另外还按照平价增加发行了一批股票),将市场价格降低到了150。
拆股——通过降低股票的平价价值可以取得完全相同的效果,这样。种措施通常被人们称为“拆股”。在最近一次牛市当中，降低甲价价值的做法比采用按平价价值发放大比例股票股息的做法常见得多,原因是股票市场价格的上涨已经到了用累积盈余无法调整的地步,对后者所进行的分配已不足以有效地达到目的。
例:1926年,通用电气公司股票的售价高达8360。4股无平价股票被用于替换1股每股平价为$100的原股票,从而使股票的市场价格降低到了$90左右。如果通过发放300%的股票股息来达到同样的效果,盈余帐户必须向资本帐户转移5.4亿的资金，但是当时的盈余帐户中只有1亿资金。当通用电气公司股票在1930年再次以4拆1的比例实施拆股时,也存在着类似的情况。
美国罐头公司在1926年双管齐下，它在将平价价值从$100降低到了$25的同时发放了50%的股票股息。因此6股股票替换了原来的1股股票，而价格从大约300降低到了50左右。
无平价股票的拆股和股票股息——对无平价普通股而言,拆股或发行股票股息会导致完全相同的结果,而且从所产生的所有实际效果上根本无法区别。虽然股票股息要求在帐面上从盈余向资本转移一定的资金,但是无平价股在会计处理方而的无限灵活性,可以使这种转移成为一种形式化的程序。
例:中州电气公司在1926年支付了900%的股票股息，将股票(无平价)数量从109000股增加到了1090000股。在1925年底，旧股票的帐面价值大约是每股$44,但是新股票冲减盈余的幅度仅为每股$1。
与此类似,1929年可口可乐公司以无平价A类股票的形式支付了100%的股票股息。这些股票的帐面价值被计为每股$5(低于普通股的设定价值),尽管A类股票除了被设定了这样一个平价数字以外,具有平价$50、股息率6%的优先股的所有特征。(还可以参考该公司1927年普通股100%应付股票股息的会计处理方法，以及在第42章中所讨论的该公司在购回A类股票时所作的处理。》
对特别股票股息和拆股的批评发放股票股息和拆股消息的发布都会对股票市场价格产生强烈影响,因此它们为内部人的炒作和获取不正当利润提供了可乘之机,所以这两种措施都受到了严厉的指责。从理论上讲大比例的股票股息显然不会给股东带来什么原本不属于他的东西,他手中的两张纸质凭证所代表的不过是原来由一张凭证表示的所有权。根据这个逻辑,美国高等法院裁定,股票股息不属于收入,因此可免交所得税。然面在实践当中,股票股息具有特别的投机意义,因为股票投机主要是一种A猜测B、C和D会怎么想的活动B、C和D也努力做同样的事情。所以,股票股息即使不具有任何实际的意义,它至少激发了人们相互间试图先发制人的动机,这常常是投机者活动的根本特征。
一个重要的投资性因素——如果不是因为发放大比例股票股息可能伴随着一个具有实际重要性的投资性因素，这种措施蛊感人心的本质特征将更为明显。特别股票股息的分配往往是固定的现金股息率提高的先兆。由于投资者对现金股息具有由衷的兴趣,他们必然也会对股票股息感兴趣,因为股票股息和现金股息可能的增加有关。这使问题变得比较复杂,宣布股票股息分配消息的纯操纵性特征因此表现得不甚明显。
成功的工业类公司的股息变化阶段常常依循以下顺序:
1.持久的低股息(和收益相比)分配时期,同时形成了巨额盈余。
2.突然发放大比例的股票股息。
3.随即提高现金股息的固定支付额。
特别股票股息的发放具有巨大的模糊投资和投机态度的作用，并且特别容易受到控制这种决策的人的不正当利用,这一点是其他政策所无法相比的。
