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在每个市场中都茁壮成长

在几乎所有其他行业中，在面对廉价的货品人们都会多买一些；但在股票和债券市场，人们在价格较高时反而买得更多。——詹姆士•格兰特

1987年10月的大崩盘是所有严谨的投资者的试验田。投资者终于明白了，市场并不会治愈他们先过度追逐然后矫枉过正的这种偏好。市场会一直找寻内在价值，但他们却做得像猎狗追踪猎物一样。他们在线索之中来回狂吠，在每个角落嗅来嗅去。就算最后这只狗找对了方向，这个过程看起来也非常狂躁。

"不管1987年1月1日的股价水平是不是合乎逻辑，我们都知道美国的工业总产值在1987年8月25日累计的增长不到44%。同样的，美国工业的总产值也不可能在10月19曰一天就减少23%。"这是威廉•鲁安和理查德•坎尼夫在1987年红杉基金第三季度报告中所写的话。

当某只股票的价值被低估时，它已经时刻准备好逆转了。1995年柯克•科克莱恩和李•艾柯卡提出接管克莱斯勒公司时，该公司的真正价值是—夜之间从每股39美元冲上每股55美元的吗？恐怕不是这样的。但是按照大部分分析师的标准来看，克莱斯勒公司当时的市盈率是4，它的价值确实被低估到了39美元。接管的投标提醒了投资者克莱斯勒当时的情况，于是将近四个月后在1995年9月初，克莱斯勒股票的交易价位仍然维持在55美元上下，虽然那时的市盈率只有8。

这就是格雷厄姆称为"市场先生"的一些人的没头没脑的行为。

市场先生

说价值投资者不“投机”，并不是说市场周期不存在了，也不是说市场周期对于投资来说没有重要的作用。投资者只需长时间检视道琼斯工业平均指数——10年、20年或更久一看看整体股价是否有像波浪一样的潮来潮去。价值投资者意识到她们不可能预测出市场指标会变得多低或多高，或者市场反弹什么时候会开始。格雷厄姆也承认说，市场的兴衰起伏是成功投资的关键部分之一。