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格雷厄姆价值投资经验:投资成长型公司所面临的挑战

时间:2018-11-03 11:02:46  来源:格雷厄姆  本篇文章有2410字,看完大约需要8分钟的时间

格雷厄姆价值投资经验:投资成长型公司所面临的挑战

时间:2018-11-03 11:02:46  来源:格雷厄姆

投资成长型公司所面临的挑战

(1)买入价格太高。

在购买一只股票时,会有一种内在的驱动力驱使你支付更高的买入价格。比方说,一个公司的内在价值为每股10美元,但是你决定以每股80美元的价格买入这只股票,那么,这意味着该公司在未来15年的时间里必须以每年15%的增长率增长,只有这样该公司的内在价值才能达到你现在的支付价格,这就是2000〜2002年科技股熊市的根本原因。目前,仍然有很多投资者在静待着其20世纪90年代购买的网络与科技股的内在价值追平其市场价格,当然,目前来看他们还得继续等上很多年头。

投资成长型公司所面临的挑战

(2)欲求不满。

对于成长型公司的成长速度,投资者们很轻易地就会做出过高的估计。对华尔街分析师们曾经做出的20%年增长率的草率预测,我们感到十分惊讶。想想看,假如一个公司以20%的年增长率增长,那就意味着公司的规模每3.5年就会扩大一倍,也意味着半数的员工人职不到4年,而客户群可能还相对比较新。同时,内部预算也是公司要面临的一大挑战:公司每3.5年就得扩张大约一倍的物理空间。除此挑战之外,快速增长的行业会吸引更多的优秀公司加入到竞争中来。

(3)糟糕的增长战略。

你所投资的成长型公司可能会采取一种十分糟糕而非美好的增长战略.例如,该公司可能本着扩大公司规模的单纯目的,去进行不良收购或者扩大生产线。但事实上,更好的战略却可能只是简单地优化自身优势,使自己成为该领域的主导角色。尽管采用后一种方式可能会让公司增长的步伐放缓,但它可以推动公司的健康成长。当你购买一只股票的时候,其实你已经对该公司的管理下了赌注,认为公司管理层能继续保持英明的决断,使公司继续健康发展并为投资者带来可观的收益。很多技术性公司在2000〜2002年熊市之后陷人低迷。宽带硬件提供商Harmonic2000年时交易价格达到150美元每股,市盈率(P/E〉达到100多。而近年来,股价一直维持在每股6美元左右,现在还挣扎在盈利的边缘上*曾一度是华尔街宠儿的电子商务软件提供商——宏道,近来在其9股对1股和25股对1股进行缩股之后,股价仍不足1美分(该股价也从2000年顶峰时期进行拆股调整的19000美元每股跌落到最近几年的12美元每股〉。20世纪90年代最炙手可热的电子商务公司——第一商务公司(CommerceOne)在1999年和2000年时股价曾经突破每股100美元——尽管没有盈利,但在那之后,它逐渐陷人破产的漩涡,并最终在2004年被分拆出售。像艾克赛达斯通信公司(ExodusCommuni-cations)这样红极一时的高价“优质股”也可谓数不胜数,但最后很多都落得企业破产,关门走人的下场。

(4)交易诱惑。

相对于价值股而言,成长股的股价更为动荡不定。这让投资者有时候以为交易这种股票是确保收益的不二法门。而实际上,只有少数极其高超的卖家才能通过卖股票获利,大多数人通常是让经纪人赚得手软,自己却没有收益。然而不可思议的是,很多成长型公司的机构投资者本应该知道这个铁律,但他们的股票交易活动的数量却可谓每年都上新台阶。这表明他们显然已成为了交易诱惑的猎物。

(5)大树不能擎天。

即使是最优秀的成长型公司也会最终走向成熟,同时伴随而来的则是增长速度的放缓。此时,投资者就需要审时度势,合理地调整规划。即使是像微软这样目前为止最成功的科技股之一,最终也到达了其增速的顶峰,增速逐渐放缓并处于苦苦挣扎的境地。世界领先的心脏起搏器厂家——美敦力公司(Medtronic)在多年的两位数增长之后也看到了其增长的极限。格雷厄姆在《聪明的投资者》一书中就这一问题说道:“极速增长通常不会永远维持下去,即使一个公司已经完成伟大的扩张,其规模上的极度增长使得该公司再也难以复制其之前的辉煌成就。当增长到某一时刻后其增长就会停止,对大部分公司而言,增速就会变为下滑。”

(6)获利头寸决定了你的回报。

在对成长型公司进行组合投资时,获利头寸会一直保持长时间的增长,并最终抵消掉失利头寸带来的损失。如果用数字来解释就非常简单明了。比如,你投资了三只股票,每只投人100美元,在接下来的5年时间里,两只股票输得一无所有,分文不剩;但第三只股票却在这5年的时间里增长了10倍。那么在这整个投资过程中,获利的成功率非常低,但是你的资产总额却从300美元增加到了1000美元,增长率达到了333%。对于成长型投资者而言,一句格言“截断亏损,让利润奔跑”的策略,应用在此处十分合适。

既然我们已经界定了价值型公司与成长型公司,并且指出了它们共同面临的一些挑战,以及各自面临的一些具体问题,那么就让我们来回顾一下长线投资者们的一些关键性问题吧。正如现在你所知道的那样,如果操作恰当,对投资成长型公司进行长线投资比对价值型公司进行长线投资具有更大的获利可能。

一般的投资者都会有大约50年的“投资生涯”。大部分投资者错误地认为,在投资生涯最初的一年、两年、五年或者十年的投资收益才是决定未来发展的最重要因素。其实不然,每个投资者面对的首要问题就是如何在漫长的投资生涯中获得可观的复利收益。

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