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1987年危机期间的国债期货多头是怎样的?

时间:2018-10-10 15:15:45  来源:期货市场入门  本篇文章有3280字,看完大约需要11分钟的时间

1987年危机期间的国债期货多头是怎样的?

时间:2018-10-10 15:15:45  来源:期货市场入门

在1987年的前3个月,债券市场的运行相对平稳。然而,从3月底开始,随着利率开始上升,债券价格开始下降。

利率的上升态势主要基于以下几个具体原因:

 1.弱势美元一一在投资者中,广泛存在着一种恐惧,那就是美元的不断走弱会引发更高的通货膨胀率和更高的利率(美元汇率的走低可能具有价格的通胀性,因为这将导致与正常时期相比,进口商品的成本相对上升。这意味着如果美元走弱,购买外国商品要花更多美元)。

2.尽管当时实施了推行弱势美元促进出口的种种努力,但美国的贸易赤字仍然持续扩大一一由于美元不断走弱,基于国内制成品相对于国外购买者变得相对便宜的事实,美国的出口本应该增加。

3.很明显,处于对美元走弱和通货膨胀的担心的加剧,联邦储备委员会开始提升利率水平一一随着利率的上升,债券价格下降。

整个夏天,美国的债券价格继续地下降。在10月2日,债券价格在达到两年来的最低点后反弹,当天以稍高一些的价格收盘。这是近一个月内第一次出现债券市场以上涨态势收盘的状况。当债券市场不断地探索低点的时候,股市正在冲击其高点,股票市场已经连续5年上涨。一些分析员担心股票市场估值己过高,他们认为股票价格很有可能下降。

考虑到所有这些因素,一个投机者选择买入两份债券期货合约。这种操作是建立在这样的预期之上,即随着股价的下跌,当投资者从股市中抽出资金投入债券市场债券价格将上升。

该交易者以79-08的价位(也就是说,79 (8/32)美分对应国债1美元)买入了两份12月长期国债合约。一份长期债券期货合约的面值为100000美元,这意味着每程  长期期货合约在购买时的价值为79250美元。从某种意义上说,该债券交易者通过使用期货市场获得了针对美元的更好的财务杠杆。因为在那个时候,对于该长期债券期货而言,每份合约的保证金要求是3000美元。这意味着无须在30年期国债中投资158500美元,该交易者就可以通过存入最低数量的保证金获得相同数目的收益。对于长期国债期货合约的交易而言,合约价格每调整(1/32)就意味着31.25美元。而每一个百分点的调整则是1000美元。

在这周的晚些时候,债券价格再次出现了猛跌。10月14日发布的巨额贸易赤字数据进一步对债券价格造成了巨大压力。到这周五,债券期货的市场收盘价已经跌到了77-30。这意味着该交易者账户的账面损失达到了1-10,或者说1(10/32)点。或者说每份合约1312.50美元的亏损。因为交易者已经向其账户拨付了超过必要额度的保证金。他得以继续持有这一头寸。当周末来临时,交易者们开始对股票市场失去信心。美国时任财政部部长詹姆斯·贝克(James Baker)威胁说要让美元继续贬值,这使得外国投资者感到非常紧张(如果美元继续贬值,会减少外国投资的相对价值。此外,由于货币汇兑的损失,外国投资者在美国资产的收益也会减少)。

这种状况引发了一股全球性的对于美国经济状况的不确定和恐惧浪潮。自这周日晚上之后,日本投资者已经开始大量卖出股票。

10月19日,周一,当市场开市时,投资者恐慌就已经突显了。随着外国投资者和美国资产组合经理们冲抢着卖出股票买入其他证券,道琼斯工业平均指数猛跌了创纪录的508点。

债券市场则获益匪浅。由于投资者要为他们的资金寻找一个安全的庇护所,一笔规模极为庞大的资金涌进了债券市场。在期货市场闭市后,债券的现货市场继续保持了激烈的交投,这表明债券市场的力量将继续维持下去。

黑色星期一的余波使得世界笼罩在对于美国经济的不确定性和恐惧之中。萧条的恐俱在头顶上逐渐遇近。联邦储备体系立即停止了此前持续提升市场利率的行为(紧缩性的货币政策)。并开始以注入流动性的方式向市场注血。联邦储备体系通过购买以美元计价的证券向金融系统注入新增现金,现金的增加推动利率在更低的水平运行(货币供给和利率呈现负相关的关系),在较低的利率水平和较高的投资者需求的基础上,债券市场持续提振。

随着投资者蜂拥进入债券市场以寻求投资的稳定性,债券的价格大幅度上升。在一周之内,债券价格上涨幅度超过了12%,10月16日的长期债券期货合约以77-3。收盘,并且在10月23日收市阶段,以86-18的收盘价结束交易。

两份期货合约的利润迅速扩大到14625美元。(86(18/32)美分减去79(8/32)美分等于7点加10/32美分的差额,也就是每份合约7312.50美元,或是两份合约14625美元。)

在整个接下来的数周时间内,债券价格继续攀升,在11月2日这一周价格达到了一个高点:99-150整个11月,债券市场价格在高位稳定下来,在88-00和89-00之间浮动公从11月中旬开始,衰退的恐惧开始逐渐平息。市场崩溃对整体经济的影响并不像想象中那么明显。经济远比期望中的状况表现强劲。先前对高利率的担心开始缓慢地重新回归债券市场。

到11月末,债券价格开始下降。在11月27日,12月长期国债合约以低至87-02的价格收盘。考虑到高利率时期将很快到来,该债券交易者出售了相关头寸。该交易者通过在12月7日的交易开盘阶段以87-20卖出两份12月长期国债期货合约来对冲头寸。这笔交易的利润是16750美元(87 (20/32) -79 (8/32) =8 (12/32),这意味着每份合约获利8375美元,或是两份合约共获利16750美元)。

如这个例子所展示的那样。交易者可以使用债券期货市场作为短期交易的工具或作为债券现货的替代物。交易者可能已经在债券现货上投入了大量资金,并且已经获得了几乎相同数童的美元收益。然而,通过在期货合约市场上投资活动,他能够在其投入的资金基础上获得更大百分比的收益。

相对现货交易而言,期货交易的优势在于:①它们需要更少的资本投入,②合约极具流动性便于买入或卖出,③相对佣金成本一般而言更为低廉,④在债券现货交易中被套牢的资金可以被投资到其他地方。

期货交易为那些严谨的交易者提供了一个充满机会的世界。如同任何一个交易项目,期货交易的开始通常需要有一个交易计划和足够的资金,并把期货交易视为一种商业活动。记住,当你拥有恰当的工具和强烈的纪律感时,期货交易对你而言才是一个充满机会的世界。

1987年危机期间的国债期货多头

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