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资本回报率、增长率和自由现金流决定了资本市场中的价值

时间:2018-03-22 14:59:49  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有924字,看完大约需要3分钟的时间

资本回报率、增长率和自由现金流决定了资本市场中的价值

时间:2018-03-22 14:59:49  来源:公司价值的衡量与管理

较高回报和较高增长率(在投资回报高于资本成本的前提下)的公司在股票市场上有较高的价值。

对股票估值而言,市场主要关注长期的而不是短期的经济基本面。虽然有的管理者可能认为,未能实现短期每股收益(EPS)目标必然导致价值损失,但事实证明股票价格取决于长期回报,而不是短期的每股收益本身。

股票市场完全有能力洞察会计信息背后的经济基本面。因此,管理者不宜过于看重有关期权和商誉的新会计规则的影响。

行为金融理论

行为金融理论

股票市场的市值能够正确反映背后的经济基本面,即使个人投资者没有依据经济基本面进行投资。虽然我们认同“行为金融理论”的看法,认为情绪可使市场失控,但这种反应不会持续很长。事实上,我们从美国和英国股市中总结出以下结论:

(1)总体看,在过去40年里,股票价格很好地反映了经济基本面。20世纪60年代决定股票价格的那些原理在今天仍然适用——尽管从那时起经历过巨大的经济起伏、产业重组、技术以及其他方面的变化。

(2)整个市场的价格可能会偏离基本面,但这些是例外,不是必然规律。70年代后期股票价格非常低,因为投资者对短期的高通货膨胀率存在过多疑虑。90年代后期,市场价格达到了经济基本面已无法合理解释的过高水平。

整个市场的价格偏离是短暂的:在过去40年中,市场往往在较短的时间内便将价格调整到与经济基本面一致的水平。

我们的研究表明,在大多数情况下,管理者可以放心地认为,股票价格是反映市场内在价值的最佳测算结果。所以,管理者应该继续根据折现现金流和经济利润进行决策。

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