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荀玉根最新股市评论:A股制度问题,机构投资者占比低

时间:2018-07-19 19:59:18  来源:荀玉根  本篇文章有2879字,看完大约需要10分钟的时间

荀玉根最新股市评论:A股制度问题,机构投资者占比低

时间:2018-07-19 19:59:18  来源:荀玉根

A股机构投资者占比低,权重股没有享受到溢价。过去十年,美股的上涨主要是由权重股的上涨来推动的,而A股则不是。A股的龙头股们虽然相比美股的同类股票有更好的基本面,但是市场并未给予他们更高的估值,比如同为酒类龙头,贵州茅台18年净利润增速预计为34%(Wind一致预期,A股下同),18年PEG为0.9,而帝亚吉欧的18年净利润增速预计为7%(Bloomberg一致预期,美股下同),对应PEG为3.6;同为饮料龙头,雀巢18年净利润增速预计为7%,对应PEG为5.0,而伊利股份的增速为25%,PEG为1.1;同为家电龙头,惠而浦18年净利润增速预计为14%,对应PEG为2.6,而格力的增速为22%,PEG为0.5。标普500前十大权重股过去十年平均PEG中位数为2.5,高于沪深300的0.5,可见对于每单位盈利增速美股给予了龙头股更高的估值。龙头享受溢价主要原因是美股的机构投资者占比高。截止2017年,美股中机构投资者市值占比为90%,而A股机构投资者自由流通市值占比只有24%。但美股的投资者结构也不是一蹴而就的。美股机构投资者占比在1970年代初期只有20%,美国在1974、1978年陆续推出个人退休金账户(即IRAs计划)以及401(K)计划,以IRAs和401(K)为代表的长期稳定的私人养老金,成为了美国共同基金和资本市场最主要的资金来源,也推动了机构投资者的发展。机构投资者占比较高的市场波动率和换手率较低,投资的确定性更高。从历史上来,美股在机构投资者壮大后,1980年至今的股市振幅比1980年前下降约6个百分点。对比中美股市的振幅,2008年至今上证综指的平均振幅为42.9%,道琼斯指数的平均振幅只有24.6%。从换手率来看,2017年全部美股的换手率为116%,其中权益类公募基金的换手率为26%,低于A股的428%和297%。

我国正在积极引导养老金、外资等长线资金入市。近年来我国老龄化加速,养老形势严峻。我国目前的养老体系中,占比最大的基本养老保险(第一支柱)替代率持续下行,企业年金(第二支柱)发展起步晚且参与度低,个人养老方面(第三支柱)仍处于起步阶段。对比中美养老资产占比,2017年美国养老金总资产达到27.9万亿美元,养老金总资产/GDP达到144%,而我国养老金总资产仅0.9万亿美元,养老金总资产/GDP仅7.1%。为解决养老金的问题,我国在做大养老金的规模与提高存量养老金收益率两方面做出努力。收益率方面,与美国相比我国居民配置股票较少,截止2016年美国居民资产中股票与房地产占比分别为32%与30%,而我国为3%和65%。我国正逐步推进养老金入市,截止18年1季度,北京、山西、上海等12个省(区、市)政府与社保基金理事会签署基本养老金委托投资合同,合同总金额4750亿元,其中3066.5亿元资金已经到账并开始投资。参考社保基金历年约8%年化投资收益率,养老金在长投资期下有望获得较高的收益率。做大养老金规模方面,2018年3月证监会发布的《养老目标证券投资基金指引(试行)》,开始推行以养老为目的的个人长期投资基金。2018年4月,财政部等五部门发布《关于开展个人税收递延型商业养老保险试点的通知》,以抵税效用来推进税收递延型商业养老保险的发展。外资方面,回顾韩国资本市场逐渐对外开放阶段,韩国市场在纳入MSCI指数后,外资机构投资者在市场中的持股比例不断提高,韩国加权指数年均振幅从2002年前的55%下降到33%,KOSPI200/KOSPI的相对溢价率从1992年的1提高到2012年的1.2.A股目前也在努力加大对外开放的力度。2018年4月11日证监会公告,5月1日起将沪股通及深股通每日额度分别调整为520亿元,港股通每日额度调整为420亿元。2018年6月A股纳入MSCI新兴市场指数,纳入因子为2.5%, 9月将会提升纳入比例至5%,预计全年将带来1200亿的外资入市。

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关键字: 证券龙头股伊利股份
来源:荀玉根 编辑:零点财经

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