作者：浙商期货 沈文卓
（作者期货投资咨询证号：Z0003121）
消费继续表现亮眼
10月社会消费品零售总额当月同比增速继续回升，10月7.6%，前值5.5%，环比增长0.07%。其中商品零售和餐饮收入增速也继续上升，分别为6.5%（前值4.6%）和17.1%（前值13.8%）。除了去年的低基数影响，也有国庆假期出行旅游需求旺盛拉动以及“双十一”购物节预售影响。从限额以上企业零售额看，金银珠宝、家电、家具、汽车消费增速上升，服装、化妆品、石油消费增速回落。今年消费数据一直是经济数据的亮点，保持较好的增速，虽然有去年低基数的原因，但今年消费环比数据一直保持增长（除了7月数据），今年消费对经济增长的贡献大于投资，消费是今年经济的主要拉动力量。
投资增速继续回落，房地产投资继续下行
1-10月全国固定资产投资累计同比增长2.9%，前值3.1%，今年以来投资数据持续回落。从分项看，制造业投资为6.2%（前值6.2%）；基础设施投资（不含电力）为5.9%（前值6.2%），房地产开发投资为-9.3%（前值-9.1%）。
制造业：10月官方制造业PMI再次回落至荣枯线下方，需求端回落较为明显，此前连续2个月回升的制造业投资增速走平。
基建：10月基建增速下行主要受道路运输业投资与公共设施管理业投资影响，两者同比增速边际走弱。截止9月数据，今年1-9月新增专项债的发行量不及去年同期水平，因此投向基建领域的资金不及去年同期水平，所以今年基建投资增速同比数据边际走弱。今年的新增专项债9月基本发行完毕，后续或有明年提前批下达，若后续新增专项债发行量大幅增加，则对基建投资有一定支撑。
房地产：虽然下半年以来，各地不断推出宽地产政策，但从30大中城市商品房成交面积看，地产销售未明显回暖。从100大中城市成交土地占地面积看，土地成交也未明显好转，仍处在低位，房地产投资降幅继续扩大。
房地产政策对地产销售及土地成交影响尚未明显回暖
下半年以来稳地产政策持续加码，9月商品房销售当月同比和新开工面积当月同比增速曾边际改善，但10月两项数据再次下行分别为-20.34%（9月-19.76%）和-21.23%（9月-15.18%）。从30大中城市商品房成交面积看，地产销售未明显回暖，仍处在2019-2022年历史低位。从100大中城市成交土地占地面积看，土地成交也未回暖，低于2019-2022年同期水平。与10月居民房贷数据低于2019-2021年同期水平相呼应。
工业生产增速好于市场预期
10月规模以上工业增加值当月同比增速4.6%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），前值4.5%，环比增速0.39%。此前市场预期10月工业增加值增速将回落，但实际值增速出现回升，好于市场预期。当前生产回升动能强于需求回升动能。
未来展望
今年消费数据一直是经济数据的亮点，保持较好的增速，虽然有去年低基数的原因，但今年消费环比数据一直保持增长（除了7月数据），今年消费对经济增长的贡献大于投资，消费是今年经济的主要拉动力量。虽然下半年以来稳地产政策持续加码，但商品房销售及土地成交均未明显回暖。当前生产回升动能强于需求回升动能。后续仍然需要政策发力来支持经济复苏。
