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基金的标准差与夏普比率的分析

时间:2018-09-21 11:16:18  来源:夏普比率  本篇文章有4761字,看完大约需要16分钟的时间

基金的标准差与夏普比率的分析

时间:2018-09-21 11:16:18  来源:夏普比率

基金的标准差与夏普比率的分析

在投资基金上,一般人比较重视的是业绩,但往往买进了近期业绩表现最佳的基金之后,基金表现反而不如预期,这是因为所选基金波动度太大,没有稳定的表现。衡量基金波动程度的工具就是标准差(Standard Deviation)。标准差是指基金可能的变动程度。标准差越大,基金未来净值可能变动的程度就越大,稳定度就越小,风险就越高。

比方说,一年期标准差是30%的基金,表示这类基金的净值在一年内可能上涨30%,但也可能下跌30%。因此,如果有两只收益率相同的基金,投资人应该选择标准差较小的基金(承受较小的风险得到相同的收益),如果有两只相同标准差的基金,则应该选择收益较高的基金(承受相同的风险,但是收益更高)。建议投资人同时将收益和风险计入,以此来判断基金。例如,A基金二年期的收益率为36%,标准差为18%;B基金二年期收益率为24%,标准差为8%,从数据上看,A基金的收益高于B基金,但同时风险也大于B基金。A基金的"每单位风险收益率"为2(0.36/0.18),而B基金为3(0.24/0.08)。因此,原先仅仅以收益评价是A基金较优,但是经过标准差即风险因素调整后,B基金反而更为优异。

基金的标准差与夏普比率的分析

另外,标准差也可以用来判断基金属性。据晨星统计,今年以来股票基金的平均标准差为5.14,积配型基金的平均标准差为5.04;保守配置型基金的平均标准差为4.86;普通债券基金平均标准差为2.91;货币基金平均标准差则为0.19;由此可见,越是积极型的基金,标准差越大;而如果投资人持有的基金标准差高于平均值,则表示风险较高,投资人不妨在观赏奥运比赛的同时,也检视一下手中的基金。

阿尔法系数(alpha)

虽然我们的策略会受到大盘的影响,但是每个策略都会有自己市场因素之外的收益,阿尔法值表示实际风险回报和平均预期风险回报的差额,衡量了投资的非系统性风险。计算公式:

(账户年化收益-无风险收益)-beta*(参考基准年化收益-无风险收益)。

高贝塔系数基金的收益,往往是大盘上涨带来的,不能体现基金经理的能力。所以引进了阿尔法系数。阿尔法系数越高,基金经理的操盘能力也就越强。而由这两个指标就引申出了一些基金经理所谓的贝塔策略和阿尔法策略。简单来说,贝塔策略依靠对市场大势的把握去选择合适的时机获得超越大盘的收益,而阿尔法策略则是依靠精选主题、个股来超越大盘。

以上两个指标衡量基金的相对表现情况,可结合基金经理投资策略进行参考。下面简单介绍下基金的风险指标。

夏普比率(Sharpe Ratio)

也叫报酬与波动性比率,可能是最常用的投资组合管理度量标准。它表示每承受一单位风险,会产生多少的超额回报。也就是说,同样增加1%风险的前提下,夏普比率较高的产品可能带来的超额回报更高。计算公式为:(账户年化收益率-无风险利率)/ 收益波动率。

这里有一个重点,一般来说预期收益率和波动率可通过计算历史年化收益率和其标准差去估算这两个值。随之而来的就有一个问题:同一个资产,不同周期频率收益率,算出来的夏普值,根本就不是一回事!

详细计算各位有兴趣的话可以用开篇的问题去试试,算不过来的话你就想想,一个产品,每天都盈利是不是比每年都盈利困难些呢?

所以在夏普比率的时候,一定要留意这个值的计算方式,否则很容易产生误判。自己计算的话,有两点要注意:

一是要结合自己的实际,比如高频策略当然得用日收益率,每周调仓的策略可以用周收益率;

二是对比策略优劣的时候,周期要一致,比如对比每日调仓的策略和每月调仓的策略,一定要换算到同一个周期上,才有可比性。

标准差

主要根据股价或基金净值在一段时间波动情况计算得来,广泛用于股票,基金投资风险的衡量。标准差反映的是基金总回报率的波动幅度,其数值越大,表明波动越厉害,风险程度也越大。

标准差到底有什么用?其实标准差比较小的话,他可能与你预期会比较相吻合。标准差太大,感觉就像赌博,心理没底。

最大回撤

最大回撤就是在选定周期内任一历史时点往后推,产品净值走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值。,衡量了最极端可能的亏损。例如一个策略的最大回撤是50%,那么你使用这个策略之前就要掂量掂量,自己是否能经受得起50%的下跌。

相对来说,最大回撤当然越小越好。但是这也只是相对的。例如08年的华夏大盘,上证指数08年熊市时,从最高点的6124点到最低点的1664点,最大跌幅达到了73%,而华夏大盘的最大撤回为45%。73%意味着前者需要上涨270%才能回到最高点,45%的后者则上涨82%就能回到最高点,谁更困难?这时,再用“华夏大盘最大撤回太大,不是好基金”这样的行为去衡量它,就显得有点不专业了。

基金以往的风险有多高?这是在购买基金之前必须了解的问题之一。以下将介绍衡量基金风险最常见的两种工具--标准差和β系数。

标准差是指过去一段时期内,基金每个月的收益率相对于平均月收益率的偏差幅度的大小。基金的每月收益波动越大,那么它的标准差也越大。例如,基金A在过去36个月内每月的收益率都是1%,那么其标准差为0。基金B的月收益率是不断变化的,一个月是5%,下一个月是25%,再下一个月是-7%,那么基金B的标准差则大于基金A的标准差。而基金C每个月都亏损1%,其标准差也同样是为0。

实际上,标准差所量化的对象是投资组合收益的波动,而不是投资组合中的风险,因为标准差并没有体现基金的下行风险,即亏损的可能性。正如上例,尽管基金B的标准差较大,但其风险并不一定比基金C的风险大。换而言之,标准差大的基金可能没有下行风险,而仅仅是收益波动很大。因此,我们最好将标准差视为衡量收益波动的手段。

应当将基金的标准差与同类型基金或者业绩评价基准的标准差进行比较。因为单看标准差本身的绝对数字并不能直观地显示其含义。

由于08年收金融危机的影响,所以股票型基金的总体表现都非常差;而在所有基金中,只有货币型与债券型基金总体盈利,而其中全年排名前十的皆为债券型基金(如图)。又因为年代较久,数据较难查找,所以08年不做考虑。由于信息超找方式优先,所以为了方便计算,将09年7月20号至11年7月19号分成三个时间样本。 这个时间区间内的年均收益率排行榜如下: 其中,这排名前十的每个时间样本的平均收益率,标准差,平均收益高的基金,它的标准差不一定高,而且相反,排名前三的三只基金其标准差都是相对较低的。

这说明,一只业绩优良的基金,它每年的收益变化,也应该是较为稳定的。而且标准差高的基金,它的总排名基本不会特别靠前,比如630002,尽管第二个样本时间里它的年均收益率非常高,然而再第三个样本时间里出现了较多的亏损,导致了标准差的增大,业绩的不稳定,哪怕有一个时间段表现好,也不能一直名列前茅。

但标准差低也不意味着一定是基金的业绩好,比如161005,它的标准差是业绩排名前十的基金中最低的,然而它的总体业绩也只是排在第8位。

这表明尽管这只基金的业绩比较稳定,但由于每次的收益也不是特别亮丽出彩,所以也只能排在比较靠后的位置。所以,一只基金的标准差的高低并不能代表它业绩的好坏,只能显示这只基金的收益是否稳定。当然,我们需要选择的是平均收益高且业绩波动不大的基金。

这些基金中,连年上榜的主要有诺安灵活配置,华夏策略精选,华夏大盘精选等。以上的这些分析给我的投资启示是,这些基金最主要的特点就是平均收益率总是表现不错,且总能跑赢大盘,而且业绩也想对稳定。还有就是这几个基金的管理团队都是基金业中比较优秀的。

不单单有强大的分析团队的支持,还有那些技术高超的明星基金经理,比如华夏的王亚伟。所以这些要素都是选择投资哪只基金的关键。(b)夏普比率由高到低分别是:华夏策略精选,华夏大盘精选,富国天惠精选,银河行业优选,金鹰中小盘精选,诺安灵活配置,大摩资源优选,华商盛世成长,工银瑞信全球。

基金的夏普比率与年均收益排名大体相同,除了富国天惠精选,虽然年均收益排名靠后然而夏普比率较高,这主要也是由于其稳定的业绩,这也表明这只基金与排在它后面的基金相比,投资者在要求同样投资回报时选择这只基金投资,所付出的风险是比较低的。通过计算,就夏普比率而言,排名前十的所有的基金都是超过大盘指数的。这表明,大多数普通投资者选择一些优质的,投资团队优良的基金,远比自己主动买卖股票的收益要高,且所承受的风险更少。

(1)基金规模的可变性不同。封闭式基金均有明确的存续期限(我国为:不得少于5年),在此期限内已发行的基金单位不能被赎回。虽然特殊情况下此类基金可进行扩募,但扩募应具备严格的法定条件。因此,在正常情况下,基金规模是固定不变的。而开放式基金所发行的基金单位是可赎回的,而且投资者在基金的存续期间内也可随意申购基金单位,导致基金的资金总额每日均不断地变化。换言之,它始终处于“开放”的状态。这是封闭式基金与开放式基金的根本差别。

(2)基金单位的买卖方式不同。封闭式基金发起设立时,投资者可以向基金管理公司或销售机构认购;当封闭式基金上市交易时,投资者又可委托券商证券交易所按市价买卖。而投资者投资于开放式基金时,他们则可以随时向基金管理公司或销售机构申购或赎回。

(3)基金单位的买卖价格形成方式不同。封闭式基金因在交易所上市,其买卖价格受市场供求关系影响较大。当市场供小于求时,基金单位买卖价格可能高于每份基金单位资产净值,这时投资者拥有的基金资产就会增加;当市场供大于求时,基金价格则可能低于每份基金单位资产净值。而开放式基金的买卖价格是以基金单位的资产净值为基础计算的,可直接反映基金单位资产净值的高低。在基金的买卖费用方面,投资者在买卖封闭式基金时与买卖上市股票一样,也要在价格之外付出一定比例的证券交易税和手续费;而开放式基金的投资者需缴纳的相关费用(如首次认购费、赎回费)则包含于基金价格之中。一般而言,买卖封闭式基金的费用要高于开放式基金。

(4)基金的投资策略不同。由于封闭式基金不能随时被赎回,其募集得到的资金可全部用于投资,这样基金管理公司便可据以制定长期的投资策略,取得长期经营绩效。而开放式基金则必须保留一部分现金,以便投资者随时赎回,而不能尽数地用于长期投资,且一般投资于变现能力强的资产。

关键字: 证券普通债券债券
来源:夏普比率 编辑:零点财经

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