投资理财基础：买卖ETF
由于ETF的交易与其他在交易所上市的证券一样，投资者可能面对的不利局面是要在执行交易时与经纪公司过招。在证券业，经纪人和客户之间截然相反的利益是最显而易见的。经纪人的成功靠收取尽可能最高的费用，而客户的成功靠交纳尽可能最低的费用。经纪人的成功靠频繁的“炒单”，而客户的成功靠长期持有手中的头寸。明智的投资者会大胆怀疑经纪人的每一句话。
谨慎投资者的表现会减少经纪人的利润，而这又加剧了他们与经纪人的固有冲突。对成本敏感的投资者尽力避免支付高额费用，否则会使经纪人获利。长线投资者尽力避免频繁交易，否则也会使经纪人获利。理性投资者使经纪人获得微薄的利润，也使两者原本就对立的关系雪上加霜。
全方位的经纪人服务一般都会破坏投资者的成功机会。全方位的服务包括一些明显没有价值的调査研究，一些无关紧要的投资建议，但它带来的成本却大大高于其他交易方式。雇用全方位服务经纪人的投资者简直是用天价购买了一个一无是处的东西。
另一种情况是经纪人只提供执行交易的服务。投资者自己下订单和接受执行结果，从而避免了全方位服务造成的高成本。会用互联网的投资者可以比使用电话的投资者节约一部分成本。
经纪人协助进行的交易有两种极端情况：只执行交易或者提供全方位服务。向经纪人支付的费用只买到了他的声音。全方位服务经纪公司没有给经纪人协助进行的交易带来任何看得到的好处。
执行交易的类别不同，支付给经纪人的费用也有很大差别。在2004年8月对交易成本进行的一份抽样调査中，如表10.4所示，经纪公司对单纯在线执行交易收取的费用是不变的(不管交易规模有多大)。费用不随交易规模而变也反映出经纪人带来的成本不随交易规模而变。买卖100份的成本与买卖100,000份的成本相同。在竞争激烈的在线交易领域，成本不随交易成本而变，使得费用也不随交易成本而变。
表10.4投资者面对各种不同的交易成本交易标准普尔存托凭证(SPY)的估计成本
让我们比较一下费用不随交易规模而变的在线交易模式和费用随交易规模增加的全方位服务交易模式。即使买卖100份与买卖500份在交易单上的差别只是数目不同，A.G.Edwards和SmithB^ey对500份收取的费用却是对100份所收费用的5倍，全方位服务经纪人用交易规模扩大这个苍白的理由来向他们的客户榨取更多的佣金。与全方位服务的经纪公司进行交易的投资者是愚蠢的，也将会自食苦果。
这项交易成本调査考察了对标准普尔存托凭证（SPY）进行交易所要交纳的费用，从中可以看出各组费用水平的差别是很大的。提供全方位服务的传统经纪公司从中收取了数额惊人的费用。高居榜首的就是美林证券，买卖100份SPY收取206.79美元，买卖500份收取687.53美元。
不管交易规模有多大，为全方位服务支付的费用都会吞噬掉投资者资产的一大部分。在最高的一档收费上，美林对价值10,900美元的SPY交易要收取整整1.9%的费用。即使是价格更为优惠的全方位服务经纪公司A.G.Edw町ds，也要对此收取0.9%的费用。感觉灵敏的投资者会避免全方位服务带来的过高费用。
在线交易的情况就大不相同了。如果仅提供执行交易的服务，Ameritrade对100份的交易订单收取10.99美元的费用，比美林对全方位服务所收的费用低18倍还多。在这项假设的SPY交易中，Ameritrade收取的费用不高，仅为0.1%。
交易规模越大，收费的差距就越大。Ameritrade对交易1000份SPY收费10.99美元，而美林则要收取1081.06美元，是前者所收费用的近100倍。就费用占价值的百分比来看,Ameritrade为0.01%，美林为0.99%。如果投资者能自力更生，也就是只雇用经纪人来执行交易，那他们就能取得双赢的结果，既避免了经纪人的噪音干扰，也省下了一笔钱。
经纪费用将理性的ETF交易有效地限制在大规模交易上。如果投资者只雇佣经纪人来执行交易，买卖价值为109,000美元的1000份SPY需支付0.01%的费用，买卖价值10,900美元的100份SPY需支付0.10%的费用，这些费用对投资收益造成的损失是很小的。但是，只买卖一份价值109美元的SPY要交纳10.0%的费用，这对投资者资本造成的损失就过高了。买卖ETF只在进行大宗交易时才划算。
买卖ETF要交纳经纪费是ETF投资的最大缺点之一。只雇用经纪人执行交易能给投资者带来双重好处：既可以避免没有头脑的经纪人对每个时刻的最热门股票喋喋不休，也可以为执行交易支付尽可能最合理的价格。谨慎的投资者会避免选择提供全方位服务的经纪公司，并选择那些只提供执行交易服务的低成本经纪公司来执行交易。
