动量策略和价值投资策略似乎水火不容。价值投资策略是指购买你认为价格可能被低估的证券:而动量是指无论股票基本价值如何，上升的股价依旧会持续上升。价值投资者会刻意规避那些价格愈加偏离林本价值的动量股:而对动量投资者来说，这类股票是他们求之不得的。
价值投资和动量投资相去甚远，甚至相互抵触，但二者也井非没有融合的可能。两种方法可以同时应用吗?
克里夫，阿斯内斯(Clif Asness).托比亚斯.莫斯科维茨(Tobias Moskowitz)以及拉瑟.佩德森(Lasse Pedersen)就这个疑问展开了调查。阿斯内斯是AQR资产管理公司的创始人，公司总都位于康涅秋格州格林威治。莫斯科雏茨和佩德森是金融学教授，此外，也是这家公司的咨询师。他们三人的研究揭示了动量投资和价值投资策略许多不为人知的事实。
一个最基本、最震惊的发现是，动量投资和价值投资策略不仅仅对美国股市才应验，在其他领域，两种策略都能带来超额收益，包括国外股票、货币、大宗商品乃至政府证券。其他许多资产类别也存在动量效应，这着实出乎每个人的意料。莫斯科维灰说:“动量效应和价值投资是非常重要的现象，我们将之放在全球范围内考察，结果，我们发现它们无处不在。”他们不仅在全球范围内发现了动量效应，而且，他们还发现这些动量效应是相互关联的。
如果美国股市展现出强劲的动量，新兴国家的股市也会出现相同的现象。为什么会这样，原因不明。另外，动量效应起作用时，价值投资就失效，反之亦然。二者相互抵消的关系也解释了动量投资在日本股市不起作用的原因一价值投資在日 本股市太成功了。在1月份的美国股市，动量投资策略往往以失败告终，而此时，价值投资策略却常常有不俗的表现。
莫斯科维灰补充说道:“只观察单个市场，我们得不到那么多信息。当把目光投向全球经济时，你会发现更多的市场变数，这些变数与两点有关:一是全球宏观经济风险，二是流动性。”流动性指的是资产能够迅速变现的能力。流动性越高，似乎就对价值投资者越有利。
2008年，在信货市场缺乏流动性时，价值投資法就不管用了。原因可能是在缺乏流动性时，投资者不容易得到現金购买被低估的股票，因而股价止不住下跌的頹勢。宏现經济风险和经济衰退的威胁同样影响两种投资策略的成敗。在经济衰退期，价值投實和动量投资策略都难以奏效，二者对经济的极度下行十分敏感。
我和拉瑟.佩德森在他纽约大学的办公室里会面，从他那里了解了关于这个研究及其实际应用的更多情况。此项研究得出的主要结论是，投资者可以同时使用价值投资和动投资策略，而两种策略不是非此即彼的关系。但是这种新的结合起来的投资策略没有得到广泛的实际应用，甚至并未广为人知。在此研究之前，将动量投资与价值投资结合起来的想法非常不合逻辑，因为二者是相反的策略。
拉瑟，佩德森耐心地讲解道:“方法其实很简单，购买价值被低估而价格呈现出上升动量的股票，或者卖空价值被高估而价格星现出下降动量的股票。”简言之.投资者需要寻找的股票有两个特点:一是其8前股价偏离基本价值，二是存在动量推动股价回复到基本价值。
佩德森指出，这个价值动量结合策略除了适用于股票外，同样也适用于债券和货币。他曾研究过价值很高(其价格被交易区间压低了)、上升动量也很强的货币的价格走勢，结果发现，在价值与动量两个维度上得分都较高的货币最容易迅速增值。
我们作为对冲基金的外行人，如何将价值动量策略用在自己的投资组合里呢?我向佩德森提出了这个疑问，他的回客是:“将投资组合向股价便宜、同时又有上升势头的股票倾斜。”还有，一定要分散投资各类股票，因为仅持有一两种证券不足以使该策略奏效。但是，大多数人无法得到专业的数据，也没有可供调遣的研究小组为我们分析哪些被低估的股票表现出了上升动量，那我们怎么可能选出合适的股票呢?佩德森提供了一个既简单又经济的办法:浏览雅虎财经网站。
