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通货膨胀对证券市场的影响,对未来可能的贸易反击战做一次情景推演

时间:2018-09-07 11:59:02  来源:通货膨胀  本篇文章有6506字,看完大约需要22分钟的时间

通货膨胀对证券市场的影响,对未来可能的贸易反击战做一次情景推演

时间:2018-09-07 11:59:02  来源:通货膨胀

通货膨胀对证券市场的影响

通货膨胀:

通货膨胀,一般定义为:在信用货币制度下,流通中的货币数量超过经济实际需要而引起的货币贬值和物价水平全面而持续的上涨。当市场上货币流通量增加,人民的货币所得增加,购买力下降,影响物价之上涨,造成通货膨胀。

对证券市场的影响:

1.温和的、稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了对债券的必要收益率水平,从而引起债券价格下跌。 

2.如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续,而经济处于景气(扩张)阶段,产量和就业都持续增长,那么股价也将持续上升。 

3.严重的通货膨胀是很危险的,一旦其站稳脚跟,经济将被严重扭曲,货币加速贬值,这时人们将会囤积商品、购买房地产以期对资金保值。这可能从两个方面影响证券价格:其一,资金流出金融市场,引起股价和债券价格下跌;其二,经济扭曲和失去效率,企业一方面筹集不到必需的生产资金,同时,原材料、劳务价格等飞涨,使企业经营严重受挫,盈利水平下降,甚至倒闭。 

4.政府往往不会长期容忍通货膨胀存在,因而必然会动用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀,这些政策必然对经济运行造成影响。这种影响将改变资金流向和企业的经营 利润,从而影响股价。

通货膨胀对证券市场影响

 5.通货膨胀时期,并不是所有价格和工资都按同一比率变动,而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引致财富和收入的再分配,以及产量和就业的扭曲,因而某些公司可能 从中获利,而另一些公司可能蒙受损失。与之相应的是获利公司的股票价格上涨,受损失的公司股票价格下跌。 

6.通货膨胀不仅产生经济影响,还可能产生社会影响,并影响公众的心理和预期,从而对股价产生影响。 

7.通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性,也使得企业未来经营具有更大的不确定性,从而影响市场对股息的预期,并增大获得预期股息的风险,从而导致股价下跌。 

8.通货膨胀对企业(公司)的微观影响。通货膨胀之初,''税收效应,"负债效应"、"存货效应"、"波纹效应"有可能刺激股价上涨。但长期严重的通货膨胀,必然恶化经济环境、社会环境,股价必受大环境驱使而下跌,短期效应的表现便不复存在。

从通胀、基金和证券市场角度 对未来可能的贸易反击战做一次情景推演

中国怕通胀,美国怕不通胀:中国平民抗压性高,美国抗压性低。

所以只要控制住房价,压低教育医疗成本,缩减贫富差距真打起来孰输孰赢还未可知。

停止输出廉价劳力,推高美国通胀,美国失业200万的痛苦绝对超过中国2000万,也许还可以直接把Trump"篡"下去。

停止输出廉价劳力,推高美国通胀,将会导致风险平价策略大幅回撤,冲击债券市场,冲击利率,冲击股市,打击美国社保基金,共同基金,打击ETF,加剧美股震荡,触发智能投顾止损、调仓,继续加剧ETF和美股震荡。同时欧洲日本资金加速回流,缓解欧洲(欧元)危机,和欧洲人民做朋友。

美国出尔反尔再次发起贸易战。

和我们之前估计一样,对美国不可以轻敌,贸易战将会是常态。

今天,我们探讨一下假如贸易战升级,如何应对。

要点:

1. 美国对中国的战略判断出现了转向。这已经开始遏制中国。所以对贸易战和未来的中美冲突。不可存侥幸心理;

2. 敌人的堡垒,一定是从内部攻破。对付美国就要让他们内部对中国产生分裂意见。应避免刺激美国让国内同仇敌忾,铁板一块。无论是经济、舆论、外交、政治政策的应该注意到这一点 —— 要拉一派打一派;

3. 中国的名门在于高金融杠杆,以及医疗教育的高杠杆边际效应对消费能力的损耗;

4. 美国的命门在于资产泡沫,贫富差距,政治正确和对中国廉价劳动力的依赖。

首先,在假设之前,我们认为中国的国力,无论军事、经济、科技、体制都落后于美国(全球的资本和人才向美国流动即是证明),不可妄自尊大、轻敌;但也无须恐惧。

之所以我们假设反击场景,是在退无可退,防止过分示弱导致对方误判,或充分权衡远期、短期利益/风险比之后的博弈思路。

美国军工股集航天、军工、工业自动化、机器人、高科技于大成;中国军股工停留在概念炒作,鲜见高科技、高利润率或护城河。

一、中国怕通胀,美国怕不通胀

中国平民抗压性高,美国抗压性低

中国贫富差距大 祸兮福之所倚

中国的通胀由于房地产在CPI中的权重中过低而被低估 —— 实际通胀比官方数据高。

经济高杠杆催生了资产泡沫(房地产),以及高通胀,也加剧了贫富差距 ——

所以去杠杆势在必行。

除地产之外,制约消费者消费能力的是教育和医疗,—— 由于20年前,草率的教育、医疗产(商)业化政策,导致教育、医疗成本高企,制约了居民消费,所以导致银行存贷比高,继而再次推高房地产泡沫和贫富差距,形成恶性循环,导致中国经济一直无法从投资驱动向消费驱动转型。

从教育、医疗对消费力制约的边际效应看,它们其实是另一种高杠杆。高杠杆是中国的命门,与美国决斗,必须去杠杆,保护命门。

假日思考 | 从通胀、基金和证券市场角度,对未来可能的贸易反击战做一次情景推演

假日思考 | 从通胀、基金和证券市场角度,对未来可能的贸易反击战做一次情景推演

美国同样饱受贫富差距加大的苦恼,由于2008年次债危机之后,全球央行饮鸩止渴,大肆放水推高了资产泡沫,拉大了贫富差距,

西方民粹主义抬头。

香港占中、英国脱欧,欧洲极右话语权增多,Trump上台,

归根结底都是因为贫富分化加剧。

中国的贫富差距大于美国,但平民抗压力比美国人强;假如中国可以成功压制房价(比如学习法国,参考通胀给房租设置涨停板),

给金融杠杆增加“金融资源税”,增加公共支出在教育、医疗,增加教师和医生收入,但取消教师和医生灰色收入,那么可以一举两得 —— 缩减贫富差距,并引导经济向消费驱动转型。

二、中国贫富差距大 祸兮福之所倚

假如中国绝地反击 中国可以继续复制“全天候 ” 美国不可以

我们之前在《全天候的beta、苹果的alpha: “非高端人口” 2017.12.23》中指出,中美经济、中国一线城市/其他地区、苹果/富士康和“全天候”策略实质——都是利用金融杠杆剥削欠发达地区或国家的廉价劳动力,以达到自己资源最优化配置。

苹果/富士康是典型的中美经济互动现状:

美国利用中国廉价劳动力,资本密集,技术密集,人才密集的优势,还有中国自己投资驱动,恶性竞争的劣势;转移制造业工作机会,增加自己的利润率。

很难想像,假如苹果搬回美国,保持现价,还能保持现在的股价?

或者苹果保持现在60%+的利润率,美国消费者还能承受得起?

美国(公司)不但利用中国廉价劳动力优化了自己的利润率,而且降低了通胀,平抑了社会动荡风险,输出了环境污染。

但是美国贫富分化在加剧 —— 归根结底,原因在资本逐利的劣根性,和2008年后美国QE大放水,流动性泛滥。如果不是中国廉价劳动力输出,美国社会底层可能早已因为生活质量下降,揭竿而起...

而中国(地方官员)罔顾环境污染拉动GDP,不重视GDP的质量,实则牺牲大多数人长期的利益,赢取少数人短期的利益。

对华经济暴露的国外公司,比中国本土公司更好地分享中国的经济成长果实

据DB,计算服务业的话,中美间实际贸易差额非常小,只有300亿;而且如我们前文指出,有对华经济暴露的国外公司,比中国本土公司更好地分享中国的经济成长果实。典型代表:

iPhone的毛利润率62%,

10年来,苹果股价上涨10倍,

富士康的利润率2%,

富士康股价下跌85%

这次美国对华贸易战,把苹果排除在外了...You Know Why...

在双边实际贸易差额微小的情况下,美国的利润率远高于中国的利润率,真打起来,谁投鼠忌器,谁受的伤害最大,一目了然。

Apple(白), Nike(黄)的高利润率很大程度上依靠剥削中国廉价劳动力

我认为,这次假使真打,中国国内贫富差距更大的劣势,反而可以转化为优势,抗风险能力最高:一线城市之于其他地域,好比西方世界之于中国,劳动力巨大的价差可以制造劳动力就业流动性,消费还有提升空间,可以继续拉动经济。(但一定要严控房价、医疗、教育,防止进一步侵蚀居民消费能力)。

欧美日,贫富差距较中国小,即使制造业回归,也可能造成就业流动性紧张,工资上涨,通胀上升,金融市场和社会动荡。

三、主动限制廉价劳动力输出打苹果拉高美国通胀、失业率

推倒风险平价基金、美股、养老金多米诺骨牌

这里提供一个贸易反击战叠加金融战的思路:针对我们以上分析的中美双方弱点,我们可以停止输出廉价劳力,推高美国通胀,将会导致Apple, Nike等国际巨头、指数权重股利润率大幅下降,继而冲击美国各大主要指数。

停止输出廉价劳力,推高美国通胀,将会导致美国失业率上升,美国失业200万的痛苦绝对超过中国2000万。

6.15贸易战可能是Trump为了讨好中期选民,如果因为贸易战导致美国失业率上升,我们甚至可以通过西方媒体游说选民和其他党派,阐明美国实际矛盾是贫富差距激化,而不是中国出口,通过瓦解美国人民内部,直接借美国选民之手把Trump"篡"下去。(虽然Trump实际代表了美国平民的利益)

停止输出廉价劳力,可能会推高美国通胀到恶性通胀程度,也许会进一步加速美联储升息步伐,将会导致债券或股市波动,以及风险平价(Risk Parity)基金大幅回撤。

根据我们以前的分析,“全天候”或风险平价基金高度依赖央行放水和低通胀场景,实际是“一天候”。

高通胀或央行收紧流动性,只要有一条,已经大概率可以导致风险平价基金大幅回撤。

目前全球在风险平价基金上,大概囤积了4000-6000亿美金,该类基金主要投资者为主权基金、养老金等长线投资者。

风险平价基金都设有风险目标,风险目标一旦触发,将会诱发基金调仓行为,巨大规模的同类基金如果同时调仓,又会加剧债券或股票的波动,进一步冲击债券市场,冲击利率,冲击股市。

之前我们讲过,美国最近10年的牛市 ,很大程度上和ETF的扩张互相依赖,ETF在短时间内垄断了相对大的流动性,强化了资产间(尤其股票)的相关性。

所以一旦股市在某一时间波动超过短期波动阈值,大概率会引发闪电崩盘。

2018.02闪电崩盘

流动性危机,又会诱发寄生在ETF的 机器投顾(robo-advisor)止损、调仓,从而打击美国社保基金,共同基金...

以上金融资产波动继续恶性循环。

由于目前美国有大量的养老金、退休金配置在风险平价、ETF、机器投顾,股债资产在高通胀预期和流动性危机下回落,可能会进一步导致美国社会动荡。

四、联欧联俄

SP500(黄),美债(白),STOXX600(灰),欧元(蓝),日元(绿)

我们之前介绍过2018.2的全球股灾和资金流动路径:

在2018年前,继续执行QE的日欧有大量资金由于本国负利率,所以在利息更高的美国做套息交易;

由于美联储升息(预期),导致年初美债下行波动放大;

美债下行波动放大触发了风险平价基金的风险目标,风险平价基金减持债券;

减持动作继续加大债券和利率波动,风险传向造成股市;

股市由于流动性危机,近似闪电崩盘。

同时,资本回流导致了日元和欧元升值。(这也是为什么在3月大多数机构看好欧洲时,我们并不看好的原因 —— 欧元和欧洲年初的上涨很大程度因为资金流动,经济实际孱弱)

按照以上经验,我们模拟反击美国的路径,停止输出廉价劳力,可能会推高美国通胀到恶性通胀程度,从而和今年年初类似,引发美债下跌,同时欧洲日本资金加速回流,缓解欧洲(欧元)危机。

同时,为了避免停止输出廉价劳力,导致欧洲通胀上升,我们在对美国行动之前,一定要对欧洲主动示好,联欧抗美。

另外,如果和美国对抗,可能会推高粮食价格和国内通胀。

为解除后顾之忧,我们需要和能源和粮食出口大国俄罗斯、以及欧洲保持密切合作;中国也可以借局部贸易战,冲击北美、南美国际粮价,低吸,优化自己的资源配置。

以上仅是一些粗浅的推演,具体细节或有矛盾之处,有待深入思考:

1. 比如假设中国主动限制劳动力输出,制造业机会大概率会向东南亚、墨西哥加速转移,但这些地区人口有限,加上印度、非洲由于基建欠发达,以及宗教原因妇女工作比例低,短期其他发展中国家替代中国劳动力缺口的可能性较低。

2. 战前需要计算停止出口廉价劳动力,对就业市场的压力(但如果解决房价,医疗教育后顾之忧,释放消费潜力,可以抵消部分压力);

3. 贸易战的粗暴对抗会否增加战争的概率...

4. 大国博弈,需要高效的政府部门之间的协作,美国目前做得很好,中国需要加强。

关键字: 证券债券价格债券
来源:通货膨胀 编辑:零点财经

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