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实战讲解如何分析期货交易连续性的一般均衡?

时间:2018-10-24 19:06:29  来源:期货与期权市场运作  本篇文章有2785字,看完大约需要9分钟的时间

实战讲解如何分析期货交易连续性的一般均衡?

时间:2018-10-24 19:06:29  来源:期货与期权市场运作

商品的现货和期货价格由生产者、购买者、投机者和管理者(交易所、政府)等市场参与者来决定。生产者为防止未来价格的下跌而做空头期货。购买者为防止未来价格的上涨而做多头期货。那些既不生产也不打算购买商品的投机者参与现货、期货市场交易仅仅是为了谋取利益。

政府提供给生产者各种不同的支持政策,在必要的时候,甚至还会直接干预市场,以此影响市场价格,调节市场商品的供求关系。当商品期货市场的参与者发生非均衡行为时,逼仓事件就有可能爆发。要防止逼仓事件爆发,就必须追求商品期货交易连续性的均衡。本章拟研究这四者的参与行为,建立商品期货交易连续性的一般均衡模型,探索抑制逼仓事件发生的理论和方法。

研究的目的在于:

说明强制平仓能使期货价格具有趋近平均值的特性;检验投机行为对风险升水和变动率的作用;讨论投机交易和套期保值交易策略的最优化;分析政府价格补助行为的均衡效应;说明农产品和其他大多数商品一样,价格变动率是价格水平的增函数。

当商品供不应求、购买者愿意付出更高价格以得到充足的供给时

期货交易连续性的一般均衡分析模型,为使探讨的内容集中,可设定如下三个条件:

(1)当商品供不应求、购买者愿意付出更高价格以得到充足的供给时。

商品在使用功能上应是不可替代的货物,此时商品的价格需求弹性小于等于1,购买者最重视的是能否买到物品,而对相关价格风险的重视程度却发生递减变化。由此可以发现,期货价格的演变特性取决于消费者对商品需求的多少,在商品期货合约交易中也同样如此。由于各种商品期货的需求变化不同,其期货价格的演变也不可能相同,这就只能根据不同商品期货的数据进行具体分析。

(2)期货交易者每次参加期货交易,都要预期可承担的亏损额和可能的盈利额。

如果可承担的最大交易损失为零,则生产者不会参加期货交易。生产者参与期货交易人数的多少,取决于可承担的最大交易损失和完全套期保值时对强制平仓的自愿接受的程度。在所有自然状态下,若交易损失不能超过某一特定水平或有意

外盈利,生产者则进行不完全套期保值。作此假设,可以发现生产者并未像传统理论所讲的那样总是进行套期保值,当有风险利润时,也有可能改变原套期保值交易策略,而提前对期货平仓。坚持完全套期保值不仅适用于那些无法预期市场交易损失的人,也同样适用于需要对外汇汇率风险进行套期保值的跨国公司和需要对投入成本风险进行套期保值的国内企业。

(3)期货交易所和政府为商品期货市场的管理主体。

是否实行强制平仓和清偿是交易所控制逼仓事件发生、保证期货交易连续进行的重要手段。清偿的方式可以是交割、斩仓、清算等,但目的是一个,即维持期货正常的连续性交易,防止风险蔓延。对产品(特别是农产品)实行价格补助是各国政府扶持农业发展、保护生产者利益的重要手段。不同的国家实行价格补助的方式各有不同,如有些国家政府用优惠政策予以支持,有些直接以资金补助,有的以低息或贴息贷款补助,其目的是维持供求和物价的稳定。这些手段都会对期货交易行为和期货市场价格产生强烈的效应。

通过讨论分析,可以把探讨的内容归纳为如下几点:

(1)期货价格随平均值上下波动。

人们一般只认识到现货商品价格在平均值上下波动,而未注意到商品的期货价格对平均值的趋近特性。其实,期货价格对平均值的趋近与现货价格对平均值的趋近有很大的不同,因为前者要考虑到理性投机者的盈利情况而后者无须考虑。当期货价格较高时(或当供给较少时),其期望趋近值是负的,即期货价格从较高的价位下跌方可趋近平均值;而当期货价格较低时(或当供给较多时),其期望趋近值是正的,即期货价格从较低的价位上涨方可趋近平均值。

实战讲解如何分析期货交易连续性的一般均衡?

当供给少且期货价格高时,购买者由于害怕高风险而对套期保值的需求会很高;又因为缺乏生产者的积极参与,投机者则以为获利机会到来,于是向购买者大量卖出期货。投机者大量卖出的结果使期货价格被动回落至平均值。这是投机者提供的保险服务的一种效应。

(2)投机行为对市场价格和价格波动率的影响。

投机资本在商品期货交易市场的作用越来越重要,它的出现使期货风险的价格下降。通过分析发现,当期货价格较高时,投机行为会加大期货市场的波动率。

(3)投机和套期保值的策略。

通过分析发现投机者分担现货价格风险,其交易量是价格均值区域的减函数。投机所起的作用相当于填写一份保证商品正常供给的保险单。投机者之所以广泛存在于期货市场,就在于他们既是保险的提供者,也是保险的基本投资。

(4)政府给予的价格补助。

政府给予的价格补助是视市场价格波动情况而定的,实际是按一定价格标准授予生产者的看跌期权。

由于市场价格波动是随机的,因此,其价格补助的数额也是随机的。政府价格补助对商品均衡价格的影响取决于生产者参与期货交易的情况。在完全套期保值的情况下,价格补助将使价格波动的风险减小,并使价格波动率下降,特别是当期货价格低于或等于政府价格支持水平时。

期货价格的标准差是期货到期日的减函数,在大量供给和需要量不确定的情况下,期货价格是可变的。短缺意味着下一时刻价格的标准差是这一时刻价格的增函数。对于购买者来说,价格的隐含波动率是看涨期权敲定价格的减函数,因为当产品供不应求或商品价格上涨时,消费者更加担心价格上涨的风险。对于生产者来说,隐含波动率是看跌期权敲定价格的增函数,因为当产品供大于求或商品价格下跌时,生产者更加担心价格下跌的风险。

关键字: 农产品
来源:期货与期权市场运作 编辑:零点财经

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