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您的位置: 零点财经>股票术语>股息> 股息折现法是什么?股利折现模型的原理是什么?

股息折现法是什么?股利折现模型的原理是什么?

时间:2018-08-20 22:25:35  来源:股息  本篇文章有3780字,看完大约需要13分钟的时间

股息折现法是什么?股利折现模型的原理是什么?

时间:2018-08-20 22:25:35  来源:股息

折现评估法是最敏感的问题之一便是物价上涨与之相关的通货膨胀、货币贬值。

通货膨胀与现值

最敏感的问题之一便是物价上涨与之相关的通货膨胀、货币贬值。同样的10元钱在两年前可以买到比现在更多的东西,换句话说,即“现有的10元钱要比将有的10元钱更有价值”。一般说来,情况的确如此。世界发达国家经济发展的历程均表明,通货膨胀是不可避免的现象。正是基于这一事实,现代财务学便产生了一个新名词--“现值”,它是除了利润(报酬)与风险折平以外的又一个重要概念。这一概念对于股票投资评估的重要性并不亚于上述的本益比、本利比、获利率等分析。实际上,采用上述比率分析时,除了考虑报酬与风险的关系,也必须重视“现值”的分析。

股息折现法是什么?股利折现模型的原理是什么?

现值分析

所谓“现值”,是指人们把未来可能实现的利益或亏损折算成目前的价值,以便于比较,从而作出合理化的决策。举例来说,假设甲、乙两人同样以2000元为本金投资股票。A种股票是新发行的股票,而且须待两年以后才能上市。B种股票已上市,市价高于面值(50元A股)1倍,为每股100元,甲觉得新股以面值发行便宜,故买进40股A种股票;乙却认为A企业为新组建的股份制公司,其股票2年后才可能上市,在此期间仅能领取股利,而无差价收益,所以决定买进20股B种股票,以谋取差价利润。在这里,甲显然着眼于长期投资,等候发展。而乙却觉得未来不可测,况且两年后即使A种股票上市并且价格上涨,但其时物价早已高涨,谁知股价上升幅度能否超过通货膨胀率?不如投资已上市股票,一来2年内还有机会谋取差价,二来老企业股利较为稳定,有可能相对较高(因留存收益缘故)。上述两位投资者,如果从现值的概念分析,乙的投资决策较为全面。如果我们作如下假定则更为明显。甲乙两种股票,市价都是120元A股,购买甲股票,三年内每年可得股息15元;如购买乙股票,则第三年才可一次领取45元股息。抛开复利计算,仅从通货膨胀的因素考虑,三年后的45元显然不能与三年中每年15元等值,必然小于三年中每年15元现值的总合。这就是说,评估某种股票的价格时,还必须加入现值的概念;不然,投资者评估的高报酬(高收益)很可能在不知不觉间已补贴给高物价了。

所谓折现法,就是利用某一折现率,将公司未来各期盈利或股东未来各期可收到的现金股利折现为现值,这一现值即为股票的价格。

折现分析的要点

运用折现法实际上并不好把握,主要有两个方面的问题。

首先,究竟是用公司盈利或股东股利来作为折现的对象?一部分股票价值分析理论持前一种看法,因为股票的价值(帐面价值或内在价值)主要取决于公司的盈利而并非股利派发;而大多数股票价值分析理论则持后一种看法,原因在于,投资者投资股票,如果不是投机性质,则主要期望的收益便是股利。实际上,这也涉及到前述的本益比和本利比在投资者看来谁更重要的问题。这里仅介绍以股利为折现对象的方法。

其次,在运用折现法时如何确定折现率?一般认为,折现率的高低,主要取决于某种股票风险的大小以及预期报酬率的高低。风险越大,预期报酬率越高,折现率就应越高;反之,风险越小,预期报酬率越低,现金股利的折现率也就越低。换句话说,折现率应等于类似风险投资的预期报酬率。预期报酬率可通过证券市场线求得。

实例

设某公司每一普通股的折现价为V0,t期末的价值为Vt,t期末股东收到的每股现金股利为dt,折现率为k,则每一普通股价值的折现公式为:V0=d1(1+k)+d2(1+k)2+…+dH(1+k)H=∑Ht=1dt(1+k)t即是说,普通股价值等于每一普通股的折现价,等于各期股利折现值的总和。根据这一公式,无论投资者持有普通股的时间是一年,还是数年,以至无限期地持有股票,都可以计算出该普通股的折现价值。

由于上述公式的折现对象是未来预期的现金股利,所以这一折现方式又称为股利模式。

唯股息论:股息率要高,每年拿分红,别和我讲什么增长,这些虚的、摸不着的东西。

唯股息论是股票交易的最朴素思想。

唯股息论:股票的价值等同于所有股息的累计。

但是,金钱有时间价值,现在的股价要折算到现在的股息价值。

假如,明年分到股息D=105元,等同于现在的100元,如果折现率k=5%。

后年分到股息还是D=105元,等同于现在的105/1.05/1.05=95.24元。

那么现在的股票价值就应该等同于所有股息折算到现在的金额的累加。

唯股息论究根到底就是股利折现法。

股利全部拿来分红,股息等于净利润,净利润/价格=1/PE。

这个等式也告诉我们要用PE(动态),而不是PE(静态)。

(季节性不均衡的企业需要修正,不能直接套用同花顺的。)

投资回报率k=1/PE+g

看来唯股息论事实上坚持了增长的理论,而不是口中声称的无关增长。

这里,也可以看出唯PE论的不足,只看到了部分,忽视了增长。

唯PE论:PE越低越好,这样回报率1/PE越高,风险越小,不管其他。

理想条件下,当股利不分红时,g=ROE。

投资回报率k=1/PE+ ROE中的1/PE是全部分红的意思,ROE是不分红的意思。

实际上,企业会分红一部分,股利分红率为F;留存一部分,留存率为1-F。

两部分的合计为100%,所以也可以理解为权重分配,则

投资回报率k=F/PE+(1-F)*ROE

而F/PE=F*EPS/P=每股股息/股价=股息率

(股息率的定义为股东大会后宣告的股利/宣告日的当天收盘价,一般,股息在几天内到手,差别不大。)

投资回报率k=股息率+ROE*股利留存率

唯股息论的矛盾已经显现,不分红的股票也可以获得高回报。

同时,1/PE=EPS/P=B*ROE/(PB*B)=ROE/PB,则:

投资回报率k=F *ROE/PB +(1-F)*ROE=ROE*(1-F+F/PB)

要想k取得最大值,分三种情况:

PB=1,最大投资回报率=ROE,F任意值,随便分;

PB>1,最大投资回报率=ROE,F=0无分红;

分红被PB稀释,PB越大,稀释越多,所以贵州茅台(SH600519)PB=10,分红很不合算。

直白的讲,分红到手的一万元需要对价10万元的股票市值。

股利折现模型的原理是什么?

股利贴现模型(Dividend Discount Model),简称DDM,是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。

威廉姆斯(Williams)1938年提出了公司(股票)价值评估的股利贴现模型(DDM),为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础,也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。

原理:

内在价值是指股票本身应该具有的价值,而不是它的市场价格。股票内在价值可以用股票每年股利收入的现值之和来评价;股利是发行股票的股份公司给予股东的回报,按股东的持股比例进行利润分配,每一股股票所分得的利润就是每股股票的股利。这种评价方法的根据是,如果你永远持有这个股票(比如你是这个公司的老板,自然要始终持有公司的股票),那么你逐年从公司获得的股利的贴现值就是这个股票的价值。根据这个思想来评价股票的方法称为股利贴现模型。

意义:

股票价格是市场供求关系的结果,不一定反映该股票的真正价值,而股票的价值应该在股份公司持续经营中体现。因此,公司股票的价值是由公司逐年发放的股利所决定的。而股利多少与公司的经营业绩有关。说到底,股票的内在价值是由公司的业绩决定的。通过研究一家公司的内在价值而指导投资决策,这就是股利贴现模型的现实意义了。

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