检查的最后一部分是用国家风险溢价法对ConsuCo估值。我们估计巴西的国家风险溢价约为0.5%。用资本成本加上国家风险溢价对基本情景折现，得到每股价值为167雷亚尔，低于用情景折现现金流法得到的结果。
请注意，5%的风险溢价（在巴西广泛使用）要么会导致估值相对于当前股价和同类企业的倍数显得不切实际地偏低，要么要求在未来绩效方面做一个脱离实际的、过分乐观的预测，即在多年内资本回报率至少保持在15%，真实增长率至少保持在6%。考虑到行业的长期回报和增长率以及ConsuCo的历史绩效，即使只考虑绩效好的年，这样的预测也是不合理的。
图22.17ConsuCo：估值小结
鉴于在对新兴市场企业估值中固有的不确定性，最好应估算一个明确的价值范围，而不是估算一个价值点。对于CansuCo，我们将对它的估值结果总结在图22.17中。经过将折现现金流法和倍数法的估值结果进行比较，我们最后得出每股175〜205雷亚尔的估值范围。这个范围取决于确切的情景和概率假设。相比之下，12个月的股价波动范围是在150〜279雷亚尔。
