首先，必须强调上市公司不支付股息要看动机和市场状态
我国股市仍处于新兴的资本市场，与美国等成熟的市场相比，中国股市仍以股票股利为大头。我国股市大多数上市公司的收益呈现刚上市时良好,以后慢慢变差的现象，表明我国上市公司盈利持久性较差。所以在我国采用股票股利而很少有上市公司愿意采取现金股利对于投资者而言是风险很高的。
目前我国上市公司股利分配形式有七种:即现金股利、股票股利、现金+股票股利、现金股利+转增股本、股票股利+转增股本、现金股利+股票股利+转增股本、不分配。2000年之前,我国上市公司倾向于不分配或少分配股利,即使分配也偏好采用股票股利形式。股利政策随意性较大。
其次，公司是否能获得长期稳定的盈余是其股利决策的重要基础
盈余不稳定持久的公司一般采用低股利政策，因为低股利政策可以减少因盈余下降而造成的股利无法支付和股价急剧下降的风险，还可以将更多的盈余再投资以提高公司权益资本比重，减少财务风险。如果公司发放现金股利，那么股利的分配就代表现金的流出，因此公司的现金流量与资产整体流动性越好其支付股利的能力就越强，然而较多地支付现金股利会减少公司的现金持有量使公司资产的流动性降低。
最后，公司的股利政策在很大程度上受投资机会左右。
如果公司有着良好的投资机会往往采用低股利高留存收益的政策，将大部分盈余留存下来用于投资，如果公司缺乏良好投资机会就可能采用高股利政策。因此，那些处于发展中的公司往往支付较少的现金股利，陷于经营收缩的公司大多采用高股利政策。很多美国上市公司采用回购也是这个道理，对期望于长期投资的投资者来说是好事，但短期投资者就更喜欢现金股利多的上市公司。总之也与投资者的投资偏好有关系。
举个例子:巴菲特的伯克希尔就从不支付股息，但给股东的回报却几乎是全世界最牛的股票了。
巴菲特2018年致股东信中列出了1965-2017年期间52年中，伯克希尔净资产复合年增长率为19.1%，伯克希尔股价年复合收益率为20.9%。52年，伯克希尔给股东的总回报为10880倍，股价涨幅为24047倍。是的你没有看错，是一万多倍。巴菲特喜欢以净资产的增长评估公司的真实价值增长，因为公司的资产是真实的价值，而股价则是市场给予的，总是不断波动的。同期代表美国股市80%的标普500指数年复合收益率为9.9%，52年总回报为155倍。
如果任何其他公司能做到如此回报股东，我想没有那位股东会在乎公司是否分红。
不分红的前提是公司可以用这些资金去投资更好的资产，为股东赚更多钱，获得更多的投资回报。但是很少有公司的管理层能做到像巴菲特这样。
其他不分红或分红很少的公司还有互联网科技公司股票。
比如腾讯，公司自上市以来，股利支付率一直都比较低，2006-2016年期间，股利支付率一般在10%-12%之间。2006-2016年期间，腾讯创造净利润2015亿元，而分红只有184.5亿元，股利支付率总计为9.16%。但是腾讯的股价却涨了600多倍，因为公司业绩增长推动股价的涨幅大于分红回报，因此分红很少股东也不会介意。
其他的高科技公司如美国的苹果、微软、谷歌、facebook、亚马逊等公司几乎也是不分红或分红很少，到这些高科技公司依然为投资者带来了巨大的投资回报。
但是像伯克希尔及腾讯、苹果、微软、谷歌、facebook、亚马逊等公司不分红也能给股东提供高回报的公司非常稀有，因此这个规律不具有普遍性。
