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对话江作良:案头研究重要性不低于调研

时间:2017-11-06 14:29:52  来源:优势投资者的七项修炼  本篇文章有1089字,看完大约需要4分钟的时间

对话江作良:案头研究重要性不低于调研

时间:2017-11-06 14:29:52  来源:优势投资者的七项修炼

江作良,原易方达投资总监,现惠正投资创始人,投资江湖上的元老级人物。

江作良所走的路子,不是古典的价值投资派。古典的价值投资,一切以低估为核心。所以在传统的流派划分中,有价值派与成长派的区别。而老江更愿意把自己的方法称之为价值驱动型投资,我的理解是,这是对传统价值派与成长派的兼容并包。

对话江作良:案头研究重要性不低于调研

“我买股票之前,会先问自己,这个公司有没有可能在未来的三五年内,价值增加十倍?”他说。他进一步强调,不是股价增长十倍,股价的东西说不好,我考量的是公司的价值。“公司价值如果能增长十倍,股价即使涨不了那么多,三倍、五倍也都足够了。”

这种“十倍股”的选择标准,无疑是极其严苛的。尤其是对投研团队理解公司,看懂公司的能力,提出了很高要求。

我问他,最看重公司的什么?他说,是核心竞争优势。

我说,这个答案有点虚。比如,有些人会特别看重一个公司对产品的定价权,你怎么看?老江的回答是,不能只看这一点。

他认为,一个拥有定价权的公司,表面上可以通过不断涨价来维持高毛利。但另一方面,不断涨价的举动,其实会给市场的竞争环境本身带来影响,长期来看有可能陷入负反馈。“所以,定价权很重要,但不能只看这一点。”

他很看重一个公司的规划是否能够按承诺进度实施。“战略很多都是美好的,但执行力也同样关键。”通过不断地跟进一个公司对项目的实施程度,就能够判断出这个公司的执行力。

而对于调研,他的观点也很有江氏风格——调研虽然很重要,但是逻辑更重要。“面对同样的公开信息,不同的人可能得出截然不同的投资结论”,如何去看待问题,逻辑是最关键的地方。他举例说,前不久公司一个研究员,得出了对一个公司看好的结论。然后大家开会不断地讨论、碰撞,最后得出的结果居然截然相反。

这考验的是案头研究的功力。而我能感觉到,老江对案头研究极其重视。他认为,充分的案头研究的重要性不低于调研,同时也是深度调研的必不可少的前提。

事实上,在我的印象中,巴菲特与芒格,都是案头研究的高手。芒格曾如此形容巴菲特——“一本会走路的书”。而巴菲特也自称,在办公室翻阅财报,是他最喜欢的生活方式。

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