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您的位置: 零点财经>股票术语>溢价发行> 股票溢价发行的原因,股票的价值在哪里?

股票溢价发行的原因,股票的价值在哪里?

时间:2018-08-08 22:54:44  来源:溢价发行  本篇文章有4083字,看完大约需要14分钟的时间

股票溢价发行的原因,股票的价值在哪里?

时间:2018-08-08 22:54:44  来源:溢价发行

为什么股票要溢价发行呢?

举个例子:我有一个很好的公司,净资产为1亿,分为1亿股份,即每股1元净资产。而这个公司每年能赚5000万,那么你愿意花多少钱买我这个公司?你会想,如果1亿元(等于净资产,不溢价)买这个公司,两年就能把本收回了。所以你出的价必然会高于1亿(1元/股),如果你愿意出价2亿(2元/股),那么就溢价2倍,如果你愿意出价3亿(3元/股),那么溢价3倍。这就是股票溢价发行的原因。

股票的价值在哪里

一个问题的思考

你有一支股票净资产5元,净资产增长率每年为20%,你多少钱愿意卖?

6元你愿意卖吗?明年它就值6元了,还有赚钱的能力,当然不愿意卖了。让我们看看它将来净资产的发展变化:

第1年:5*1.2=6

第2年:6*1.2=7.2

第3年:7.2*1.2=8.64

第4年:8.64*1.2=10.37

第5年:10.37*1.2=12.44

第10年:5*1.2^10=30.95

第5年的价格好像可以接受,第10年的价格还是非常让人心动的。那你的卖出行为意味着什么,别人的买入行为又意味着什么?

如果你12.44元卖出意味着你透支了股票未来5年的收益,代价是将5年后股票增值收益转让给了别人。这样一想好像5年太低了,这么好的股票怎么也要透支10年才心理平衡,对不。

对于买入人来说,如果12.44元买入,在资金时间成本为0时,买入人多付出了7.44元来买入股票5年后的增值能力,5年后付出的资金和股票净值相等,多出的收益就是买入股票的收益。

溢价发行的原因

这也是公司发行股票为什么是溢价发行的原因,一支净值5元的股票要发行12元,多出的7元是公司出售股票增值能力的价格。

如果5元净值的股票发行价是5元,那你买了以后公司就相当马上为你打工了,公司每年的收益你白拿了,没有付出任何成本。

如果有一个公司5元净值的股票真的发行5元,你要看一下这家公司的盈利能力是多少,如果真实净资产增长率还不到5%,你还不如存银行实在。如果是亏损的企业,就是拿你的钱增窟窿了,你要小心了。

总结:

企业股票溢价发行溢价部分是股票增值能力的价格;在N年后买入者收回溢价部分后,股票的增值能力是买入者投资股票的收益,是买入者让企业使用溢价资金N年得到的回报。

最原始的价值公式

每股净资产*(1+净资产增长率)^N年>=股票价格

也可以表示为:

(1+净资产增长率)^N年>=市净率

N年是投资人期望收回成本的年限,以上例子中如果买入人期望5年收回成本股票价格就是12.44。

这是最原始,也是最核心的概念,不果你不理解这个公式你就不知道股票的价值在哪里。

真实的情况要比这复杂的多,要考虑资金折现率、股票的增发、分红和各种财务指标的影响,财务报表里的净资产增长率是不准确的,你要更深入的理解净资产增长率。

巴菲特的现金流贴现模型

巴菲特的现金流贴现模型

现金流贴现模型其实很简单,但如果你不理解投资的本质,就理解不了这个模型的意义所在。所有成功的投资者都在使用这个模型来评估价值,可能他们自己也不知道那就是现金流贴现模型。

在现金流贴现模型中,如果折现率为0,它就是上面的原始的价值公式:

(1+净资产增长率)^N年>=市净率

以最开始的5元净值股票例子为例:

第1年现金流:5*0.2=1

第2年现金流:6*0.2=1.2

第3年现金流:7.2*0.2=1.44

第4年现金流:8.64*0.2=1.73

第5年现金流:10.37*0.2=2.07

5年现金流的和:

1+1.2+1.44+1.73+2.07=7.44

由于折现率为0,所以7.44折现到现在也为7.44,加上5元净值为12.44。也就是这支股票5年现金流折现到现在股票的价值。

现金流贴现模型的难点是每年的净资产增长率不一定是一样的,一切的价值判定都围绕净资产增长率展开。

资金折现率

资金有折现率是因为资金有时间成本,这是一个很重要的概念,也很简单。

问题:今年的100万和明年的100万哪个更值钱?

都是100万怎么会价值不同?你不明白折现率就会有这样的疑问。

比如你把100万存银行1年定期,明年可能就变成103万了。如果你把100万存余额宝明年可能变105万了。所以当然是今年的100万值钱了。

因为钱在你手里你可以让它增值,所以今天的钱永远比明天的钱更值钱。

折现率也是资金增长率,不过人们用的最多的是把未来的钱转为现在的数量,所以就叫折现率了。

折现率对每个人都是不同的,因为每个为让资金增值的能力是不同的。

有人能让资金每年稳定增长5%,他的折现率就是5%。

有人能让资金每年稳定增长10%,他的折现率就是10%。

巴菲特能让资金每年稳定增长20%以上,他的折现率就是20%以上。

投资OR投机

只有在投资品的净值增长率大于投资人的折现率时才有投资价值。如果低于你的折现率你还是稳稳的干你再在的行当吧。

任何投资品的价格曲线都是围绕其价值曲线波动的,在远高于投资品价值时赚取差价是投机行为。

投机行为也是可以赚钱的,也有足够的理论支持,如K线理论、趋势理论等,但要有较高的风险控制能力和非常好的心理素质,否则长期来看一定会死的很惨,是庄家猎杀的主要对象。

最好的投资方式应该基于价值投资理念选股,再用技术分析方法增加收益。只要价值分析正确,不会被长期套住。

真正的价值公式

原始价值公式的问题在于买入股票的人买股票的资金是有折现率的,N年后股票净值要大于未来的资金价值。所以要做如下改动:

每股净资产*(1+净资产增长率)^N年>=(1+折现率)^N年*股票价格

也可以表示为:

价格<=每股净资产*((1+净资产增长率)/(1+折现率))^N年

市净率<=((1+净资产增长率)/(1+折现率))^N年

所以,如果我们知道股票的“真实净资产增长率”的话,我们就知道它价格/市净率为多少时可以进行投资。

如何估计“净资产增长率”

在本年度资本结构无变化,如增发、分红、资产减值等时,有如下关系:

净资产增长率>净资产收益率

因为净资产收益率分母是平均净资产。

所以如果想保守的估计“净资产增长率”就用“净资产收益率”。

有两种情况要注意:

1.增发会大幅提高净资产,评估值会变小。

2.大量分红净资产会减小,评估值会变大。

所以还要自己取个比较保守的值。

用每股指标估计“净资产增长率”

净资产增长率=每股收益(扣除)/上年同期每股净产

这个比较大一点。

净资产增长率=每股收益(扣除)/当前每股净产

这个比较保守一点。

每股收益(扣除)是每股股票收益扣除非经常性损益后的净值。就是把偶尔得到的收益或遭受的损失去除,这样才是企业正常的收益。

用大的还是小的?

熊市的时候用小的,最好再把算出的5年贴现股价打个8折(乘80%),我叫安全边际价格。

牛市的时候可以用大的,可以用10年贴现股价做价值点。

净资产的暴增暴减

当企业突然净利润暴增,导致净资产也暴增,净资产增长率暴增,价值如何评估?

一般这种暴增是不可持续的,没有企业的内在收益能力可以突然翻一倍并可持续下去。所以去年20%~30%的利润增长率今年突然到了200%并不能说明什么。明年还是20%~30%的利润增长率。

对股价的影响也只体现在股价的基数上,不会影响“净资产增长率”复利增长能力。

如果净资产暴增1倍,股份也要暴增一倍,这样市净率与“净资产增长率”保持匹配。

同理,如果净资产暴减,如固定资产缩水等,也会引起股价同比的下跌,保持市净率的不变。

“每股收益”和“每股收益(扣除)”可以比较好的看出暴增暴减的本质。是真正的增长扣除前后应该是一样的,偶尔遇见的暴利会使“每股收益”远远大于“每股收益(扣除)”。

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