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股票投资之如何进行仓位管理

2018-12-25 20:48:45  来源:牛市和熊市都稳赚的长赢投资法  本篇文章有字,看完大约需要20分钟的时间

股票投资之如何进行仓位管理

时间:2018-12-25 20:48:45  来源:牛市和熊市都稳赚的长赢投资法

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不要抢了上帝的活儿

许多人梦想中的仓位管理就是在牛市顶部空仓,在熊市底部满仓——逃牛顶,抄熊底!但是,这是普通投资者不可能做到的。

即使是非常著名的投资人,也经常喜欢把自已的逃顶和抄底经历拿出来津津乐道。但是,即使其踩准了节奏,正确地逃顶和抄底,也无法证明这究竟是他的能力,还是仅仅依靠运气一幸存 者偏差( Surivorship bi-as)P。要知道,也有许多人逃顶和抄底失败,只是他们]没有站在公众的视野之中而已。

也许能够一次正确,但能够永远正确吗?很多人都输在倾其所有(Allin)的一把上。

上文我曾提到,投资者应当避免沾染投机情绪。要做到这一点,首先投资者必须承认自己无法预测股价的涨跌。这一点是最重要的,也是最难的。股市低点仓位重,股市高点清仓或空仓,几乎所有的个人投资者都会(至少是“曾会”)抱有这种想法。这是一种常见的逻辑谬误, 指只能看到经过菜种筛选面产生的结果,而没有意识到筛选的过程,因此忽略了被筛选掉的关键信息。这一理论也运用 f金融和商业领域,如在竞争中胜出的企业被视为“传奇”,人们开始不断研究和楔仿它们的做法与经验,但也许只是因为某个偶然原因而已。了投资的领域,而把自己推到了判断股价涨跌的境地。仓位管理原则对于普通个人投资者,重要的不是判断现在的股市是不是低点,因为低点之后还有低点。同样,也不是去判断高点,因为高点之后还有高点。

重要的是,你必须对你的投资有-个规划和预期。你必须了解你的每一笔投资,在流动性、不确定性(风险性)、收益性这三个要素上,分别是怎样一个水平。然后根据自己的实际情况,去安排自己的投资比例。

首先是流动性。这一点在上一节已经详细叙述,投资者务必规划好自己的“资产负债表”和“现金流量表”。这是管理好风险和收益的前提条件,如果这一点没处理好,要么是收益性达不到预期,要么是风险性高于预期。

其次是风险性。投资者在投人-笔资金前,要考虑这笔资金自己“输不输得起”。千万不要将输不起(特别是保命钱)的资金投入股市,因为这将极大地影响投资者的情绪,成倍放大恐惧和贪婪,使投资者难以做出正确的判断。

最后才是收益性。投资需要保持谨慎,先看到风险,后看到收益。收益性是建立在流动性和风险性基础之上的。一般高收益要么牺牲流动性,要么风险性高。此外,投资者对收益的期望值,也一定程度上决定了投资者的操作风格。例如,投资者如果期望收益率年化100%以上,那么就极有可能陷人追涨杀跌的境地。投资者制定合理的收益率期望值,有利于保持合理的投资心态。

仓位类型

股票投资者说的空仓、半仓或满仓,指的是股票的仓位。而债券投资人也会说空仓满仓,他们指的却是债券的仓位。在这里,我们将所有的投资根据流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素划作三种等级0,它们的投资占比实际上都可以叫仓位。

(1)流动性高、不确定性(风险性)低、收益性低。这类投资主要有:存款、货币基金、短期高等级可交易债券(含国债)等。

(2)流动性中等,不确定性中等,收益性中等。这类投资主要是期限较长的债券、A类分级基金等。

(3)流动性弱,不确定性高,收益性高。这类投资主要是股票。这里的流动性弱,并非指股票不能快速进行交易,而是股票的期限较长,卖出时可能价格与价值不匹配。这里的收益性高,也并非指某- -只股票在某一段短时间的回报率情况,而是指股票作为一类整体,在时间跨度极度拉长,样本数足够多的情况下的平均收益性高。

从第一等级到第三等级,流动性越来越弱,风险性越来越高,收益性越来越高,同时价格波动的幅度也越来越大。

投资者应该怎样控制某一等级资产的配比呢?

还是那句话,投资者需要根据自已的实际情况来配置。如果投资者对安全性的要求最高,不能忍受半点资产的损失,那么应该将仓位重点配置在第一等级资产,老年人的养老钱就属于这一类。

投资者如果仅仅是想在通胀的基础上有所增值,又不愿承担太大的风险,而且资产负债表和现金流量表没有问题,那么第二等级投资或许是首选。同样,如果投资者追求高收益,而且投资者自身的资产负债表和现金流量表没有问题,那么或许就得在股票里淘金,适当加大股票投资的仓位。

风险与收益背离怎么办

通常情况下高风险(不确定性)对应高收益,但有时风险与收益并不匹配。当出现高风险和低收益搭配时,我们称之为“风险与收益背离”。风险与收益背离,主要是受到投机需求的助涨助跌影响。这种情况在第一、第二等级资产中比较少见,主要发生在第三等级资产——股票。

对于一只既定的股票来说,股价越高则回报率越低。当股票的价格超过一定阈值时,就会变成:

如何进行仓位管理

如果这只股票的价格继续上升,收益率低于第一等级的资产,那么:第三等级(股票) 第一等级(存款、货基等)流动性弱败给流动性高,风险性高败给风险性低,收益性更低败给收益性低。

在前面的章节我们提到,任何一个金融资产在与所有其他金融资产做比较时,在流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素中,最多只能占住两个角。注意“ 所有其他”和“最多”这两个措辞。

当某种金融资产A,与另一种金融资产 B相比较,其在流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素都不占优的时候,那么A相对B就失去了投资价值。但这并不代表A的价格不会继续上涨,因为A可能仍然具有投机需求。

股票的收益性主要体现在两方面,一种是静态的回报率(静态市盈率的倒数),一种是未来的回报潜力(盈利增长能力)。

我们假设长期国债(五年以上)的年化回报率是5.5%,另一种公共事业类股票(经营稳定,未来盈利能力不会增长也不会降低)的市盈率为20倍。那么:

这只股票的回报率=静态回报率(1/20) +未来回报潜力(0) =5%很明显,这只股票的收益性低于长期国债。此时,如果从投资的角度考虑,这只盈利能力无变化的公共事业类股票,相对于长期国债而言已经没有投资的价值。

在股票投资中,我们可以很容易计算出静态回报率,但却估不准未来的盈利变化。所以对于股票投资收益性(非投机收益)的判断很难把握。因为第三等级资产(股票)在流动性和风险性上均输于第一、 二等级资产,所以一旦经过估值体系衡量后的收益性低于第一、 二类资产, 则股票已经不具备相对投资价值。

前面我们讲过,股票的价格低点之后还有低点,高点之后也还有高点,投资者不要去试图判断股价的变化。同样,在股票不具备相对投资价值后,股价仍然有可能继续上涨,不要去判断其还能涨到哪个位置。理性的做法,是在考虑未来回报潜力的估值体系下(可以给予成长性股票一定的成长溢价),逐步将不具有相对投资价值的股票,先后换为第二等级、第一等级资产。

同样,股票在发生价格或基本面变化之后,相对投资价值也会随之变化。投资者也可以从收益性和风险性两方面综合考虑,进行换股操作。在后面的章节,我们还将会继续学习股票估值的体系。

先总结一下我推荐的仓位管理方法,再继续探讨市面上其他的仓位管理办法一投资者 先结合自己的资产负债表和现金流量表情况,对投资做一个规划和预期。其次需要了解你的每一笔投资,在流动性、不确定性(风险性)、收益性这三个要素上,分别是怎样一个水平。然后根据自己的实际情况,去安排自己的投资比例。对于三要素均不占优的投资应当尽量回避。

投资者应当更多地结合自身情况去配置各类资产的仓位,而不是通过估量金融资产价格的变化来配置仓位。

几种常见的股票仓位管理

以下几种股票仓位管理方法,是市面上比较常见的。许多人在进行仓位管理时,并没有明确的目标和规划,但不知不觉就采用了下列案例中的一种或几种。 这些仓位管理方法我写下来,并不是要推荐它们,而是与大家分享它们的优缺点。

案例一:越跌越买

虽然都是越跌越买,但却有不同的出发点。

(1)我们经常可以听到“补仓”“ 摊低成本”等词语。交易者越跌越买出自于摊低成本的想法一假设股价 10元时买人1000股,那么等股价跌到8元时如果再买进1000股,就可以将买人成本降低至9元/股。后期如果股价再次上升至10元时,交易者卖出1000 股,那么相当于清理掉10元/股的第笔买入,只保留8元/股的第二: 笔买人。这时的买人成本被摊低到8元/股。

在投资的过程中,一旦脑子里浮现出“买入成本”的概念,则不可避免地陷人“为何是‘七亏’”中提到的心理:将账面浮盈看作真实的盈利,并与生活中的非必要消费联系在一起; 但是遇到账面浮亏,则认为只要不卖,就不算是真实的亏损。

(2)对于一只既定的股票来说,股价越低则估值水平也越低,回报率越高。出于价值投资的理念(买人价格远低于其价值的股票,并长期持有),将资金分成3至10个等份,股价每下跌一定幅度则加仓一次,直至子弹打光( 无钱可买)。

这种操作方法主要发生在熊市下跌及探底过程中,属于价值投资者的“左侧买入”。股价慢慢地下跌,直到触及具有安全边际的价格,价值投资者开始分批买进。分批买进的好处是:首先,第-笔买人对价值投资者来说不确定性(风险)最大,而后随着时间的推移,投资者增强了对公司的了解,降低了不确定性。如果投资者在随后的日子里发现了价值陷阱,可以及时离场,不至于全军覆没。其次,如果价格下跌,则增加了股票收益性上的吸引力。所以,在股价下跌的过程中,分批买进的好处有两方面:一是不确定性逐步降低,二是收益性逐步上升。

然而,这种方法也有软肋。首先,这对投资者自身投资功底的要求很高。如果投资者对公司的研究不深刻,掉进价值陷阱尚且不知,就很容易越买越亏,越陷越深。其次,股市的运行规律复杂多变,不一定单边下跌。投资者设定加仓的价格可能永远也等不到,公司盈利增长会推动股价上扬。对于优秀公司的股票而言,预留一部分仓位等待的同时,也会错失一些机会。

期限配对与仓位管理

案例二:越涨越买

这种行为有两种主要的出发点:

(1)一种是“为何是‘七亏’”中提到的急于追求财富的心理,这里不再详述。

(2) 另外一种出发点源自趋势投资。《股票作手回忆录》中描述利弗莫尔在发掘趋势时,会先配置少量仓位。如果后期走势符合他的盘感和预期,说明他的判断是正确的。既然趋势判断正确,那么就应该顺着趋势的方向加大仓位。如果后期走势出乎意料,则说明他的判断是错误的。趋势判断错误就得不顾一切斩仓,甚至投入更多的仓位反手做空(或做多)。

这种方法的要点是:确认趋势符合自己的判断后,加大仓位(甚至成倍地加大仓位)。这使得仓位的重量都积压在最后的儿笔投入上。如果离场的时点把握不好,即使前期的预测都正确,只要后期的趋势稍微超出料想,就可能全军覆没。

案例三:定投

每隔一段时间投入一定金额的资金。定投的仓位配置方法,首先承认了自己无法判断股价的变化,并且在一定程度上和市场保持了距离,避免情绪受到股价波动的影响。其次,定投可以合理匹配自身的现金流情况,量入为出。定投在时间的维度上分散了投资的仓位一估值高时有投人, 估值低时也有投入。时间拉长后,可以熨平股市的估值波动,最终高低抵消后,投资会落在平均的估值水平上。定投多发生在指数基金上,这样避免了选股的麻烦,即使没有较高的投资能力,也可以做到。买人指数基金相当于同时投入了几十上百只股票。因为投资的样本足够多,好坏参半,抵消后最终可以获得平均的收益率。这正是定投法的优点,也是缺点一获得平均收益率。

案例四:动态平衡

有一种股票仓位与债券(或其他投资产品)仓位的动态平衡方法。同时配置一定比例的股票和债券,当股价下跌后,卖出债券买入股票。当股票上升后,卖出股票买人债券。通过动态平衡,将股票和债券的比例始终维持在一定的比例范围之内。

动态平衡的核心思路是将股票和债券的收益率进行平滑。在上下反复震荡的走势下,收益率表现比较抢眼;在股市上升时期,收益率表现不如股票;在股市下跌时期,收益率又不如债券。与此同时,通过配置债券以及其他第一、二等级的资产,又可以帮助投资组合获得一定的流动性支持。前面我们讲到了三种等级投资资产在流动性、风险性(不确定性)、收益性三个要素上的不同特点。动态平衡组合相当于配置了第2.5等级的投资资产。

仓位管理与选股

无论哪一种仓位管理方法,都与选股无关。也就是说,无论将仓位管理的方法研究得多透彻,都不能带助投资者买到更优秀更便宜的股票,从而提高总收益。对于仓位管理来说,无论如何推进、如何平衡、如何在三种等级的投资资产之间切换,都是有利有弊的。大部分时候,仓位管理有意无意附带了投资者对后市涨跌的看法。在采用防御型仓位配置的同时,也可能错失机会。反之亦然。

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