来源：金融界网站
作者：郭施亮
4月10日，一次性核准5家企业IPO，再次创出了单批次核发IPO数量的新高水平。除了企业IPO单批次核准数量增加外，在同一周时间内，还同意2家企业科创板注册。换言之，在短短一周的时间内，就有7家企业获批，新股发行节奏有所加快。
有数据统计，从今年年初至今，国内证券市场合计核准了44家企业IPO，同时有23家企业获得了科创板注册，且累计57家企业完成了发行，累计融资达到823.88亿元。然而，今年才刚刚完成了一个季度的交易时间，按照当前的发行速度与融资规模，2020年A股市场的融资数据估计又会创出近年来的一个新高水平。
从以往一个月核准一批，到一周核准一批IPO，而后从一周核准2至3家IPO批文，到现在一周核准5家IPO批文加2家左右的企业科创板注册，从这些年A股市场的新股发行节奏来看，似乎呈现出逐渐加快的迹象。或许，这也是A股市场从核准制到注册制的发展结果，但当市场真正步入注册制模式之后，可能IPO的获批速度更快，届时市场可能更担心高速IPO环境下，A股市场是否抵御住这种风险考验。
十年前，当美股市场处于万点下方的位置时，A股市场已处于3000点附近的位置。但是，十年之后，当美股市场处于两万三千点之上的位置时，A股市场依旧处于3000点下方的位置。与稳步攀升的美股市场相比，A股市场大涨大跌的走势却给投资者带来更多的不确定性，仅从市场指数的角度分析，长期投资并未给投资者带来较佳的投资回报效果。
不过，与市场指数的表现相比，十年时间以来，A股市场的个股表现更为分化。一方面是优质白马股及部分蓝筹股的复权后股价迭创新高，甚至远高于2007年6124时的价格水平，且呈现出股价越高，估值越低的运行趋势；另一方面则是不少A股上市公司的股票价格长期处于漫漫熊途的运行状态之中。值得一提的是，因上证指数的样本股是上交所的全部上市股票，因此多年来上证指数的指数表现更是反映出上交所所有上市公司的价格表现。换言之，剔除部分优质股票的独立长牛走势外，更多上市公司的股票价格处于长期筑底的运行格局。
时至目前，A股市场总市值达到57万亿左右，较十年前的市值规模明显攀升。但是，在另一方面，目前A股市场的上市公司数量已经超过了3800家，这与十年前的上市公司总数量有着明显地增加。换言之，在股票市场市值快速攀升的过程中，新股扩容成为了股票市值增加的一个重要原因，再者则是股票价格上涨所带来的市值增加影响。
随着股票市场的持续扩容，对市场指数来说，自然也会存在指数失真的风险。但是，对投资者来说，要想从A股市场中实现获利，难度确实很大，除了在底部区域长期投资优质股票或核心指数基金之外，对其余普通上市公司股票来说，则更可能通过大起大落的过程获得差价收益，但多年来，投资者亏多赢少，赚钱难度正逐渐提升。
从长期投资的角度出发，投资者要想获得投资收益，一方面从上市公司的股息分红获得收益，上市公司持续稳定的股息分红成为投资者获取投资回报的重要途径；另一方面则是从上市公司的差价收入获得投资收益，但这个时候更考验投资者的投资嗅觉，更考验投资者底部抄底的胆量与决心。
近年来，A股上市公司比较注重现金分红以及股份回购，这有利于提升投资者的投资回报预期。但是，从整体股息率分析，目前股息率高于3％的上市公司仍然占比不多，且持续稳定性并不明显，对投资者获得长期稳定的投资回报率构成了不少的压力。更为普遍的现象，则是上市公司现金分红力度不够大，不少上市公司的股息率还不到1％的水平，假如利用股息分红回收现金，A股市场的本金回收速度明显慢于海外成熟市场。至于资产价格的差价表现，多年来不少A股上市公司股票处于底部震荡的运行局面，市场大多数的资金都跑向了优质股票、稀缺股票以及部分热门股票身上，对长期以存量资金作为主导的A股市场来说，股票市场持续扩容将会进一步强化市场存量博弈的局面，当股市扩容速度明显加快之后，存量资金环境下，每一家上市公司所分配到的资金也就更少了，对多数上市公司来说，更是陷入长期熊市的运行局面之中。
融资是资本市场的重要功能，在特殊市场环境下，发挥好资本市场的融资功能有利于提振实体经济，甚至促进经济的有效转型。但是，在资本市场中，与融资功能相比，投资功能强弱更展现出一个市场的投资吸引力，若长期以融资作为定位，且相应的投资功能却得不到有效跟进，那么市场的投资吸引力也就不能够得到根本上的提升，吸引资金的能力也就骤然降低。从某种角度分析，长期以融资定位的A股市场，在投资功能未能得到实质性提升的背景下，这也成为了股市长期走熊的原因之一。
此外，市场指数长期处于低位运行，与指数样本股设置也有一定的关联性。纵观全球股票市场，即使是美股等成熟股票市场，它的指数样本股并不包含所有上市公司，而是由部分具有代表性与影响力的股票组成。在过去十年的美股大牛市中，也并非意味着所有美股上市公司都出现十年牛市的走势，十年来也是部分优质上市公司引导市场长期上涨，股票市场的表现更显分化。
但是，对A股市场来说，这些年来新股发行节奏以及融资、再融资的规模确实较高，在市场偏重融资功能发挥的同时，更需要均衡股市融资与投资功能的发展，尤其是在未来注册制模式下，注册制更注重市场高效的优胜劣汰效率，更尊重市场化的选择，而不是过度注重市场的“入口”或过快提升新股的注册速度与注册数量，而是要均衡市场的“入口”与“出口”的比例，实现高效的优胜劣汰机制。
