黄金的投资/投机需求
投资/投机需求的价格弹性与其他需求因素相比是最大的，对价格的影响也最大。自从2003年黄金ETF诞生以来，已经吸引了上千亿的资金流入黄金市场，成为近几年金价大幅上涨的最直接动力。
2004年，道富环球投资推出了第一只以实体黄金为投资对象的ETFstreetTRACKS Gold Shares（GLD）。由于其允许投资者持有金条却无须承担储存成本，投资者通过股票账户就可以直接买卖黄金。它的交易门槛低，方便快捷，与金价完全联动的特点使其成为投资黄金市场的理想方式，大大增强了人们参与黄金市场的积极性。 streetTRACKS网站提供的数据显示，截至2008年3月7日， StreetTracks GoldTrust的净资产值已经达到了202亿美元之巨，黄金持有量接近650吨。
图4-7黄金ETF持仓量
从美国黄金期货市场的持仓数据上也可以看出投资/投机活动对黄金价格的影响。如图4-8所示，非商业头寸（美国商品交易委员会按照是否通过期货和期权市场进行套期保值，将交易者分为商业和非商业交易者。图4-8中的“投机性头寸”是指CFTC持仓报告中的“非报告头寸”，即小投机者净多数量与金价走势呈现出明显的正相关性。
图4-8非商业和投机性净多头寸
