投资策略会直接影响组合中资产的估值。在OTC（场外交易市场，证券交易所以外的市场所进行的股权交易）或者交易所市场上市交易的证券显然要比其他交易量较少的证券更容易定价。许多金融产品在估值方面可能并不存在问题，但是对冲基金不然。由于对冲基金会配置，诸如非交易所交易证券、弱流动性证券、担保债务凭证及不良资产收益权等结构较为复杂且难以定价的资产，所以它的估值经常会遇到棘手的问题。各种资产估值问题对于经验丰富的会计师而言则没有那么棘手，他们可以凭借自己的经验协助管理，更好地处理上述问题。但如果基金经理和会计师在估值问题上存在分歧，问题可能会变得更麻烦。
在估值方面并没有一套完善的规则可以遵循，对冲基金唯有在此方面保持高度的谨慎才能少犯错误，尽管这样相关的运营成本可能会比较高。当某只基金的估值出现了问题，并需要回溯调整其过往估值时，问题可能会很棘手。一只基金若在估值方面发生差错，解决起来便不会十分容易。它可能会给基金经理带来严重的负面影响，许多大型对冲基金管理机构的崩盘都源于此类问题。
次贷危机发生之时许多固定收益工具的变现会变得困难，而此时估值问题则更为凸显。鉴于此，有经验的机构在对对冲基金进行尽职调查时，往往会首先对其估值问题予以关注，下面我会讨论一下我对这个问题的看法。
以我曾经尽职调查过的一只对冲基金为例。该基金的管理规模近800亿美元，基金经理的管理团队、硬件设施以及历史成绩都比较出色，给人的第一印象可以说无可挑剔。该基金主要投向不良资产，主要投资标的包括不良资产收益权、应收账款、公司贷款、保险票据以及公司债券。在尽职调查的过程中我了解了该基金的策略及投资的一些细节，并在交流中对于不良资产收益权投资的情况进行了详细的了解所谓不良资产收益权，就是破产企业的债权人拥有的参与破产企业财产分配及追索的权利。能够以合理价格获得不良资产收益权并能够进行良好运作，投资者往往能从中获得不菲的收益。
该基金的管理人在大量投资不良资产收益权的过程中积累了丰富的经验，跻身成为该投资领域最富经验的基金管理人之一。然而，有一个小问题：如何对不良资产的收益权进行估值呢？由于不良资产收益权没有第三方的估值数据，所以会计师在估值中必须发挥更大的作用。
由于对不良资产收益权估值的处理细节无从深入了解，我始终对其心存忧虑。虽然我不会预先设定基金经理在估值过程中会有侵害投资者利益的行为，但是整个估值过程都由基金经理来主导，让人心存忐忑。而我在对冲基金行业的很多好友都认为我在这个问题上过滤了。诚然，不良资产策略对冲基金从2005年开始了长达3年的快速发展期，该领域投资业务规丽且规模迅速增长。但这样的势头并没有一直延续。当次贷危机袭来信用市场急转直下之时，无数不良资产策略对冲基金也深陷泥潭，基金经理和会计师之间不能就基金的估值达成一致意见最终大量基金都被曝出了巨亏。大量不良资产收益权的价值都发生了大幅缩水，其估值变得愈发困难，对其持有大量头寸的对冲基金最终不得不放弃努力，而面对失败的现实。至今，该类型基金的许多投资者仍在等待其持有基金的清算。虽然我没能在危机中独善其身，但是这次危机让我明白了这个道理一一了解对冲基金估值方面细节的重要性不亚于了解其投资操作的细节。
