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详解VIX波动率指数,以原油价格波动率超越标普500指数波动率为例

时间:2018-09-21 21:02:28  来源:波动率指数  本篇文章有2564字,看完大约需要9分钟的时间

详解VIX波动率指数,以原油价格波动率超越标普500指数波动率为例

时间:2018-09-21 21:02:28  来源:波动率指数

VIX波动率指数

VIX 指数(芝加哥选择权交易所波动率指数、Chicago Board Options Exchange Volatility Index), 用以反映 S&P 500 指数期货的波动程度,测量未来三十天市场预期的波动程度,通常用来评估未来分险, 因此波动率指数也有人称作恐慌指数。 

VIX 指数虽然是反映未来三十天的波动程度,却是以年化百分比表示,并且以常态分布的机率出现。 举例来说,假设 VIX 指数为 15,表示预期的年波动率为 15%,因此接下来三十天预期的波动率的标准差为4.33%, 也就是 S&P 500 指数三十天后波动在正负4.33%以内的机率是 68% (常态分布 normal distribution 正负一个标准差所涵盖的机率68%,正负两个标准差的机率是 95%)。 换句话说,三十天后,有 68% 的可能性 S&P 500 最多涨跌 4.33% 以内。 

通常 VIX 指数超过 40 时,表示市场对未来的非理性恐慌,可能于短期内出现反弹。 相对的,当 VIX 指数低于 15,表示市场出现非理性繁荣(irrational exuberance), 可能会伴随着卖压杀盘。 即使在1998年的金融风暴时,VIX指数也未曾超过60,VIX 指数不一定能准确预测走向,但是多少反映当时市场的气氛。

VIX波动率指数

VIX波动率指数

原油价格波动率超越标普500指数波动率

原油和股票隐含波动率对比(2007-2018年)

原油和股票隐含波动率对比(2007-2018年)

在2月初连续4个交易日,股市隐含波动率自2008年以来首次超过原油价格波动。衡量隐含波动率的VIX指数,或标准普尔500指数期权(标准普尔500指数)的近期价格变动的预期范围,高于OVX,这是衡量原油期权隐含波动率的指标。自2007年OVX成立以来,VIX指数仅比OVX指数高出4倍;之前所有类似情况都出现2008年。

然而在通常情况下,大宗商品原油的波动率应该要比标普500所含的500家上市公司的股价波动率要高。

VIX和OVX在2008年末的金融危机中都处于最高水平:在那一年的10月底,VIX指数达到了近90的高点,而在12月中旬,OVX指数超过了100。最近,在原油库存大幅增加和中国经济增长的不确定性之际,原油隐含波动率在2016年初达到了80个高点。

尽管VIX指数和OVX指数自2月初以来都有所下降,但仍高于2018年初的水平。2月初隐含波动率较高时,标普500和WTI原油价格均在下跌。截至3月9日,这两种价格都有所上涨,目前接近2018年初的水平。

WTI日均价格与标普500指数相关性

尽管原油和股票市场通常因特定于每个市场的因素而独立变动,但在过去10年里,这些市场的价格已经显示出了较高的日相关性,或者是每天都在同一方向变化的趋势。从2017年年中至2018年1月底, WTI原油每日价格变动与标准普尔500指数之间的几乎没有相关性,到3月9日之间的相关性为0.38。

WTI日均价格与标普500指数相关性

WTI日均价格与标普500指数相关性

油价和股价之间的相关性上升的直接原因仍不确定。油价和股价都可能对通胀数据做出反应,这可能引发美联储收紧货币政策。1月份的就业报告最初显示,平均每小时的收入增幅是2009年以来最高的,但在2月份下调后,这可能导致通胀上升。

此外,波动率指数交易所交易基金(ETF)和交易所交易票据的交易量增加,以及波动率指数期货合约的直接卖出,可能导致波动性上升。VIX指数的反向波动率指数是为VIX指数提供短期风险敞口(相当于卖出期货合约)。当大量持有的投资者卖出逆VIX指数ETF时,潜在的基金经理必须购买VIX期货,这可能导致波动率指数的上升。价格波动的显著增加也反映了未来经济增长的高度不确定性。

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