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波动率指数是什么?如何估测波动指数?该如何计算波动率?

时间:2018-09-22 21:08:38  来源:波动率指数  本篇文章有4254字,看完大约需要14分钟的时间

波动率指数是什么?如何估测波动指数?该如何计算波动率?

时间:2018-09-22 21:08:38  来源:波动率指数

百度百科说VIX是衡量标普500指数(SPX)期权的隐含波动率,这是不准确的。实际上,它衡量的是SPX的期权链中,到期时间在未来一个月左右的一系列期权的价格所隐含的年化波动率;这句话缩写就是“VIX衡量期权价格所隐含的波动率”。此外,还有衡量到期时间在9天左右的期权的价格的VXST,3个月的VIX3M,以及6到9个月的VXMT。相对来说,VXST对标普500指数波动的反映更加灵敏,比如2月1号开始的这波暴跌,2月6号VIX最高50.30,而VXST冲到了68.95;VXMT则为投资者提供了一个更宏观的观察市场风险的视野,它体现的波动性要低,2月6号最高只到了30.16。

关于波动率指数,你所应该知道的一切

关于波动率指数

波动率指数

那么2月6号VIX为50.30的含义是什么呢?我们说波动率指数是一个年化结果,现在把它转换回一个月,需要计算12的平方根(一年12个月),再用数值50.30除以平方根的结果,通常除以3.5这个近似值,得到的是14.5。也就是说预期的月波动率为14.5%,这在美股市场上,是一个很剧烈的波动了。

市场在下跌时总是会放大恐慌,2月6号恐慌指数达到历史高位,此时高价位购买看跌期权的人,在随后市场逐渐平静的过程中看着手里的期权迅速缩水,心情应该是五味杂陈。后面几天我会为大家复盘这段时期VIX期权的仓位,思考在市场恐慌的时候究竟该做什么。

实际上,VIX和该系列其它恐慌指数,只是真实的反映了当下标普500指数的期权产品的价格,是市场投资者用真金白银交易出来的,恐慌指数本身并不会高估或低估波动。当然,这次市场突然大跌,一步步传导,导致XIV等许多衍生品平仓,人们在恐慌的心理的暗示下进一步抛售,导致VIX涨的更高。真的是恐慌指数放大了波动吗?非也,唯有人心放大了波动。

再来指出一个谬误,百度百科里提到:“在周昆教授与姜万军教授及李婧睿的研究论文(Does VIX Truly Measure Return Volatility?)中,他们从理论与实证的角度证明,在没有假设条件的一般情况下,芝加哥期权交易所(CBOE)的波动率指数(VIX)显著低估了市场实际的波动状况。 尤其是,市场波动越大,低估的情况越严重。 这对购买VIX金融商品的投资人造成不容忽视的负面影响。”

什么?波动大的情况下,VIX竟然低估了实际波动状况?实际波动率可以计算出来的好吗?不带这么忽悠人的。大家通过这张表就可以看出,历史上恐慌出现时,VIX的高点远远比一个月后的走势所体现的实际波动率高。

VIX的高点远远比一个月后的走势所体现的实际波动率高。

再看看市场平静时,实际波动率经常只有5~8,去年10月时竟然低到了4.7;而从VIX的历史走势可以看出,VIX跌倒9~11这个区间时,就像橡胶球落到了地上,马上会被弹起,历史最低值在9左右。我们普通人不用被这些搞数学的教授吓唬到,现实很骨感,他们如果坚信自己的理论,那么直接推出他们的交易产品就好了,和芝加哥期权交易所的VIX产品怼怼看。

为什么会出现这种情况呢?市场连续、快速地下跌,一定会引发交易者的恐慌,而SPX期权的交易价格是不连续的,在抢筹码的时候就会导致追涨,体现在VIX上就是不断上涨;随着交易者肾上腺素的退却,市场会逐渐归于理性,不可能一直亢奋,实际波动性不会高于肾上腺素高位时所表现出来的VIX指数。假如一直不停的亢奋,市场上哪还有活人啊。

反过来,当VIX跌倒9的时候,也就是很便宜就能买到SPX期权的时候,人们对于未来不确定性的担忧就会促使他们购买期权作为保险,导致期权交易价格上升,VIX就像球落地后的反弹;而作为标的物的标普500指数,则在短期平衡的多空力量左右下,处于微小波动,这个波动率可以很低,除非出现新的预期,将平衡打破。

波动率指数是个好东西,但它的金融衍生品又是华尔街割韭菜的快刀。我慢慢写,一点一点地剥掉它的外皮,帮大家看清楚本质。有人留言说写这些有什么用,不如直接说怎么赚钱。我提供不了赚快钱的方法,也许能够帮大家在资本市场活下来。XIV刚遭遇清盘,只要在这类产品上被活埋一次,这辈子就和交易说拜拜了。

波动率指数是个大家庭,昨天说到了VIX的几个小兄弟:VXST、VIX3M、VXMT,它们还有很多亲戚,全部知道的人可能不太多。我在下表中罗列出来,有针对标普、纳斯达克、道琼斯指数、罗素2000指数的,有针对利率、货币期货、商品ETF、海外股指ETF的、也许少数个股的波动率指数,关注亚马逊、苹果、谷歌、IBM、高盛的朋友可以了解下。甚至还有波动率指数的波动率指数,顾名思义,它反映的是VIX本身未来30天价格所隐含的波动率。嗯,你们没有看错,华尔街的精英们就是这么变态。机构投资者观察很多数据,很多时候个人投资者就像被扒光衣服观察一样,切不可无知者无畏啊。我们知己知彼,就算不胜好歹也能不殆吧。

大家当然不用每天刷这些指数看,但是做相关产品,尤其是买卖期权的时候,应该适当关注一下市场当下的隐含波动率。说到个股的波动率,CBOE只提供了5个,其实了解了VIX的计算方法后,我们也可以自己抓数据用程序算。我以后会尝试一下,并且把图表分享在网站“图享金融” www.tuxiangjinrong.cn 上。

好了,简单整理了一下波动率的产品,这里是一条分割线,接下来就唠叨唠叨VIX是怎么算出来的。

这部分内容虽然不烧脑,但是有点绕,大家把握住主线 SPX -> VIX -> VIX期货/期权。有了这个基础,后面我们才好讲VXX,XIV这些衍生品。

标普500指数本身不多说了,网上一大堆。投资标普500指数有不同的手段。首先(1),芝加哥期货交易所(CME)提供了期货合约(还有迷你合约),这个我们不讨论。其次(2),芝加哥期权交易所(CBOE)提供了期权产品,这是我们要关注的。另外(3),还有一些投资于标普500指数的ETF,其中有正向的,有反向的,有带杠杆的,有不带杠杆的。甚至这些基金本身也有期权,真是眼花缭乱。只说一个“SPY”:正向跟踪,不带杠杆,和SPX就差一个字母,话说这又是X又是Y的,瞬间感觉回到学生时代解方程未知数啊。。。它的数值和期权的价格约等于SPX的1/10。虽然不同,但是可以参考,毕竟大部分人没有购买CBOE的实时行情。

说回(2)CBOE提供的SPX期权,其中又有不同到期日的期权,后面我再专门细讲,今天只要记住计算VIX的时候用到的是每月第三个周五到期的传统期权,和其它周五到期的非传统期权。划重点:

-- 只有周五到期的期权链才会被用来计算VIX的值;

-- 在任何一个时间点只挑两个周五用来计算VIX,比如今天是2018年3月9号,挑的是:

(A)距今天略大于23天的那个周五,即4月6号;

(B)据今天略小于37天的那个周五,即4月13号。

-- 这两组期权链因为到期时间不同,所隐含的波动率是不同的。随着时间每分每秒的流逝,这两组期权链的隐含波动率的权重也发生变化,VIX是考虑时间权重得到的一个数值。近似计算的话,可以用距离到期日的天数做加权平均。

-- 可以理解为,经过时间权重计算后的值,即是未来30天到期的期权所体现出来的隐含波动率。

-- 从每周三开始,被挑到的两组SPX期权到期日又往后滚动一周。

好吧,我觉得不能再细说下去了,否则阅读量会大大降低的。真的喜欢烧脑的同学可以看下面的公式。。。(真有吗?)

公式

以上内容不是100%精确,但是精确是要付出冗长的语言和理解上的代价的,让大家概括了解,我才能继续往下扒华尔街的外皮啊。

CBOE每隔15秒钟计算一次VIX值,但是大家在财经网站上看到的都是延时15分钟的。什么?恐慌指数都冲上去了,你才告诉我有什么用?做投资不就是要快人一步吗?好吧,我再告诉大家一招,用代码VIN查近期值,对应上文里的(A),代码VIF查远期值,对应上文里的(B),实时的VIX在这两者之间,权重嘛,和你查看的日期有关,比如周四嘛,VIX的值更接近VIN;到了下周二,就更接近VIF。

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