以华为为代表的智能汽车和芯片板块是目前市场的焦点。在这种情况下，最近上市的企业大多是汽车零部件和半导体产业链相关企业，比如上海汽配、百通能源、夏厦精密、思泰克等。
索宝蛋白是为数不多的食品饮料IPO企业，申购日期是12月4日。公司位于浙江省宁波市，同时也是宁波市第117家A股上市的企业。
公司主营大豆蛋白系列产品的研产销，具体产品有大豆分离蛋白、非转基因大豆油、大豆浓缩蛋白、组织化蛋白等。
那么，在如今食品饮料行业景气度不高的情况下，索宝蛋白上市意欲何为呢？
根据募投项目可知，公司上市募集资金5.55亿元，其中2.4亿元用于扩大产能，分别是大豆组织拉丝蛋白项目和大豆颗粒蛋白项目；另外3.15亿元用于锅炉改造项目和补充流动资金。
（资料来源：招股书）
总结一句话，就是公司手里缺钱，上市借钱来提升产能和补充流动资金。
那么，索宝蛋白到底是不是一家好公司呢？
第一，产品好，大豆蛋白是人体必需的营养成分
我们的身体中必须含有氨基酸，氨基酸主要从植物蛋白和动物蛋白中摄取。
动物蛋白主要来源于牛奶、肉制品、蛋产品等，动物蛋白所含的氨基酸组成与人体所需的比例相近。但动物蛋白含有较高的脂肪和胆固醇，过量食用容易诱发肥胖和心脑血管等疾病。
人体需要氨基酸，动物蛋白食用过量对身体不好，这样一来植物蛋白就成了首选。
尤其是大豆蛋白，它的营养价值与动物蛋白等同，在基因结构上也最接近人体氨基酸，且不含胆固醇，是植物蛋白中为数不多的可替代动物蛋白的品种之一。
从具体营收结构看，2023年上半年，大豆分离蛋白、非转基因大豆油、大豆浓缩蛋白营收占比分别是30.53%、23.09%、21.77%，是公司主要的收入来源。
而且索宝蛋白在行业中的地位不低，大豆蛋白产销量和非转基因大豆油产销量均位居行业前列。
其中大豆蛋白销售规模在全国占比10%，其子公司的非转基因大豆油生产规模行业前五，占比7.17%。
2、客户资源优，背靠双汇发展和海底捞
目前，我国大豆蛋白加工企业约20家，年产能约80万吨，主要集中在山东省内，行业整体内销与外销占比分别是45%、55%。
索宝蛋白一直积极开拓国内外客户，目前内外销比例是7：3。
由于植物蛋白相比动物蛋白，具有“低糖、低脂肪、低热量”等特点，大豆蛋白广泛应用在肉制品、休闲食品、餐饮、保健品等行业。
另外，公司在大豆蛋白领域深耕近二十年，掌握高端分离蛋白技术、浓缩蛋白改性技术等核心生产工艺，可以满足不同客户的需求，形成了自己的品牌。
并积累了一批优质稳定的客户，比如双汇发展、海底捞、鲁花集团、三全食品、盐津铺子等等。
2021年和2022年，公司的第一大客户均是海底捞，2023年上半年双汇发展成为第一大客户、海底捞是第二大客户，另外还有联邦制药、国外企业等大客户。
（资料来源：招股书）
双汇发展和海底捞分别是肉制品行业龙头、火锅行业龙头，有了这两大客户的助力以及公司自身不断开拓市场，过去几年公司的业绩增长情况很不错。
2020年到2022年，索宝蛋白营业收入分别是12.79亿、15.86亿、18.47亿元，归母净利润分别是0.98亿、1.24亿、1.68亿元。营业收入和净利润年复合增速分别是20.20%、36.55%。
2023年1-9月，由于主营产品价格下降，汇率波动导致汇兑收益减少，导致公司的营业收入、净利润同比分别下滑5.49%、4.07%。
预计2023年全年公司的营收、净利润同比略微减少。
3、费用管控能力强，净利率持续提升
索宝蛋白处在食品加工行业的上游，产品是大豆蛋白系列产品，对技术的要求不高，所以毛利率水平一般。
嘉华股份与公司的业务类似，可以用来比较。
2019年到2022年，由于成本上涨，两家公司的毛利率都在不断下滑。其中，索宝蛋白毛利率从16.21%下滑至13.27%，嘉华股份毛利率从17.61%下滑至13.12%。
不过，同时间段内，索宝蛋白的净利率从6.21%提升到9.1%，而对手嘉华股份净利率从8.5%下降到7.09%。
这是因为公司的产品逐渐形成品牌，积累了双汇发展、海底捞这样的大客户，自带宣传效果，能省去一些销售费用。
另外，公司的营收规模从10亿级别扩大到近20亿级别，规模增加使得单位成本下降以及管理流程优化。
所以，2019年以来公司销售费用率和管理费用率明显下滑，即便在毛利率下滑的情况下，净利率仍然逆势增长。
4、行业市场规模大
2015年到2021年全球植物蛋白市场规模以9.47%的年复合增长率快速增长，2021年市场规模达到63亿美元，预计2028年市场规模将增长到113亿美元（约合人民币810亿元），接近一倍的增长空间。
目前，大豆蛋白是最主流的植物蛋白产品。由于大豆蛋白具有乳化性、水合性、吸油性等多种功能，几乎可以应用到整个食品行业中。
另一方面，随着生活品质提升，大家会更加注重日常饮食的营养与均衡，大豆蛋白作为人体必需的氨基酸来源，未来将迎来发展机遇。
QY Research统计数据显示，2020年全球大豆蛋白市场规模约228亿元，其中中国占比约50%排名第一，其次是美国、欧洲。并预计到2026年全球大豆蛋白市场将达到288亿元。
索宝蛋白的产品中含有人体必需的氨基酸，与双汇发展、海底捞等行业绝对龙头保持长期稳定的合作，公司净利率明显提升，且大豆蛋白行业市场规模仍然在持续增长。
总体而言，索宝蛋白可以称得上大豆蛋白行业中的小而美企业。
