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有效市场假说的另一个挑战

时间:2017-09-21 18:36:54  来源:逆向投资策略  本篇文章有912字,看完大约需要3分钟的时间

有效市场假说的另一个挑战

时间:2017-09-21 18:36:54  来源:逆向投资策略

有效市场假说面临的另一个挑战是它宣称投资者群体,即那些有专业知识、技术或方法的投资者,会始终如一地将股价保持在其应该在的位21。但我们看到的情况却不是这样。然而,有效市场假说给出了更强硬的表态:长期来看,没有一个投资者群体或任何投资策略能够打败大市。而错误就从这里开始了。

基金经理的表现不会高于或低于大市基准的宗旨导致了一个必然的结果:长期来看,没有任何方法或系统可以持续带来较高的回报。这种说法与很多投资策略的表现一直高于市场,以及某些投资策略的表现一直低于市场的证据相违背。如果让陪审团就此做出裁决,他们想必会一致认为这对有效市场假说非常不利。

我们还将在第四部分进行更详细的论述,证明逆向投资策略在几十年里所带来的回报远远高于大市的回报,明确驳斥有效市场假说的中心教义,即无所不知的人们在市场中的表现很理性。

相反,没有投资者群体或投资策略在有效市场中的表现会低于大市,这是有效市场假说遇到的另一个障碍。我们在测试逆向投资策略的时候会看到,那些买人热门股的人,几十年来的表现都低于大市。我们之前也讨论了,另一个表现长期低于大市的例子是:对IPO股票的研究显示,IPO股票在40年来的表现一直低于大市。因此,回报表现长期优于或劣于大市(有效市场假说认为这两者都不会出现在市场上)都显示出来了。

经过40年的不断挑战,这些异常现象没有任何减少;相反,因为有大址的文章都验证了逆向投资的作用,它在过去几年里变得愈加强大。我们在前面讨论了最重要的反常现象——逆向投资策略的回报在相当长一段时间里打败了市场的均位—在1992年被法玛教授和弗兰奇教授证明了。他们自己的数据反驳了有效市场的论点。而那些宣称逆向投资策略的风险更高的言论却从未被证实。上面相互矛盾的发现,让有效市场假说拥护者不得不要么从理论层面做出妥协,要么需在解释事件发生概率的层面接受挑战。

习得性偏差的牺牲品

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