成长的诺言就像女妖的歌声，总有一种让人无法拒绝的诱惑力。但它却很少能为投资者带来令人欢欣鼓舞的回报。例如，明星股（拥有光辉历史和美好成长前景）的年均收益率要比垃圾股（历史业绩糟糕，成长前景不佳），低了足足6%!尽管美好的故事令人心驰神往，但它绝不能取代合理的投资过程。因此，投资者还是要学会喜欢手里哪怕是最平凡的东西，切莫去追逐那些外表华丽、能给你无限遐想的成长股。当前市场对矿产类股票的盲目追捧和痴迷，，或许就是我们为憧憬成长而付出高昂代价的另一个鲜活富例。
尽管有效市场假设的追随者很想让我们相信，由于价值股承担的风险更大，因而才能拥有更高的收益率。但是，我们这些从率行为金融的人则趋向于认为，这种所谓的高回报，不过是投资者为成长的梦想而付出的额外代价。我们的近期研究已经说明，从风险出发解释股票溢价的观点，根本就经不住推敲。行为学理论似乎更有说服力。（或许我是个有偏见的人!）
假如投资者经常为成长梦想而支付更高的价格，那么，明星股（拥有光辉历史和美好成长前景）的真实收益率低于垃圾股（历史业绩糟糕，成长前景不佳），就应该是理所应当的事情。这与数据验证的结果完全一致。在总体上，明星股的年均收益率低于垃圾股6%—考虑到估值指标的不明确性，这样的结果其实还不算太糟糕。
我很少在分析中使用分析师的长期增长预测。不过，我也经常发现，使用DDM模型得到的DDM，a增长率接近于分析师的长期预测结果。这并不奇怪，因为分析师经常以长期增长预测说明其目标价格，并据此提出投资建议。但奇怪的是，对于这些更关注短期市场动量的分析师，他们的目标价格与市场价格居然具有极高的关联性。
如果在分析中考虑到估值因素，我们追求未来成长而过度支付的习惯便会昭然若揭。比如，按照分析师的预测，价值股的长期年均盈利增长约为9%。对价值投资者而言，好消息就是这些股票一般会给他们带来与预测相接近的结果。但他们预测的成长股长期盈利增长率则为16%，这与现实生活中5%的年均盈利增长相去甚远!相比如此高昂的代价，失望自然在所难免。
当下，为未来成长过度支付的最典型事例莫过于矿产类股票。尽管其收益能力已明显高于大盘走势，但分析师依旧认为，此类股票在未来将表现出指数化的增长态势。简单的永久增长率模型估值表明，矿产类股票只有实现两倍于大盘的增长率，才能支撑当前的高估值!很明显，投资者和分析师们都坚信，“这一次肯定不同于以往”。遗憾的是，到目前为止，所有这些慷慨陈词都只能说明：投资者正在为无法实现的梦想而透支今天。
每一个耐心听完我啰嗦的人（也是可怜的人）都会发现，我始终在不厌其烦地念叨一个最常见的错误：为追求未来的增长而在今天支付过高的价格。在本章里，我们将探讨这个问题在股票上的反映，并以当前市场为例说明这个错误。
