经济特性就是一个企业经营的产品或服务是否具有“护城河”或“高壁垒”特征。“护城河”或“高壁垒”是比喻企业因某些原因而具有一定的垄断性或强大的核心竞争力。它可以理解为:一是产品具有强大的品牌效应，具备较强的自主定价能力:二是具有专利垄断产品，具备较强的自主定价能力。但如果专利一旦失效就会引来大量的竞争者，三是排他性设施。这些往往涉及到民生，行业和企业都必须遵守政府价格管制，如城市交通、供水供电、供暖供气、高速公路等;四是国家政策赋予的经营特权。这些企业产品的价格必须遵循国际大宗商品交易价格，可以说，其产品价格就是随行就市(国际现货和期货价格),是国际市场价格的追随者，而不是自家商品价格的制定者。如石油化工、矿产资源、有色金属、农产品等大宗商品。这样的行业企业在中国还是比较多的。上述的分类不一定准确，列举事例也有交叉，但这里只是想例证式说明经济特性的问题。从这里可以看出，依靠具有自主定价能力的竞争优势，才可以叫作“护城河”经济特性的企业。在这里，我们来听一听价值投资大师巴菲特对于企业“护城河”经济特性的阐述:
巴菲特老先生对于企业“护城河”经济特性的理论先后经过了由概念、定义到升华三个过程。1993 年在致股东的信中巴菲特第一次提出了“护城河”概念:近几年可口可乐和吉列剃须刀在全球的市场份额实际上还在增加。他们的品牌威力、他们的产品特性以及销售实力，赋予他们一种巨大的竞争优势，在他们的经济堡垒周围形成了一条又宽又深的“护城河”。在1995年的年会上巴菲特对护城河”做出了详细地解释:奇妙的、由很深、很危险的“护城河”环绕的城堡。城堡的主人是一个诚实而高雅的人，城堡最主要的力量源泉是主人天才的大脑。“护城河”永久地充当着那些试图袭击城堡的敌人的障碍。城堡内的主人制造黄金，但并不都据为己有。在2000年的股东大会上巴菲特对于“护城河”的解释进一步得到升华:我们根据“护城河”加宽的能力以及不可攻击性作为判断一家伟大企业的主要标准而且我们告诉企业的管理层，我们希望企业的“护城河”每年都能不断加宽。这并不是非要企业的利润要一年比一年，因为有时做不到。然而，如果企业的“护城河”每年不断地加宽，这家企业会经营得很好。“护城河”的概念给予了企业长期竞争优势一个更为形象的描述，这是在优秀企业的基础上发展演化而来的新的分析评价内涵。巴菲特眼中的优秀企业要具备长期经济特征和优秀的管理层，而且价格要有吸引力。而引进了“护城河”概念之后，我们更容易理解这一投资哲学。他把企业形容为城堡，它会受到竞争对手的攻击，所以，企业的管理层要不断提高产品(服务)的核心竞争力，让竞争对手没有任何攻击突破的机会，而且还要让这种竞争优势一年比一年强化，要不断加固拓宽“城池”(护城河)。用中国一句成语讲，就是要固若金汤。
企业“护城河”经济特性是由产品与服务的品牌、消费者对产品的忠诚度、强大的销售渠道、极低的资本消耗、优秀的管理团队等多种因素造就的。企业经济特性“护城河”的提出使价值投资理论有了质的飞跃，由此，价值投资的花园里又增添了一支最为灿烂的奇葩。对于企业估值和股票价格严酷苛刻的巴菲特，甚至对于具备“护城河”经济特性的伟大企业可以容忍其价格有一定限度的高估。这就印证了中国的一句老俗语:好货不便宜，便宜无好货。
具有“护城河”经济特性的企业一般拥有较大的无形资产价值，也称商誉价值，是典型的低资本消耗型企业，在财务指标上反映为毛利率高，一般会大于30%，净资产收益率高，一般会大于15%，销售利润率高、经营净现金流高、预收款高、应收款低、负债低、研究开发费用低等优势明显。这样的优秀企业在整个股票市场中非常稀少，在一般情况下，甚至在熊市其股价也会处于合理偏高以上，如天士力、片仔癀等。要想以一定幅度的安全空间折扣购买，我们就要有足够的耐心等到股票市场熊市后段，如2008年10月上证指数从6124点下跌至1664点，贵州茅台股价从227元下跌到81元、五粮液股价从51元下跌至12元、云南白药股价从31元下跌至17元;或行业出现市场偏见，如2012年11月至月前整个银行股因房贷、政府平台贷款、欧债危机影响、利率市场化、贷款缩量和盘子超大等极端偏见，市盈率普遍在5倍以下，招行股价一度下跌到9元以下，兴业银行市盈率只有3倍多了;或企业本身出现非致命性负面事件，如2010年6~7月因传赤水河水千旱、严查酒驾等负面事件，贵州茅台股价一度从179元下跌到124元左右。因三聚氢氨事件，伊犁股份2008年9月股价从31元下跌到6元左右时，鼓足勇气用自己相当份额的资金购买暂时落毛的“凤凰”企业。以这样特殊情况下的特殊价格投资这样的优质企业，对于获得超过平均收益水平和稳定长期投资业绩具有明显的现实意义和深远的历史意义。
