根据招股意见书，精艺股份抗击铜价暴跌主要有两招，一是以销定产，二是开口合同，即产品价格跟铜价联动，招股书称精艺股份据此实现了价格波动的百分之百转移，即精艺股份不存在原材料价格波动风险。笔者认为这是非常可笑的说法，因为精艺股份主要客户集中在格力、美的、科龙三家制冷空调企业，主要订单都是长单，尽管价格结算采用开口合同，表面上实现了电解铜价格与铜管价格联动机制，可实际上该公司2008年第三季度末2亿左右的存货面临“高价铜生产低价订单”的困境，这2亿存货是高价存货，主要是第4季度实现销售，但销售是按市场价，而第4季度铜管价格跟着铜价暴跌，暴跌幅度在50%以上，而该公司平时铜加工的毛利率也就5-6个点，这意味着精艺股份第3季度末的存货在第4季度实现销售的毛利率是负的40多个点，即2个亿元存货亏损额在0.8亿元以上。笔者原来预期该公司2008年业绩大幅下滑可能要重新上会，可是根据其披露的三年又一期的财报(见表21-1)。精艺股份2008年实现，归属于母公司所有者的净利与2007年基本持平，精艺股份2008年、2007年、2006年三年实现归属于母公司净利润都是0.55亿元左右。
表21-1 精艺股份IPO利润表(单位:元)
实际上根据这个财务特征，笔者立即可以下结论该公司涉嫌报表粉饰，一个明显的征兆是该公司少数股东损益是一年不如一年，精艺股份少数股东权益就是精艺万希25%股权权益(见图12-1)。
图12-1 精艺股份及其三家子公司
