股票市场中性策略
股票市场中性策略以持有股票市场中性的投资组合为特点，该基金绩效与市场走向无关。股票市场中性基金与股市长短仓基金非常相近，但是它们在系统风险上有着一定的区别。在上升趋势的股市里，如果组合中长仓价值上升的速度大于短仓下降的速度，那么股票市场中性基金将赢利。反之亦然，在下降的股市里，如果组合中短仓价值上升的速度大于长仓下降的速度，那么也会赢利。投资组合的beta调整净风险值接近于0是每一个市场中性投资组合的最终目标。尽管市场中性投资组合可能会得出一个非常接近于0的beta调整净风险值，但并不是组合内每个行业或地区的beta调整净风险值都是0，因此组合容易遭受特定的风险，例如行业风险或国家风险。如果消除所有的系统风险，也将失去利润。一个真正的市场中性投资组合应当是非常多样化的（超过100支股票），以此去降低行业风险与国家风险。再者，每一支股票仓位都应该用同行业的另一只或一揽子股票仓位来对冲。这时将谈到资本资产定价模型（CAPM)。它是一种以均衡的简化市场为假设前提的证券市场的数学统计模型。根据这个模型，特定投资的预期收益是基于两个参数：无风险资产的预期收益率和平均风险溢酬（即风险投资与无风险投资的差额)。
beta等于投资组合的市场关联度乘以一个比例因子（扩大或减少关联度）等于投资组合风险与市场风险的比率。由此可知，即使一个投资组合的beta接近于0，也不能太早下判断，说这是一个市场中性的投资组合。比例因子解释了一个低的beta值是如何与市场走向有着相当高的关联度的。因此，用beta值来判断某金融资产的市场风险与市场风险有着较低的关联度是不够的。值得注意的是在实际中，一名基金经理不能始终保持投资组合的beta值接近于0，因为组合中的股票价格变化都会带来它们在组合中的权重变化。保持中性beta，及时调整组合是很有必要的。最后应该指出，这些组合本身防范风险的功能并不是真正有用，因为风险的潜在分布并不是正态分布。有许多种方法可以做到股票市场为中性，除了同时持有数量大致相等的多头和空头头寸之外，还可以通过卖空股指期货，买进奇异衍生品等方式来对冲市场风险。由于不承担市场风险，因此股票市场中性基金的回报率一般都不会太高，但风险更低，而且与大盘几乎没有相关性。
图9.12和表9.3显示了全球市场中性套利对冲基金的基本发展情况。如图9-12所示，1997年至2007年10年间，全球市场中性套利对冲基金增长到484亿美元左右，此后受经济危机影响一直保持在300亿美元上下。在2011年间，诸如AphilionSIF、WadaCapitalJapanTrust等市场中性套利对冲基金收益达到3%左右，在全球排名前十。
