在投资对冲基金考虑对冲基金的收益特征时，需要考虑对冲基金的两个方面，第一特征：投资过程、资产类别和投资区域；第二特征：行业与固定收人集中度，市值，额外粒度与基金分类。MSCI分类体系捕捉到了对冲基金的这一多维特征，其分类体系如表3.3所示。与仅仅考虑对冲基金的一方面的特征相比，这种分类方法更有效。
在分析和对对冲基金进行分类时，投资过程、资产类别和区域是所考虑的三个要素，但是投资过程被认为是最核心的特征，所以一个对冲基金的策略类别主要是在考虑资产类别和区域的情况下，由投资过程来决定的。
第一特征
(1)过程组。投资过程分为五大类或者五大过程组，分别为：方向性投资、相对价值、证券选择、专家信用、多过程。
方向性投资主要是基于对货币、商品、股权和债券未来市场价格波动的方向的判断，相机抉择交易，系统交易和战术分配都属于典型的方向性交易投资过程。
相机决策交易是指机会主义地参与市场驱动的价格运动。有关交易的最终决定是由基金经理做出的。系统交易是利用计算机模型，主要是基于对市场数据的技术分析或基本的经济数据，识别并交易，经理的干预有限。战术分配是技术性地在多种交易策略和市场之间分配资金，而不管交易机会是通过经理人的主观判断还是通过模型提示的。
相对价值策略专注于金融资产或商品期货定价成份之间的价差关系。虽然价差风险可能是非常显著的，该策略基金会设法避免承担任何直接的市场风险。
套利策略企图利用在相关或类似的投资工具之间的价差异常获取交易的机会。兼并套利是利用并购活动捕捉到目前的市场价值与并购重组完成后的价值之间的价差。统计套利是指使用系统的模型建立空头和多头的投资组合。从统计学角度来看，市场目前的价格是统计预测价格的一种等价。
证券选择包括偏向多头、无偏向、偏向空头、可变偏向4种策略。偏向多头旨在维持净多头净市场风险暴露。无偏向旨在现金或β8中性，被认为是有一个非常小的或零的净市场风险暴露。偏向空头旨在保持市场净空头风险暴露。可变偏向的目的是更关心净市场风险的机会，并无意保持中立或保持一个特定的方向偏差。
专家信用多空头信用旨在维持信用敏感证券的暴露值、空头或者多头头寸。专家信用多空头信用基础为发行人及证券的信用和信贷市场状况分析，上市公司利用专家信用多空头信用获得短期私募，通常该信用需通过美国的监管法规D，该法规允许小企业非常快速和相对廉价地筹集资金，从而使管理者因嵌入在股权融资交易中的免费的嵌入式期权而受益。
多过程组的资金实践这样一种策略，一个单一的投资过程中不超过80%的风险资本，虽然逐步转变可能发生在一段要对经济或市场趋势做出反应的时间内，分配往往相对稳定的，例如，50%的套利和50%统计套利。事件驱动包括针对证券投资过程的组合，并以在公司交易中经历了估值变化的证券为目标。
(2)资产类别。资产类别描述了基金投资的宽泛范畴。有五类资产类别的名称，它们具有鲜明的风险收益特征。具体分为股票、可转换债券、固定收入、商品、货币和分散化五大类。
商品期货是商品期货交易所交易的和场外的商品衍生工具。可转换证券是可转换到其发行人的股权的证券，其中包括可换股债券、可转换优先股、认股权证及其他与股票挂钩的混合证券。货币泛指货币或场外交易市场买卖的衍生工具，其中包括即期和远期交易，外汇期货和期权。股票是指股本证券及衍生物，其中包括普通股、优先股、存托凭证、全球存托凭证、购股权、股票指数期货合约。固定收人包括债券、货币市场工具及各种发行人的其他债务，它们有不同类型的风险。这些资产包括主权债券、政府资助、投资级和高收益公司债券、资产抵押和抵押贷款支持证券，以及期权和期货。
(3)区域划分。地理范围描述基金的投资回报产生的来源，通常是该公司发行的证券的国内市场。MSCI按照经济的发展情况分为发达国家和发展中国家，同时在编制指数时，又在此基础上按照地区进行划分。发达市场包括欧洲、北美、日本；新兴市场包括欧洲、中东和非洲（EMEA)、亚太、拉美;全球市场包括发达和新兴市场与欧洲的区域集团、亚洲（除日本)。
第二特征
(1)行业集中度。一些对冲基金的投资策略涉及专门从事特定行业的证券或经济部门。这一特点提供了一个具有特定产业的资金确定的方法，通常只适用于以股权为基础的策略。摩根士丹利资本国际对冲基金指数将使用全球行业分类标准（GICS)，由MSCI和标准普尔开发部门作为行业名称。没有一个鲜明的GICS重点的基金归入“没有行业聚焦”类别。
(2)固定收入的集中度。一些对冲基金的投资策略，专门从事某些部门的固定收益证券。这一特点提供了一个手段，有一个特别的固定收入部门的资金确定重点，并且只适用于固定收益为基础的策略。
(3)市值。市值指定了策略，专门选择在某一发行人的投资的市值范围。例如，根据经理的经验，对冲基金可以选择专注于小盘股或避免使用它们。通常只适用于以股权为基础的策略。
(4)额外的粒度。在合适的情况下，按照其他的标准或者精细程度再次进行分类，例如在系统化交易商的情况下，按照投资时间跨度进行划分可能被引进，以反映系统的交易策略之间的区别。
(5)基金的分类举例。某基金拥有总资产100美元，其中75美元为风险策略投资，其余的分配给无风险的国库券。在75美元中，86%的资金在美国并购套利策略下运行，而14%在欧洲进行统计套利投资。该基金的主要策略是并购套利一股权投资一北美市场，辅助策略是统计套利一股权投资一欧洲市场。由于该基金的分类主要由它的主要策略特征来决定，所以其投资过程应为并购套利，资产类别为股权投资，区域为北美市场。
