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优势投资者的七项修炼:风险规避

2019-08-20 06:54:22  来源:优势投资者的七项修炼  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

优势投资者的七项修炼:风险规避

时间:2019-08-20 06:54:22  来源:优势投资者的七项修炼

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优势投资者的七项修炼:风险规避

研究者分析1952年以来的股市,使用有关数据建构了一个可以解释市场过去变动的模型。他们发现如下3个因素可以解释85%的市场变动。

(1)经济的生产能力,只是在特别长的时期内起作用。

(2)多少经济成果最终通过劳动收入、红利或投资收益等方式,分配到家庭部门。

优势投资者的七项修炼:风险规避

(3)风险规避程度,主要指人们对不确定性的反感程度。研究发现约75%的股市短期波动可以归因于风险规避程度。。这意味着,股市的短期波动由情绪驱动,而长期变化由基本面决定。我们停下来思考1分钟。股市约34的时段中,最为重要的决定因素是人们的情绪。每天,世界上最聪明的人中的一部分,经手数万亿美元的财富交易。不过是在我们的情绪主导下发生的这些交易。赚钱或赔钱的前景,让人们行动怪异。实际上,脑部扫描发现,投资赚钱时的大脑活动情况,与可卡因或吗啡起作用时的情况别无二致。赌钱居然与吸毒有同样的感觉。这就是为什么有时市场看起来很好(对不起,我无法抑制自己),但药效消失后市场最终会崩盘。

因为吸毒的效果难以持续,因此这成为需要面对的越来越重要的问题。同样的研究表明,严格按照计划行事对你的大脑行为来说,基本上是痴人说梦。至少在理论上,实现目标或投资赚钱应当是心满意足的感觉。在现实中,我们是否对某件事做好计划,对我们的大脑作用不大。每次我们需要更多的肾上腺素,对同样的情绪反应做出更强烈的回应。这要求我们提高风险,才能得到那种反应。在某种程度上我们的大脑要求我们进行投机,而不是投资,而这恰恰是你进行终生储蓄时需要避免的行为。

不仅仅是赚钱会对我们的心智产生深刻的物理效应。赔钱的后果更为严重,因为是在大脑处理致命危险的同一个区域处理这类事情。有些人在睡眠中金融损失带来的痛苦会有所减轻。°这有助于解释,为何赔钱造成的伤害,远远超出赚钱的好感。在市场恐慌期间,如果我们让致命的危险信号主导情绪,会对我们的长期金融状况产生严重的问题。诸多研究表明,赔钱的遗憾是赚钱的快感的2~2.5倍。10请想一想当你走进赌场并赔钱之后的可怕感受。赔钱之后的钻心之痛,远超过赚点钱后的洋洋自得。同样的感受还能在你最喜欢的球队那里找到。每个铁杆球迷都会记得球队被淘汰出局,或在最后一秒钟被仇恨的对手打败时的痛苦。没有人会忘记这种艰难的损失。心碎之痛,比成功之喜,更容易涌上心头。

这就是投资者对市场崩盘总是耿耿于怀的原因。阅读足够多的金融市场史,你肯定会在某个时点遇到以下事件:1929-1932年的崩盘,下跌超过80%;1987年的黑色星期一,一天之内下跌超过20%;技术泡沫与破裂让纳斯达克指数,从2000年的最高点下跌超过80%2007-2009年的严重金融危机,几乎让全球所有股市都下跌一半甚至更多。市场崩盘的持久痛苦,难以跨越和恢复。

1987年股市经历了史上跌幅最大的一天,标准普尔500指数一天内下跌超过20%。在黑色星期一之前的3个交易日,累计跌幅超过10%因此,仅仅4天之内,股市下跌超过30%!事后看来,这是极佳的买入机会,因为在随后的5年中,股市上涨超过翻倍。如果认为在如此艰难的时刻进行投资或持仓是一件容易的事情,那肯定不对。在你的财富灰飞烟灭的崩盘期间,你无法想象那种刻骨铭心的痛苦。我的博客的一位读者分享了他在1987年崩盘期间的经历,从中我们可以看出市场崩盘到底有多恐怖。

我1987年确实在股市中(1973年入市投资),我对当时的市场崩盘还有鲜活的记忆。今天从长期的走势图看,当时只是一个小小的波动,很容易说:“就这么回事,市场肯定会恢复……那些卖出的人是傻瓜。

在1987年,市场新闻与今天完全不同。我们没有互联网。只能看到前一天的《华尔街日报》,或周五30分钟的卢·卢卡塞的“华尔街一周”节目;我们还订阅了一些股市简报(由蜗牛一样的邮件传送)、《吉普林》和《货币》杂志……就只有这么多。

因此,在我下班回家的路上,我从广播里听到黑色星期的崩盘信息,我还是没有预期到我老婆的泪水……她的第一句话是:“你已经损失了我们的退休金!”(读这句话的感觉并没有听到这句话时那么揪心。)

在当时,这次崩盘是一件特别严重的事件。担心未来已经改变,是很自然的反应。意见领袖们宣传“这次全球范围内的事件将持续数年;我们的孩子们的生活水平会低于我们。”长话短说,我的妻子坚持要求第2天全部清仓(第2天的下跌幅度也很大);我们后来还是又进入市场。

需要指出,市场在1987年结束时全年还是上涨,即使经历了这次凶狠的崩盘。这次崩盘发生在约30年前,而这位先生到今天还能清晰地回忆起来。你能体会到崩盘带来的恐怖回忆。这一点从来不会改变。不论你是否喜欢,市场崩盘都不会消失,因为是人性导致了市场崩盘。以前一直是这样,以后也总会这样。

对于长期投资者,市场崩盘实际上是最好的事情之一,因为你可以用更低的价格、更高的分红率及更低的估值买到股票。但是作为投资者,这可能是你面临的最可怕的事情之一,因为你不可能买在市场最低点,你总是会认为局面还会更加糟糕。

如果你在1929年9月的市场顶点买入并持有至1960年,你的年收益率是7.8%。如果你有魄力且有剩余资金,在1932年6月股市下跌85%之后买入,并持仓至1960年,你的年收益率是15.9%。这两种情况下,长期持仓都能获得正收益率。如果你在市场崩盘期间有足够的智慧,投资收益率可能令人吃惊。从1929年起,1美元的投资变成9.65美元。在1932年投资,1美元变成58.05美元。

以上所有案例均表明,在做投资决策时明确你的投资期限的重要性。,如果你按天关注股市整体走势,正收益或负收益出现的概率就像抛硬币。历史上,53%的天数是上涨,而47%的天数是下跌。基于我们对损失规避的理解,损失的痛苦两倍于赚钱的好感,如果你每天关注资产组合的市值,你每天都会感觉股市很可怕。你从赚钱获得的所有快感,都完全被下跌日子的痛苦完全抹平。当市场下跌时,因为这种感受,损失规避还意味着大多数人做出双倍的痛入骨髓的决策。但是,拉长你的投资期限,损失规避的效用就会慢慢消失。按年度看,约3/4的年度股市上涨。如果按5年看,胜率上升到大约90%。如果延长到20年,美国股市在历史上的任何一个20年内,都获得了正收益率,你越是频繁检查你的资产组合的市值,你看到损失的可能性越高。

行为经济学家理查德·塞勒( Richard Thaler)终生都在研究这些投资者身上的毛病,提出看起来简单,实施却不容易的解决之道。他说:“风险资产的吸引力取决于投资者的投资期限。某个投资者如果准备等很长时间才去评估投资是赚钱还是赔钱,就会比另一个短期就想赚钱的投资者,认为风险资产的吸引力更高。”

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