小北读财报：先收款，后发货！原来酱油也分销售旺季！
说到消费品企业的属性，我们就会说它们的产品有刚需，它们不是煤炭钢铁这类有周期性的企业。因此，如果有人问你“海天味业预收款会有季度性波动吗”，你的回答很可能是“不会，因为它是有刚需的日用消费品”。
很遗憾，你答错了。海天味业的预收款项有明显的季度性波动，每年年末公司的预收款项都要远远大于同年的其他季度。下图是根据年报数据整理的海天味业各个季度预收款项的数据，它会告诉我们想当然以为酱油销售没有淡旺季的观点实际上是错的。
那么，为什么海天味业的预收款项会在每年年末达到最多呢？
这个问题，我们就得来看下海天味业的招股书中关于“预收款项”都提到了那些内容了。
一、销售规模扩大，预收款项增多
招股书里提到：
2012年末负债总额增加8.85亿元，这主要是因为随着募投项目的逐步投产，公司产品的产量迅速增加，销售规模的扩大使得公司2012年末预收账款较2011年末大幅增加8.64亿。
2012年底因需预缴至春节的货款而使预收款项大幅增加，春节过后预收款项又恢复为常态；此外2013年上半年公司分配了7.47亿元现金股利，使得2013
年6月30日公司的预收账款和货币资金明显下降，从而导致资产总额、负债总额有一定幅度的下降。
产能扩张，销售规模扩大，进而使得预收款项增多，下图已经将三者的关系列示了出来。不过此处有疑问目前尚未知道答案：
为什么因为春节到了，海天味业的经销商就得预缴货款呢？
春节跟经销商卖货的销量有何关系？
经销商把货卖给了餐饮渠道，还是个体消费者？
二、海天味业占下游经销商的钱，大约有多少？
我们来思考这个问题：
海天味业预收款项的常态该是什么样的水平？参考标准是什么？
若是按季度估算，海天味业的平均预收款项金额是多少？
若是按月度估算，海天味业的平均预收款项金额是多少？
要回答这个问题，还是得去看招股书。
1、海天味业预收款项产生的原因
公司销售采取“先款后货”的收款政策，不存在应收款项，而预收款项保持较大余额。
每年元旦至春节前为调味品销售的旺季，为了便于提前备货以确保经销商在双节期间能获得充足的货源，公司鼓励经销商于当年年底之前/预缴下一年元旦至春节前的订货款/以优先安排购货，造成了报告期各年年末的预收货款余额较大，
年末预收经销商货款余额均在7亿元以上且逐年增加。
通过下图海天味业各个季度的预收款项明细看：
公司的预收款项存在明显的季节性，即每年年末公司的预收款项金额都很大，原因正是海天味业在招股书里提到的——春节前是销售旺季，存在大量预收款项；过了销售旺季，海天味业的预收款项会回归到平均水平。
因此，我们可否认为第一、二、三季度的数据，能代表海天味业预收款项的平均水平呢？实际上这个问题海天味业在招股书里也给出了答案，我们继续往下看。
2、海天味业预收款项处于常态的评定标准，是什么？
根据海天味业在招股书里的说法：
2013年6月末，预收账款则恢复常态。
2013年中期预收款余额回到日常水平，较2012年末下降13.92亿元。
换句话说：
中报中“预收款项”的水平，是海天味业预收款项的常态水平；
或者说，季度末期/季报中披露的“预收款项”的数据，是常态水平。
排除第四季度销售旺季的波动，我们假设第一、二、三季度的预收款项的平均值可作为海天味业预收款项的平均水平，那么如下图所示，海天味业预收款项的平均水平是在逐年提高的，2018年、2019年和2020年这三年的增速尤其明显。
由于2021年三季报海天味业尚未披露，因此我们暂且以前两个季度的预收款项平均值作为海天味业2021年预收款项的平均水平，该数值较2020年有所下滑。不过这并不妨碍我们得出如下结论：
海天味业占用的下游经销商的资金整体呈上升趋势，2020年起该金额在25亿元左右。这都是经营性负债，0成本的营运资金，是无息负债。
