期权市场：对卖出裸式期权者的后续行动
只要基础资产达到期权被卖出的执行价，卖出裸式期权者应该小心的采取防御措施。为了使这个更容易，足够的保证金应该首先被允许移动到那个调整点。当你卖出价外期权时，你的利润要求并不需要与如果股票移动到执行价或期权变成了价内期权时一样大。尽管如此，如果你卖出裸式期权，你应该允许股票飙升，允许它去干它想干的事情，只要它还没有达到调整点，只要留有足够的利润。因为你想能够进行一些基于某些因素的调整，例如，股票价格在什么位置，期权现在价值多少，由于考虑到利润而进行的被迫的调整等。例如
OFX在600的水平发生交易，你想卖出1月为550的看跌裸式期权。卖出暴露指数期权的保证金要求是指数价格的15%，再加上期权费减去任何价外期权量。通常也会有最低要求，当前是指数价值的10%。
OEX：600 OEX1月550看跌期权：3
卖出1月为550的看跌期权（它代表OEX一百支股票的看跌期权）保证金要求：
指数的15% $900
加上期权费 +300
减去价外期权量（50点） -5，000
总额 $4，300
但是，OEX价值的10%（对一百支股票）是$6，000，因此，现在保证金的要求就是$6，000因为这是最低保证金的要求然而，我想留有足够的保证金来支持股票降到550。如果真是这样，会有55（乘以100）的15%的要求，加上看跌期权费。我们可以利用期权模型来估计看跌期权费，若我们假设估计值是10点。那就是说，如果OEX突然降到550，我们因此会卖出10。如果发生了，我们可能的保证金要求会是：
若OEX降到550，允许保证金：
OEX价格（550）的15% $8，250
加上期权费 1，000
允许总额 $9，250
所以，宁愿为每笔卖出看跌期权留有S6，000的最低要求，你真的应该每笔期权留$9，250。这样，你不必进行意想不到的调整除非直到指数降到550至于进行怎样的调整，对指数期权是非常简单的。会在先前章节我们看到（1）指数期权有负波动率斜率；（2）当基础资产价格经历突然下降时，期权在隐含波动率中有增加趋势。因此，如果OFX在一个月中从它的当前价格600下降到550，那么看跌期权很可能会变贵（在隐含波动率方面），并且反的波动率斜率会更陡峭。这些东西，如果它们要发生，在后续行动中会有帮助。因为你应该能买回你1月为550的看跌期权，并且为基点甚至钱转仓到一个足够低的执行价。这样，你将你本希望在1月可以得到的3个基点推迟，但是却留有基点最终会实现的“希望”。
以下是另一个例子：
OEX在两个星期内降到550，价格如下
1月550看跌期权 16
2月520看跌期权 17
你可以以16买回一月看跌期权（造成13点的损失）并且以17卖出2月为520的看跌期权，因此，你降低了OEX30点（550到520）的“危险点”，也为此收到了微小的基点。现在，如果OEX在2月到期日停在520以上，你就一共赢得了4个基点（原来的3个基点，加上从后续行动中的1个基点）。实际上，如果你想的话，你可以更进一步转仓。例如，3月为500的看跌期权很可能在同一时间的卖出价格为17。这将减少你再次调整的概率，但是会延长你要等期权过期的时间。
最后，应该注意的是，卖出OEX期权的可能利润在卖出标准普尔500期货期权也可用，但是保证金要求在期货市场上更优惠。因此，卖出裸式指数期权者可用在期货中更有效地进行操作。（见表7.3）
一些专家们用来与卖出波动率角力的更复杂策略的描述，但是对冲在《MMln讲期权》一书中也有更详细的描述。
表7.3复杂中性策略
注意：卖出长期与短期“翅膀”对冲（在OEX裸式期权中，而不是在期货期权中）以上头寸都是例子，精确的量在任何给定的情况下可能会与上面的不同。
