(浙商期货有限公司 钟思远（Z0019903）)
碳酸锂期货自今年7月21日上市以来（挂牌价24.6万/吨），在下游各环节主动去库及盐湖大厂不断抛货扰动的背景下，主力合约呈单边下行走势，截至12月26日01合约已跌至10万元附近并开始震荡。站在当前时点我们将从基本面角度对碳酸锂明年的行情进行展望。
中性预期下明年全年过剩量约为15%
2024年锂资源供应主要增量将来自非洲和南美地区，明年有望投产的非洲锂矿项目合计7个，尤其是中矿资源、盛新锂能控股的矿山投产确定性较高，我们估算2024年非洲矿山将贡献合计15万吨LCE的产量，此外南美盐湖资源禀赋优异，阿根廷将接替智利成为南美盐湖供应的主要增长点，我们估计阿根廷盐湖2024年增量为6.1万吨LCE。需求方面我们预计全球新能源车销量将同比增长28%达到1900万辆，而全球储能电池出货量则将同比增长25%达到250GWh。整体来看，中性预期下我们统计的明年锂资源供应量为140万吨LCE（原生134万吨+回收6万吨），而需求量约为119万吨，过剩幅度约为15%。
目前价格距离主流成本区间仍有距离
当前锂电上下游产业链中矿山资源端利润最为丰厚，行业下行周期中压缩矿端利润是必然趋势，而部分澳矿M/M+1定价模式的签订也侧面印证了这一点，即前期高企的外采锂矿和云母生产成本会塌陷至自有锂矿和云母的生产成本水平，所以市场对成本曲线的关注焦点将逐渐从外采模式转至矿山开采的现金成本。锂资源开采现金成本可大致分为三个层级，盐湖提锂（3-5万）、澳矿和高品位锂云母矿成本（5-8万）、非洲锂矿和低品位锂云母矿成本(8-12万)，根据我们测算明年成本的90%分位线为8万元/吨，80%分位线为7万元/吨，所以我们认为碳酸锂价格或在8万元/吨存在强支撑，但在投机资金和市场情绪的作用下不排除阶段性击穿成本线。
阶段性反弹时点或出现在明年3-4月
一方面从终端需求的角度来看，电车终端需求传导至锂盐采购需要两个月左右时间（生产正极材料2周+生产动力电池1个月+电池装车2周），故按新能源车半年度冲量来计算碳酸锂采购旺季将出现在3-4月。而储能方面今年供应商刻意淡化了并网节点（往年一般在6月和12月）希望得到更优惠的电芯价格，也即储能需求或延后至明年3月份起量。另一方面从心理预期的角度来说，今年正极和电池环节主动去库一部分原因是市场普遍看空未来锂价导致下游失去持货意愿，正极材料厂普遍维持1周左右的库存，而如果明年一季度价格见底则有望扭转这类悲观预期，促使下游进行一定程度的补库，综上我们认为虽然明年碳酸锂供过于求的局面较为确定，但也可关注3-4月的反弹机会。
