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股票的主流交易策略的演变

时间:2018-08-31 20:41:42  来源:查理芒格  本篇文章有1415字,看完大约需要5分钟的时间

股票的主流交易策略的演变

时间:2018-08-31 20:41:42  来源:查理芒格

股票的主流交易策略的演变

如果我们重新翻看股票市场的历史,寻找不同时间的主流交易策略,我相信一共有5种主要的策略(法默以物种群作为类比)。

(1)20世纪三四十年代,由本杰明·格雷厄姆和戴维·多德在1934年出版的《证券分析》里提出的帐面价值折扣策略是主流。

(2)第二次世界大战(简称“二战”之后,第2个主流的金触策略是分红模型。因为对1929年股灾心存余悸,在繁荣再次出现时,投资者更多地被那些高分红的股票所吸引,而低收益的债券没有了市场。分红策略在20世纪50年代非常受欢迎,以至于分红股票的收益,在历史上首次低于债券的收益。

(3) 20世纪60年代出现了第3种策略。投资者从分红高的股票转向收益增长率高的公司。

(4) 20世纪80年代,第4种策略出现了。沃伦·巴菲特将目光转向“所有者收益”高的公司或现金流。

(5)今天我们知道的投资资金的现金回报是第5种新策略。

股票的主流交易策略的演变

我们大部分人很容易分清这些著名的策略,我们已经准备好接受这一观点:每种受欢迎的策略都超越了前一种主流策略,并最终被下一个新策略所取代。一言以蔽之,在经济选择之下,进化出现在股票市场。

经济选择是如何发生的?回想一下法默的类比,一个生物群体相当于资产,自然选择发生在资产分配阶段。这意味着资产随着策略的欢迎程度而改变。一个成功的策略会吸引更多的资金,并成为主流的策略。当新的策略被发掘后,资产会被重新分配—用生物学的术语就是,种群发生了变化。正如法默写的,“市场长期的进化通过资金流进行观察。资金对金融进化的影响,正如食物对生物进化的影响”。

金融策略为什么如此的分化?法默认为,答案从基础策略引发行为模式的思想开始。个体蜂拥而至拓展那些显而易见的模式,最终导致出现了副作用。随着越来越多的个体使用同一种策略,该策略产生的利润就降低了。这个策略逐渐失效,原始的策略被清除。然后新的个体带着新的想法入场。他们形成了新的,可能每个数字都能获利的策略。资金转移和新策略爆发,再次重复进化过程。这就是布赖恩·亚瑟经典的埃尔法罗博弈。

市场会不会有效率?如果你相信进化在金融市场中有一席之地,那么答案必定是不会。每一个减少市场无效性的策略很快就会被新策略所取代。市场总会维持多样性,而这就是我们熟知的进化的基本原则之一。

我们现在学习的是,研究经济和金融系统就像研究生物系统一样。它们的中心思想都是变化,也就是生物学家所说的进化。我们用来解释金融策略进化的模型,与数学家和生物学家用来研究捕食系统、竞争系统或共生系统中种群数量的公式相似。

关键字: 证券债券股灾
来源:查理芒格 编辑:零点财经

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