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其他重要的价值评估方法是什么?

2019-06-03 17:07:15  来源:巴菲特  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

其他重要的价值评估方法是什么?

时间:2019-06-03 17:07:15  来源:巴菲特

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在对股票进行价值评估时,我们也可以利用其他重要的价值评估指标,如基于资产的价值评估方法和相对价值评估方法。

基于资产的价值评估方法是根据公司资产的价值来确定公司股票的价值。常用的评估方法有账面价值调整法、清算价值法、重置成本法。

1.账面价值调整法。

最为简单直接的资产价值分析方法是根据公司提供的资产负债表中的账面价值进行估算。但账面价值法的一个明显缺点是:资产负债表中的资产和负债的账面价值很有可能不等于它们的市场价值。

因此,在进行资产价值分析时,需要对账面价值进行调整,以反映公司资产的市场价值。

2.清算价值法。

清算价值法认为,公司价值等于公司对所有资产进行清算并偿还所有负债后的剩余价值。清算价值与公司作为持续经营实体的经营价值往往相差很大。如果公司处于衰退产业,公司盈利能力大幅度下滑,这时公司清算价值可能会大大高于公司经营价值。如果公司处于成长产业,公司盈利能力不断提高,这时公司清算价值可能会大大低于公司经营价值。

其他重要的价值评估方法是什么?

实际上,对于有活跃二手市场的相应资产,清算变卖价格就等于二手市场价格。但大多数资产并没有相应的二手市场,只能由评估师进行估算,但估算并不一定容易。同时,清算价值法也忽略了组织能力。而且只有在破产等少数情况下,公司才会花费大量时间和精力进行估算,清算变卖价值。

3.重置成本法。

重置成本法是最常用的资产价值评估方法。将一项资产的盈利能力与其遥远的历史成本相联系很难,但与其当前的重置成本相联系却很容易。

确定重置成本的一种简单的、主要针对通货膨胀进行调整的方法,是选用一种价格指数,将资产购置年份的价值换算为当前的价值。但价格指数法并没有反映资产的过时贬值与资产价格的变化,所以更好的方法是,逐项对每一项资产进行调整,同时反映通货膨胀和过时贬值这两个因素的影响,以确定各项资产真正的当前重置成本。

重置成本法的最大不足是忽略了组织能力。公司存在的根本原因是,运用组织能力,按照一定的方式组合资产和人员,使公司整体的价值超过各项资产单独价值的总和。但重置成本法无论如何完美,也只能反映各项资产单独价值的总和,却忽略了公司组织能力的价值。

除了以上的基于资产的价值评估方法外,我们也可以利用相对价值评估方法。

相对价值评估方法是根据公司与其他“相似”公司进行比较来评估公司的价值。一般的方法是对公司的重要财务指标进行比较,常用的指标是市盈率市净率、市销率指标。

1.市盈率。

市盈率是指股票市价与公司每股收益的比率,常用的是股票市价与公司未来一年每股收益的比率。

使用市盈率最容易的办法就是把它和-个基准进行比较,例如同行业中的其他公司、整个市场或者同一公司的不同时间点。一家公司以比它的同行低的市盈率交易可能是值得买的,但是记住,即使相同行业的公司可能也有不同的资本结构、风险水平和增长率,所有这些都影响市盈率,所有其他因素相同的情况下,一个成长迅速、负债较少和再投资需求较低的公司,即便市盈率较高,也是值得投资的。

市盈率的优点是对于现金流来说,会计盈利能更好地取代销售收入的会计意义,而且它是比账面价值更接近市场的数据。此外,每股盈利数据是相当容易取得的,从任何财务数据中都可以得到,所以市盈率是一个容易计算的比率。

市盈率也有一个很大的缺点,例如,市盈率20%是好还是坏,难以回答,使用市盈率只能是在一个相对的基础上,这意味着你的分析可能被你使用的基准扭曲。

所以,我们要在一个绝对水平上考察市盈率。是什么导致一家公司更高的市盈率?因为风险、成长性和资本需求是决定一只股票市盈率的基础,具有较高的成长性的公司应该有一个更高的市盈率,高风险的公司应当有一个较低的市盈率,有更高资本需求的公司应当有一个较低的市盈率。

2.市净率。

市净率是指公司股票价格与每股平均权益账面价值的比率。这种投资理念认为固定的盈利或者现金流是短暂的,我们真正能指望的是公司当前有形资产的价值。巴菲特的导师格雷厄姆就是用账面价值和市净率对股票进行估值的著名倡导者。

当你考察市净率的时候,要知道它与净资产收益率相关。一家相对于同行或市场市净率低且有高净资产收益率的公司可能是一个潜在的便宜货,但是在你单独使用市净率给股票估值之前,还要做某些深度挖掘工作。

但是,市净率在给金融性服务公司估值时是很好用的,因为大多数金融性公司的资产负债表上都有大量的流动性资产。金融性公司的好处是账面价值的资产是以市场价标价的,换句话说,它们每个季度按照市场价格重新估值,这就意味着账面价值与实际价值相当接近。

3.市销率。

市销率是用现在的股票价格除以每股的销售收入。市销率反映的销售收入比财务报表中的盈利更真实,因为公司使用的会计伎俩通常是想方设法推高利润(公司可能使用会计伎俩推高销售收入,但如果使用很频繁就容易被发现)。另外,销售收入不像利润那样不稳定,一次性的费用可能临时性压低利润,对于处于经济周期底线的公司,从一年到另一年中利润的这种变化可能非常显著。

市销率在你研究一家利润变化较大的公司时可能是有用的,因为你可以比较当前的市销率和历史的市销率,但它不是你能够依赖的指标。尤其不要比较不同行业公司的市销率数据,除非这两个行业有水平非常相似的盈利能力。

总之,资产价值评估方法和相对价值评估方法都不适用于持续竞争优势企业,这是因为:持续竞争优势企业的根本特征是,以较少的资产创造更多的价值,其资产价值往往大大低于公司作为持续经营实体的经营价值;另外,持续竞争优势企业除了账面上反映的有形资产外,其品牌、声誉、管理能力、销售网络、核心技术等重要的无形资产却根本不在账面上反映,也很难根据重置成本或清算价值进行评估。

还有持续竞争优势企业的根本特征在于其具有与同行业其他企业根本不同的特点,从而具有超出产业平均水平的盈利能力,这种“不相似性”使我们很难根据行业平均市盈率(市净率、市销率)水平来确定持续竞争优势企业相对的合理市盈率(市净率、市销率)水平。

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