(一)案例介绍
这是2000年2月进行的“蛇乔象”的并购经典之作，是亚洲最大电讯并购案及香港开埠以来大宗的收购案例。香港盈科数码动力击退对手新加坡电信，与香港电讯的第一大股东——英国大东电报局达成了收购协议。盈动全面收购香港电讯的股权，涉资最多将近3000亿港元，这引起了人们的广泛关注。
香港电讯于1925年创立，目前资产规模在3000亿港元左右。香港电讯是香港最大的电讯网络供应商，拥用完整的光纤网络及庞大的客户群，在香港电话服务市场的占有率高达97%，公司1999年统计的资产净值约为3800亿港元。因近年香港逐步开放电讯市场，香港电讯在当地的垒断优势即将失去，导致该公司很多资产升值潜力得不到充分发挥，因此拥有其54%的股权的母公司英国大东电报局欲将其转手。随着香港同归，大东电报局出售了部分香港电讯股权给广东省邮电管理局及中信泰富。此后，大东电报局决定向中国电信出售5.5%的香港电讯股权，并允许中国电信进一步增持股权。收购之前，大东电报局占有香港电讯54%股权，是最大的独立股东，中国电信约占10%的股权。
盈动是香港巨富李嘉诚的儿子李泽楷控制的企业，其前身是市值不足港币1亿元的上市公司德信佳。1999年5月，盈科拓展主席李泽楷在提出发展香港数码港计划后，成功收购了德信佳并借此上市，并改名为盈科数码动力。盈科借壳上市后，股价从原先的0.68港元迅速飙升至9.15港元，升幅达12倍，2001年2月已上升至20港元水平。不足一年，盈动市值数飙升至2200亿港元，其资产包括仍在投资发展中的数码港、与全球计算机商英特尔合作的宽频网络以及其他网络公司。虽然盈动市值庞大，但是实质盈利的业务并不多。因此券商都认为，盈动收购香港电讯，主要是希望收购具有实质收入、且与其业务相关的公司，壮大和充实力量。
新加坡电信由新加坡前总理李光耀的小儿子李显扬执掌，它欲与香港电讯合并事出有因。其原因显然是新加坡本地市场狭小，2000年6月又开放电讯市场，使新加坡电信在当地份额由几近垄断降至只占60%；因而急于通过并购具有先进电讯资源、同样面临市场饱和、急需冲出本土的香港电讯，实现强强联合，并最终实现进入极具发展潜力的中国市场目标。如果这两大公司合并，将控制日本以及整个亚洲地区约60%的电话市场，成为亚洲第二大电信公司。
(二)过程分析
2001年1月，新加坡电信宣布欲与香港电讯合并，新加坡电信与香港电讯和英国大东电报局的谈判几近完成。不料，2000年2月11日，李泽楷控制的盈科数码动力半路杀出，表示有意收购香港电讯。一场争购大战由此展开。
当时，新加坡电信的收购提议并未得到市场人士的热烈反响，不少舆论认为两大电讯的合并，将有利新加坡电信打入香港，进而进军拥有12亿人口的中国市场，但合并对香港电讯不利，这不但因为新加坡本身市场狭小，更因为新加坡电信为新加坡政府所有，涉及管制自由问题。在市场看淡下，香港电讯股价一度由23港元下跌至16.6港元。在盈动披露有意收购香港电讯后，由于市场反应良好，并顺利获得了中国银行和汇丰银行的贷款，大部分人都以为新加坡电信已打退堂鼓，岂料就在英国大东27日召开董事局会议作出决定前两天，真正的收购战才展开。当日，据传新加坡电信会提高收购价和现金比例，该公司还放出消息称“我们不会空手而回”，并在稍后威胁，如果汇丰银行向盈动贷款，就会上告法院。28日下午，新加坡电信再出一着，突然宣布传媒大亨默多克的新闻集团将以10亿美元入股，同时提高收购价。可是，掌握生杀大权的英国大东变得不明朗了，到29日凌晨两点，李泽楷亲自致电大东高层，表示不会再加价，大东要么接纳要么拒绝。两个小时后，英国大东接受了李泽楷的收购方案。英国大东选择了现金加股票方案，换言之，盈动已可取得香港电讯的控制性股权。若全面收购建议顺利完成，盈动将持有合并后新公司——PCCWHKT不少于40%的股权，而大东则会持有PCCWHKT11%~20%股权，中国电信集团、CMGI、INTEL等策略性股东将分别持有PCCWHKT介乎2%~5%的股权，公众持股则为25%。大东电报局还承诺，在完成收购事项后的6个月内，将不会出售手上超过50%的盈动股份。不过，此承诺的条件为盈动在完成收购香港电讯的股权后，同意大东在市场配售盈动已扩大后发行股本的约4%股权，确实的配售时间将视市场情况而定。
那么，盈动方案的诱人之处何在呢?据签约后透饌的资料看，盈动这次之所以能击败新加坡电信，要害之处是准确揣摩了香港电讯大股东急欲售股套现的心理，换言之，盈动此次作了更为全面和周到的安排。据透闢，盈动向香港电讯的股东提出了两个收购建议方案以供选择：方案一为每股香港电讯换1.01股盈动，收购全数以盈动股份支付；方案二为每股香港电讯股份换0.7116股盈动，另外每股加7.23港元现金，这就是被当事人津津乐道的“增加现金选择机制”；另一方面，盈动成功说服中国银行和汇丰银行提供总额近130亿美元的贷款，这个贷款额度足以满足英国大东的要求，对比新加坡电信的临阵磨枪，显然在人心、财力及盈利前景等方面，盈动有更充足的准备。
至此，刚刚成立仅半年多的香港盈科数码动力集团后来居上，一举击退了捷足先登的新加坡电信公司，与香港大东电报局签署了总价将近400亿美元的并购协议。合并后的新公司总市值将超过700亿美元。为香港市值第三大的上市公司，成为和日本NTT、中国电信齐头的三大电信企业。
盈动在收购活动完成后，新公司将易名为PCCWHKT，并将成为亚太地区首屈一指的电讯及互联网企业集团。盈动将极有可能通过此次并购，成功晋身为恒生指数成份股。以香港本土资金为主的盈科动力入主原本以英资为肯景的香港电信，使之成为一家由香港人担任大股东，又有中国电信参股的电信公司，这标志着英资企业王朝在香港的没落。同时，在中国加人WTO之后，对未来打入国内市场有巨大帮助，由此带动香港经济利用大陆经济更加开放的有利时机获得更大的发展。
(三)案例启示
(1)盈动成功实现了“蛇吞象”的收购举措，表明在网络经济热潮下香港经济正出现前所未有的转变，包括传统产业的网络化、经济的区域化与全球化。‘盈动现象”给人们带来了诸多值得细味的启示。盈动的前身只是市值不足1亿港元的上市公司，并没有任何实质性业务。自盈动推出发展数码港计划，并成功借壳上市之后，短短数月间，“盈动概念”亦成为香港股市一颗闪亮耀眼的新星，市值也已经上升到2000亿港元。此次盈动成功并购香港电讯使盈动顺利完成了从“虚拟概念”向“实质经济”转型和升华，不仅可以为社会提供实质效益，也可以为市场提供实质服务，盈科数码动力的崛起与发展经验，相信也是“科技概念股”和“网络股”今后发展的努力方向。
(2)网络催生的新经济如火如茶，它不但改变了人们的生活方式和生产方式，更以摧枯拉朽之势在重塑经济。据有关报告，网络企业及其相关产业，已成为推动美国经济增长、提高劳动生产率和降低生产成本的主要动力。在新经济的大旗下，旧的游戏规则似乎不再适用。在旧经济时代，包括厂房、机器、设备以及经营历史等才是公司实力的象征，而新经济令资产的定义出现一百八十度的大转弯，以网络公司为例，其最大的价值来自创新、知识和用户，新经济的磁力由此诞生。而且，这种磁力也在深刻地改变投资者的投资理念。可以预见，随着新经济对旧经济的日益渗透，市场将不断催生出另一批领导潮流的新型公司，而更多的传统行业的企业要么成功转型，要么被收购合并，而那些过时的企业终将被淘汰出局。
(3)盈科数码动力对香港电讯的收购表明，拓展发展空间，利用资本市场，通过资本运营实施收购、兼并是一种非常重要的手段。而收购方式的不断创新、对中介机构的正确选择对收购成功也很重要。
(4)新加坡电信占有天时，但并不具备地利与人和，超越自己的承受能力进行收购是不可取的，因而，它的明智退出未尝不是好事。
