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如何以及为何使用市销率:从众经济学

时间:2017-11-20 09:41:09  来源:强势股操作技术精要  本篇文章有1851字,看完大约需要6分钟的时间

如何以及为何使用市销率:从众经济学

时间:2017-11-20 09:41:09  来源:强势股操作技术精要

如何以及为何使用市销率:从众经济学

1982年和1983年,一些早期公开上市的股票终止流通,此时,其PSR值处于仅能引起悲剧的水平。持有其中一些股票(如果不是大部分)的投资者容易遭受巨大的损失。对于获得10%税后利润的上市公司而言,销售额扩大10倍相当于收益扩大100倍(参考表4-1)。没有几家公司能够长期获得10%的利润率。具有高PSR值的上市股票会导致长期的损失,而不是投资者预期的收益。

这些企业是否是出色的工业企业,投资者似乎并不关心。贪得无厌的“投资者”打电话给他们的经纪人,费尽口舌想购买300手新上市股票——XYZ。后来,当投资者被通知不是XYZ——而是ZXY时,他们也无所谓。毕竟,这是一次“新的交易”,在这些虚拟的市场上,人们相信股价将会上涨。他们不关注基本原理。

即便如此,在1982~1983年出现新问题的市场上,如果股票在极高的PSR值水平上定价,关注基本原理也相对没有什么意义。牛市结束的时候,遭受最大损失的投资者有一些是极高PSR值股票的购买者,后来,这些股票没有达到他们的预期。

另外一个较大的损失者群体是那些购买极少数高PSR值股票的人,这些股票确实达到了投资者的预期(同理,Verbatim公司PSR值也很高)。最好购买市政债券。当这种疯狂的市场行为开始的时候,接下来的时期将会是一些投资者不得不承受惩罚的时期。这次也没有什么区别。火鸡市使那些具有超强技术和经验的投资者赚取了金钱,也让那些具有超额金钱和贪欲的投资者获取了经验。

即使是在牛市的高峰期,一些股票也可能是便宜的。当一个公司不受公众欢迎的时候,股价将会迅速地大幅下跌,就像Datapoint公司的例子。在熊市和牛市上一样,这可能是真实的现象。例如,我对Verbatim公司成功的投资,就是在1981年牛市的高峰期购买的公司股票。当投资者一旦开始醒悟的时候,有可能走向一个极端。同样,当投资者过于乐观的时候,又有可能走向另外一个极端。购买PSR值不大于0.75的超级公司的股票,不会遭受损失。为什么是这样呢?

这是一种不会遭受损失的情况,因为在非常低的市盈率的时候,股票不久就会被卖出,并且比值将会迅速增加。[1]PSR值为0.75意味着市场价值和销售额之间的联系位于0.75~1.0之间。不久之后,其销售额将会增加20%~40%,所以以当前价格为基础的未来PSR值将会是0.6或者更低(0.75/1.20=0.62,0.75/1.40=0.54)。对于一个将要取得5%税后利润的公司来讲,0.6的PSR值理论上等于12倍的收益(可以从表4-1中推断出)。

对于一个将要取得7.5%税后利润的公司来说,仅仅只是8倍的收益(同样可以从表4-1中推断出)。我们已经知道,超级强势股指的就是,购买的PSR值不大于0.75的超级公司的股票。我们同样也可以知道,在估计的时候,与其他单一工具相比,投资者使用PSR,将具有一个更清晰和更稳定的优势。在盈利或者亏损的企业身上可以使用它,当企业的短期利润率极高或者极低时可以使用它,评估私人买主收购整个企业需要付出什么代价时可以使用它,在预期股价潜在的未来风险时可以将它作为一个预警标志。

就本身而言,PSR仍然是一个有局限性的单一工具。没有一个单一工具为了保证结果的可靠性而有反复检验的能力,生活不是那么容易。当我们研究科技股的时候,对PSR进行反复验证的有价值的工具是市研率(PRR),我们在第5章中将进行研究。

某个比值表明,你不可能说出未来的股价-收益比是多少。你不可能。正如第3章所言,特殊收益的预测并没有什么作用。PSR观念的作用在于帮助你在一定的价格水平下购买股票,你对未来收益的估计不需要非常精确。

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