投资者行为决策模型有哪些？
股票市场的大量异象是对传统经典定价模型的挑战，投资者的心理情绪、心理预期.市场发布政策信息等都会对股票价格产生不明确的影响。行为资产定价模型，是指在一系列收益异象和事件反映异象中，借鉴行为学、心理学和社会学的研究成果，对股票市场投资者行为进行分析，建立股票价格在离散多期模型中对信息和交易行为的反应模式。比较经典的模型有BSV模型、BCAPM模型、HS模型和DHS模型。
1.BSV模型
1998年，Barberis、Shleifer和Vishny提出了BSV模型，把代表性偏差和保守性偏差引入投资者行为中。代表性偏差表示过分重视近期数据但忽视历史总体数据，决策行为受小样本的特征影响。保守性偏差是指投资者对新信息的冲击反应缓慢，不能准确修正自己的预期。
BSV模型假设收益满足随机游走过程（RandomWalk）,对t期个别收益信息z,（B代表坏消息，G代表好消息），投资者对好消息和坏消息会产生两种反应：反应过度和反应不足。
反应不足，是指t期的信息对股票价格的影响于当期没有完全体现，经过持续不断地调整下期以释放出所有的影响，用式（1-3）表示：
反应过度，是指人们过分夸大了当期信息对股票价格的影响，从而在下一期价格有回复性反应。这种情况常常出现在人们面临一系列同质（好或坏）的信息时，如一系列坏消息会使投资者过分悲观，好消息会使投资者过分乐观，用式（1-4）表示：
BSV模型对公开事件的预测效应、惯性效应和长期反转效应，有较好的解释力。对于一个未预期负的亏损增加，由于投资者的保守，会对亏损冲击反应不足；而真实亏损却是随机游走的，往往下一次的亏损公告会给投资者带来较大“失望”，从而产生公开事件的预测效应和惯性效应。在经历了一连串亏损的冲击后，投资者会不断调整自己的保守心态，利用代表性偏差预测亏损会继续，市场则会进一步低迷，于是不断将价格推到比当前亏损更低的价格水平；反之亦然。
2.BCAPM模型
Statman和Shefrin（1994）在总结传统资产定价模型的基础上，提岀了行为资产定价模型。本模型涉及的偏差主要有：对先验概率的忽略、对偶然性事件概率误判等。模型分析了噪声交易者对市场组合回报的分布、期限结构、风险溢价、价格有效性等的影响，并验证了噪声交易者长期存在的可能性。
该模型充分必要条件为：
其中，名为信息交易者对价格的预期误差，Wj为信息交易者持有的证券组合的初始价格。式（1-5）说明：只有信息交易者的认知偏差与其财富互不相关并且噪声交易导致的平均价格偏差为0时，资产价格才有效。
BCAPM模型提出，噪声交易者的存在不仅削弱了股价回报与其B值的相关性，而且还在股价异常波动与行为B值之间制造了新的正相关性，使成交量扩大。
3.HS模型
Hong和Stein在有限理性投资者的基础上提岀了HS模型，又称信息扩展模型。模型假定市场由“信息观察者”和“惯性交易者”构成，它们只处理所有公开信息中的一个子集，私人信息在信息观察者之间是逐步扩散的。
HS模型提供了一种关于证券市场中期反应不足与长期反应过度的统一理论。因此它的分析主要是两部分：
第一部分，假设当市场上只有信息观察者时，股票价格对新信息反应缓慢，说明信息的传播是逐步扩散的，这时存在反应不足，不存在过度反应。
第二部分，惯性交易者进入市场中，他们以过去价格的变化为基础，并且利用信息观察者引起的反应不足进行套利，结果使价格更加向基本面变化，形成对信息的反应过度。
HS模型认为，信息观察者实际上也是一种套利者，当他们发现股票价格被低估或者出现某只股票的利好消息时，就会实行买入策略。惯性交易者会跟随买入，从而引起股票上涨。这种行为被后来的交易者误解为后面会有更多的利好消息，推动更多的投资者大量买入，最终引起股价过度上涨；反之，如果他们认为有利空消息时，股价会呈现出相反的波动。由此可以看出，如果信息观察者对利好或利空消息反应不足，则其他投资者使用简单套利策略（惯性或反向策略）时，均会出现长期反应过度。同时HS模型可产生如下预测：
（1）证券分析师预测无法收敛的股票，其信息反应速度缓慢，此时股价的短期惯性和长期的反转现象更为明显。
（2）私有信息转变为公开信息时，比开始就是公开披露的信息更能引起股价的长期过度反应。
4.DHS模型
1998年，Daniel、Hirshleifer和Suhramanyam提出了DHS模型，根据投资者类别，有信息的投资者和噪声交易者。DHS模型认为，噪声交易者不存在心理偏差，有信息的投资者存在过度自信和自我归因偏差。自我归因偏差，是指当公共事件的发生证实了个体行为是正确时，投资者把这些归于自身能力；反之，投资者归结于环境噪声和内部操纵等。这种偏差会带来股市短期正反馈动能效应和长期反转，导致投资者的过度自信。
DHS模型认为公共信息和私有信息对投资者的影响是不对称的，公共信息不及私有信息的影响力大，如果投资者的私有信息得到了公共信息的印证，则投资者的自信心会有很大的增强；如果公共信息与它的私有信息正相反，投资者不会给予重视，自信心不太受影响，产生自我归因偏差。该模型认为，投资者的自信会因公有信息与私有信息是否一致而变化，如果过度反应或修正期很长，股价变化将表现岀无条件短滞后期正自相关（惯性）或长滞后期自相关（反转性）。股市在开始时对私有信息和公共信息都存在过度反应，而后信息的披露又进一步引起过度反应。因此，投资者对自身的过度自信引起股价的过度反应，之后股价会出现向内在价值回归的修正阶段。
由以上分析可以看出，BSV模型、BCAPM模型、HS模型、DHS模型涉及不同的市场假设、心理学基础和投资心理偏差：BSV模型主要假设市场是均质的，并且基于代表性偏差和保守性偏差；BCAPM模型、DHS模型将信息分为公开信息和私人信息，并且基于投资者的自我归因偏差，使投资者对私人信息过度自信；HS模型和DHS模型都假设市场是非均质的，而在HS模型中投资者分为信息观察者和惯性交易者，并且隐含了信息观察者的保守思维和惯性交易者的代表性思维。
