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Home Depot和Lowe’s:资本化经营性租赁

2018-03-29 17:25:39  来源:公司价值的衡量与管理  本篇文章有字,看完大约需要2分钟的时间

Home Depot和Lowe’s:资本化经营性租赁

时间:2018-03-29 17:25:39  来源:公司价值的衡量与管理

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2003年,Home Depot发生的租金支出为5.7亿美元。假设平均资产寿命为20年,Home Depot的债务成本为4.7%,则2002年经营性租赁的价值为58.9亿美元。然后,我们调整EBITA、经营税和投入资本(见图7.21)。

HomeDepot和Lowe’s:资本化经营性租赁

图7.21HomeDepot和Lowe’s:资本化经营性租赁

为了测定2003年的EBITA调整额,我们将发生的经营性租赁利息费用(2.76亿美元)加回去,这是通过用经营性租赁价值(58.9亿美元)乘以债务成本(4.7%)得出的。经营性租赁所涉及的税盾等于边际税率(38.2%)乘以相应的利息支出(2.76亿美元)。另外,我们通过经营性租赁的价值增加了其投入资本额。

当我们将租金支出转换为资本化经营性租赁时,HomeDepot2003年的ROIC(基于平均资本)从22.6%跌至18.2%。但是,较小的百分比并不一定意味着较少的价值创造,为什么?因为当调低经营性租赁时,资本成本也会相应降低。

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