巴菲特：半年报不如预期，但雄心看涨，巴菲特偏爱的比亚迪在想什么？
在投资人眼中，中报是一场半程检阅。
近日突破8000亿市值的比亚迪（002594.SZ），如期迎来中期答卷。
比亚迪上半年营收达到了908.5亿元，同比增长50%，但净利润为11.74亿元同比下降30%，扣非净利润更同比下降59.76%，仅为3.69亿。在资本市场上，比亚迪的涨跌也让投资人内心纠结。
从今年1月开始，比亚迪股票被投资人疯狂套现。如比亚迪高级管理人员李柯套现减持100万股套现2亿。2月，比亚迪股东融捷投资套现超过10亿元，还有人年中套现16.26亿元。
从2月开始，比亚迪股价从250元一路下跌至5月的140元附近。但随后，比亚迪再次上涨，短短三个月股价翻倍。薛定谔的比亚迪，考验着投资者的耐心。
站在中报的起点上，比亚迪半年报背后所透露出的信息，是当下和未来最值得思考的问题。
利润锐减可以遇见
在股神巴菲特的财富密码里，比亚迪占有重要的一席之地。在超过10年的时间里，巴菲特未曾减持过比亚迪，从而获得了近乎25倍的盈利。
8月28日比亚迪发布的中期报告中，半年营收达到908亿元，同比增长50%以上，归属于上市公司股东的净利润11.74亿元，同比减少29.41%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.69亿元，同比减少59.76%。
对于半年报不如预期的原因，比亚迪在其间也做了解释。
首先是医疗防护产品需求下降，导致收入受到影响。作为“什么都能造”的比亚迪，在2020年开始制造口罩。在去年二季度中，口罩业务占比很高，同时贡献了超过10亿元的利润。
去年，中金公司在比亚迪研报中就指出：比亚迪电子（比亚迪子公司）上半年口罩业务收入为85.7亿元，口罩业务制造端净利润或在13.3-15.6亿元。而口罩业务则被归类至比亚迪“汽车及相关产品”业务中。
如今，当疫情得到有效控制后，比亚迪利润锐减可以预见。
第二个重要原因则是大宗原料的涨价。首先遭受波及的便是汽车业务。由于上游企业涨价，导致毛利下降呈现一种必然。
这点也可从比亚迪的业务占比中窥知：此前其主营业务收入来源包括汽车、手机零部件及组装、二次充电电池。2014 年之前，二次充电电池是比亚迪营业收入的主要来源。之后，汽车业务的收入占到了比亚迪主营业务收入50%以上。
此次半年报，在比亚迪三大业务中，汽车、汽车相关产品及其他产品上半年营收为381.46亿元，同比增长25.41%；手机部件、组装及其他产品营收为428.22亿元，同比增长86.26%；二次充电电池及光伏营收为78.47亿元，同比增长70.47%。细分类看，三大业务分别占总收入的42.80%、48.04%和8.83%。汽车、汽车相关产品及其他产品的占比有所收缩（去年同期52%）。而手机部件、组装及其他产品的占比则从40%涨至如今的48%。
目前，新能源车在比亚迪的结构中占比很高。市场新能源汽车产业链利润将倾向于前端，上游锂料、硫酸毛利率高；中游锂、硫酸铁电池毛利率居于中等；下游新能源汽车毛利率低，这将成为市场的中长期预期。
另一个值得注意的变化是：2021年比亚迪1-6月汽车销量25.3万辆（笔者注：数据来源每月产销快报），且新能源车单价要高于普通燃油车。而2020年同期为15.8万辆，销售数量大增60%。
2020年，比亚迪燃油车业务表现不错，累计销售汽车42.7万辆，其中新能源汽车18.9万辆，燃油汽车23.7万辆，与2019年相比同比分别下降了18%和增加了1%。销售产品结构有了实质性转变，但销售额仅增加20%。
