喧嚣吵闹的财经报道和美联储的会议总让我感到心烦意乱，而季度财报会上令人窒息的讨论更会让我神经紧张。它们大多不过是噪音而已，几乎与公司的长期价值毫无干系。于是，我

股价把脉买卖时机，不靠谱 在结束本章之前，我希望读者能注意到这样一个事实:在我列出的这4个抛售原因中，没有一个是建立在股价基础之上的。它们的着眼点清一色地集中于

如果你问专业投资者投资中最难的事是什么，他们中的绝大多数人都会这样告诉你:认清股价什么时候达到最高价位，至少是接近最高价位，什么时候就应该抛出。在本章，我想告诉

如果把市盈率(P/E)倒过来，也就是说，用每股收益除以每股市价,就可以得到收益率。如果--只股票的市盈率为20(20/1),那么，它的收益率就是5%(1/20)

不时髦≠不实用 最后，再来谈谈我最喜欢的价格乘数市现率(price-cashflowratio,简称PCF),它把分子由收益替换成经营现金流。根本不必钻进血淋淋

到现在为止，我想大家都不会否认，任何一个价格乘数都有各自的优点和缺陷，而所有这些乘数的根本――市盈率，同样也不例外。市盈率的作用在于，收益最能代表创造价值的现金

第二个常用的价格乘数是市净率(简称price-to-book,P/B)，它等于公司股票市值与账面净资产或股东权益之比。我们可以认为，账面净资产代表了投资于企业的

我希望前一章的讲解能让大家明白:估值是保证回报的关键。如果是这样的话，我们就可以继续探讨下一个话题:我们的第一个估价工具一价格乘数。乘数是最常用，同时也是最常被

要投资而不要投机 我们可以通过3种工具估算企业价值:价格乘数、收益和内在价值。它们共同构成了股票估值工具箱的全部内容，明智的投资者应同时采用一种以上的工具去检验

一个公司的全部股票价值，就是公司未来所创造现金的现值。就这么简单。我们仔细看看这个定义。企业通过资本投资创造价值，形成投资的回报。在这个过程中，公司创造的部分现

如果投资仅仅就是寻找一个拥有经济护城河的好企业，那么,在股票市场上赚钱也就容易得多了，而本书也就应该到此为止了。但现实是:你购买股票的出价对你未来的投资回报至关

我们的第一个案例是生产“迪尔”牌农业机械的迪尔公司(Deere),他们]在建筑机械领域也拥有一席之地。在表11.2中，我们可以看到，尽管1999-2002年期间

在本章里，我想通过5家公司的实践经历，逐一剖析经济护城河的全部真谛。我们毕竟要通过这样的方式把本书倡导的理念运用于现实生活。你也许在财经杂志上读过有关他们的文章

护城河比管理者更重要 相比于那些管理层平庸、没有太大作为，但拥有护城河的企业，一个没有护城河但管理者丝毫不亚于杰克·韦尔奇的企业，或许会给我们带来更大的失望。如

既然这样，CEO们为什么会吸引投资者这么多的注意力呢?原因有两个，一个显而易见，一个藏而不露。表面的原因在于:商业媒体需要吸引观众，而CEO显然是合适的宣传主题