对比那些商品化的价格竞争型企业，巴菲特很早就发现还有另外一类企业本身具有能够产生良好商业回报的优质商业特性，如：“在某些产业，比如说地方电视台，只要少数的有形资

为了说明企业的商业属性对投资成败与否的关键性作用，我们先从巴菲特对汽车业航空业和纺织业劣质商业属性的认识和经验教训中找寻反面答案。(1)汽车业的商业属性和长期经

我相信大家都会有这样的亲身体会，有一些企业上至管理层，下至普通员工平常很努力，但工资并不高，企业也没有多少盈利，一直在过苦日子;而另一些企业，没见到管理层和员工

投资几年来，陆陆续续看过不少巴菲特的传记、故事和论述，一开始并没有切身感受到巴菲特投资法的特别之处，只是觉得巴菲特的名气很大，投资最成功， 自己也有一股要投资成

时间倒回到1998年10月15日，沃伦 巴菲特受邀来到美国佛罗里达大学作演讲，学生们当然不想放过在“ 股神”面前求取致富真经的机会，其中有个MBA学生提了这样的

这里我请读者注意，这类在生产同类产品的企业中脱颖而出的强势企业与具备“经济特许权”的企业不同， "经济特许权”指的是无替代品，独家生产形成的垄断供应，而这类强势

1、对可口可乐优质商业特性认识的加深巴菲特的经济城堡( Economic castles) 和护城河( Protective moat)理论首次见于1993年股

1、喜斯糖果(See's) 公司的示范效应“雪茄烟蒂型投资”的教训从反面证明了投资劣质企业的不可行，而从正面影响巴菲特接受投资优质企业必有光明前途的实例则是喜斯

从我们分析的过程看，在投资应该选择的企业类型上， "股神”巴菲特也是转过弯的，这个转弯的推动力来自芒格。他曾在一个场合公开表示："如同格雷厄姆教导我挑选廉价股，

巴菲特是如何开始醒悟的？上面的话语已经触及“ 烟蒂型投资"的要害，投资要分清便宜的类型，一些公司为什么便宜，是因为不赚钱，经营上有问题。这种经营上的问题将决定公

最早提到“雪茄烟蒂型投资”错误的还是巴菲特本人，他在1989年的股东信中简要系统地总结了自己头25年所犯的错误(自己幽默地注解是浓缩版):“套用Robert B

格雷厄姆和费雪两人的投资思想重点显然是不同的。对两者思想研究较深的学者指出，格雷厄姆应属投资“数量”分析家，重点强调了那些可以在财务数据上衡量的因素：固定资产、

，以及<怎样选择成长股>。他的投资理念是重视对企业成长特质的了解和掌握。认为可以通过下列方式获得超额利润: (1) 对获利能力在平均潜力以上的优质成长公司投资；

对机构和散户的集体旅鼠行为所导致的股价大起大落，你是无法阻止的，这种情况将反复发生，但我们应该如何应对这种状况呢?对此巴菲特在其老师格雷厄姆处学到的经验是：“我

从企业经营效果的内在价值角度来考虑投资，当然抓住了投资的本质,但投资人都会同样面临着一个共同的问题，那就是股票价格时时刻刻在起起伏伏，波动不已，有时甚至是大涨大