有些遗憾的是，巴菲特的股东信及现有的一手资料重点强调的是投资要看重和评价企业的内在实质价值，亦即股东价值，但并没有说明为什么要注重股东价值或内在实质价值，怎样去

为避免含义混淆，我们可以把价值的不同概念分为三类，分别是价值的一般概念，价值的商品劳动量概念和价值的投资回报概念。我们最熟悉的价值的一般概念是指“用途”、“益处

在巴菲特致股东信里，有关企业价值的名词有好几个，如市场价值( Market Value) ,股东价值( Shareholder Value),内在价值或称实质价

上面我们已经就伟大企业的生意特征做了一些探讨， 最后，在需要总结的时候，我们再分析一下伟大企业的最佳生意模型问题，以便对伟大企业的生意特征形成完整的概念和准确的

有时反面教材的教育意义更大，让我们看巴菲特提供的反面案例： “现在来看看糟糕的情形。最差的一种公司是那种发展很快并需要大量资本投入来维持其发展，但利润却少得可怜

有比较才能有鉴别，如果你对巴菲特突出赞誉See's的原因还有点不明白，请你接着看下面的比较案例：一个可以称其为“良好，而绝不是“伟大，的公司的例子是我们的飞安国

伟大的企业自有自己独特的商业特征:“一家真正伟大的公司 必须有一条又深又宽的*护城河(moat)',来保护它的高投资回报。资本动力学决定了竞争对手会不断进攻那些

我们需要明白的是，巴菲特强调高净资产收益率的背后动因，高净资产收益率对企业来说意味着什么，实际意味着企业较强的竞争优势和赢利能力：“先前提到《财星》杂志的研究，

单一年度也好，长期也好，都请注意衡量经营成果的标准不是收益的绝对额概念，而是收益在多大净资产上(相当于资本投入)取得的比例概念。在较少的资本投入情况下取得的较大

早在1977年的股东信中，巴菲特就开始明确了本观点: “除非是特殊的情况(比如说负债比例特别高或是账上持有重大资产未予重估),否则我们认为‘股东权益报酬率，应该

沃伦·巴菲特于1998年10月15日在美国佛罗里达大学对MBA学生作演讲时，有个学生问的问题是“麦当劳20年的前景将会如何”，巴菲特的回答涉及对三大产品麦当劳、

如果你喜欢了可口可乐的味道，你就会喝了还想喝，今天喝五罐，明天还可以喝五罐，这就是“靠产品本身来销售”的产品，是可以进行自我营销的产品。这也是巴菲特最喜欢的生意

因此我们现在可以对“产品自我营销”的概念作一个明确的定义：很好地满足或超出消费者需求期望的高性能产品和服务，能吸引消费者主动多次反复的消费，构成了本产品的“自我

巴菲特接着以可口可乐公司为例做进一步说明： “可口可乐公司于1919年上市，那时的价格是40美元左右。一年后，股价降了50%,只有19美元。看起来那是一场灾难。

我们还是看巴菲特对这一话题的见解。巴菲特于1998年10月15日在美国佛罗里达大学演讲时，学生提了个问题是： "可口可乐最近发布了对未来季度调低赢利预期的消息。