牛市结束熊市开始阶段，股市需求已经耗尽。供应成为主导力量推动价格变化。任何学过宏观经济学基础课程的人都知道:当供给大于需求时，价格下降。在股市中，如果供应为主导

与1970-1972年牛市股顶短暂后期相比，1975-1976年牛市崩溃几乎长达1976年一年之久(见图3-4)。股市股顶形成初始阶段持续时间相对短暂，6周内出

本章将讨论熊市中投资者屈服和恐慌阶段以及股市积累的初始阶段，第五章将详细介绍积累最后阶段的特征和牛市形成过程。在我们讨论的过程中，引用了股市研究所提供的保罗·德

罗瑞分析要素有助于确定最初支撑价位以及主要股市股底各个阶段:90%.h涨交易日和90%下跌交易日。罗瑞研究公司的总裁保罗·德斯蒙德，在1982年市场技术员协会会

股市股底形成过程中的两大要素形式出现:股市的突然跳空和股市震荡。正如威科夫的股市教程中所述:突然跳空是为了证明股市(市场)无法呈现下跌趋势。股市突然跳空是指股市

10月底股指回升经过二次测试点(A点，见图3-6)之后，2007年股市股顶形成的初始阶段圆满结束。尽管成交量巨大，但这远远低于10月初的股市高点水平，这说明上涨

股市抛空是主要股市股底形成的要素，持久的股市股底离不开投资者积极的需求。此时，股市股底的另一阶段—自动回升来临。由于购买浪潮的到来，股市供给暂时枯竭。当股市出现

1980-1981年股市股顶(见图3-5)从开始到结束持续约8个月，与1973年股市股顶持续3个月相比，时间不短。而与1976市股顶持续13个月相比，时间又不长

与1966-1969年牛市股顶不同的是，1970-1973年的牛市股顶经过二次测试点(D点)之后，各种现象迅速出现(见图3-3)。正如前面章节中所述，股市回升经

2月中旬二次测试点，股价达到最高点;2月下旬下跌至低点，我们退出1968-1969年主要股市(见图3-2)。此次股市下跌中成交量匀速减少，而抛售压力只是象征性地

同股市股顶初始迹象(包括最初供应点、购买高潮、自动下跌、二次测试)一样，罗瑞指标可以用来确认威科夫股市股顶形成模式的各个点。完

 前一章提到过股市股顶的第一阶段标志着牛市的结束，股票从强势投资者转到弱势投资者手中的开始。此阶段以最初供应点开始，这是股市上涨趋势出现疲软的最初迹象。如图3-

主要股市经过两个阶段形成股顶。第一阶段已在前面的章节讨论过，它标志着上升趋势的结束和股票分散或出仓的开始。然而在第一阶段，买家保持活跃，满怀希望并相信牛市只是稍

 股市股顶的形成标志着2000-2001年长期熊市的出现，第八章将专门讨论这一主要股市股顶的独特特征。2003年3月长达4年的牛市开始，随后长期熊市的第二个股市

1981年股市股顶(见图2-5)，标志着1966一1982年长期熊市中周期性牛市的结束。1982-2000年长期牛市出现，股价稳步上涨，其中熊市短暂，持续时间平