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荀玉根最新股市评论:市场底部特征是圆弧底常见,尖底少见

2018-08-11 00:17:39  来源:荀玉根  本篇文章有字,看完大约需要10分钟的时间

荀玉根最新股市评论:市场底部特征是圆弧底常见,尖底少见

时间:2018-08-11 00:17:39  来源:荀玉根

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市场底部特征是圆弧底常见,尖底少见

市场底部特征是圆弧底常见,尖底少见

A股有史以来有五轮牛熊大周期,目前处于第五轮底部区域。从1991年以来,A股已经经历了五轮“牛市-熊市-震荡市”周期不断交替的过程。第一轮牛市是1991/1-1993/2,随后在1993/2-1994/7进入熊市,随后在1994/7-1996/1市场进入中期震荡市。第二轮牛市是1996/1-2001/6(中间包含了1997/5-1999/5持续24个月的高位震荡),2001/6-2002/1是熊市,02/1-05/6是震荡圆弧筑底,在2004/4-2005/6市场经历了中长期圆弧底尾部的最后一些。第三轮牛市是2005/6-2007/10,随后2007/10-2008/10进入熊市,这次市场暴跌之后没有经历底部震荡,而是直接从08年10月28日开始快速上涨。第四轮牛市是2008/10-2009/8,随后在2009/8-2011/4期间市场高位震荡。在2011/4-2012/1期间市场进入熊市,之后2012/1-2014/6期间市场震荡筑底。第五轮牛市是2014/7-2015/6,经历了2015/6-2016/1期间的三轮大跌之后,从2016/1的上证综指2638点至今市场处于震荡筑底阶段。回顾前四次市场底部时期的特征:第一轮的低点是1996/1/19日的512点,这轮下跌始于1993/2/16日的1558点,累计跌幅67%,历时3年,全部A股PE(TTM,下同)降至16倍,PB(LY,下同)为1.9倍;第二轮低点是2005/6/6日的998点,下跌始于2001年6月15日的2245点,累计跌幅56%,历时4年,全部A股的PE降至18倍,PB为1.6倍;第三轮低点是2008/10/28的1664点,下跌始于2007年10月16日6124点,一路下跌1年,累计跌幅73%,全部A股的PE最低降至14倍,PB为2.1倍;第四轮低点是2013/6/26的1849点,下跌始于2009年8月4日3487点,累计跌幅47%,历时近4年,全部A股的PE在14年6月最低降至12倍,PB最低为1.5倍,详见《历史上市场底部的特征-20180701》。我们在前提报告中也多次提出,从2016年1月底上证综指2638点以来市场再次进入中长期圆弧底阶段,这轮调整从15/6/12高点5178点以来最大跌幅49%,截至目前已持续约3年,全部A股PE、PB也分别降至最低15倍、1.7倍。目前从估值水平、指数跌幅等角度来看,已经与前几次市场底部相似,市场正处于第五轮周期的底部区域。

圆弧底是以时间换空间。回顾此前的4轮市场底部,除08年以外,另外三次市场底部都经历了94/7-96/1、02/1-05/6、12/1-14/6的中长期磨底的过程。回顾历次圆弧底的市场背景,可以发现圆弧底是以时间换空间,市场通过长期底部震荡的方式来等待经济或市场中的问题得以解决。从形态来看,市场往往是尖顶、圆底比较多,这是因为市场顶部是趋势投资者卖出来的,而底部往往是价值投资者买出来的。08年市场V型底,主要因为07年3月后通胀升温,07/3-08/6期间央行一共6次加息、14次提高存款准备金率,国内货币政策持续收紧,叠加08年三季度外部全球金融危机冲击,上证综指迅速从07/10的6124点跌至08/10的1664点,1年内跌幅达73%,之后四万亿投资、十万亿信贷为代表的大规模刺激需求政策推动市场V型反转。其余三次中长期磨底阶段,94/7-96/1期间市场整体规模较小,上证指数波动幅度较大。在02/1-05/6阶段,A股长期磨底源于担忧国有股减持,而市场基本面实际上在改善。基本面角度,GDP增速从2002Q1的8.9%回升至2005年上半年的11.1%,企业净利润增速从2002Q1的-1.8%最高升至04Q2的47%,同期ROE从5%升至8.8%。04年后通胀升温导致货币政策收紧,04年10月末央行加息后市场跌破前期平台,叠加2005年4月30日证监会启动的股权分置改革引发了市场的尾部风险,A股持续下跌至2005年6月6日的998点。在12/1-14/6阶段,基本面略差,经济缓慢下行,资金面整体偏中性,市场震荡筑底。从12Q1至14Q2,GDP增速从8.1%回落至7.5%,工业增加值累计增速由2012年初的11.6%降至14/6的8.8%。从12Q1至14Q2,全部A股净利润增速从-0.4%回升至9.5%,但整体ROE从14.4%回落至13%。经济增速缓慢下行的同时,资金面整体偏中性,央行在2012年两次降准降息,而2012年之后由于大量资金通过影子银行渠道流向地产、地方融资平台以及产能过剩行业,为了抑制影子银行以及金融机构加杠杆,2013年后央行货币政策略紧,债市去杠杆以及“钱荒”等事件相继出现,资金利率在2013年上行,14年上半年后再次回落。10年期国债收益率从2012年初的3.4%升至14年初最高4.7%,在14年中回落至4%左右。圆弧底阶段市场整体估值回落,02/1-05/6阶段全部A股PE(TTM)、PB(LY)从40倍、3.2倍回落至2005/6/6日998点的18倍、1.6倍,12/1-14/6期间全部A股PE(TTM)、PB(LY)从13.2倍、1.9倍回落至2014/6最低的12倍、1.5倍。

 市场底部特征是圆弧底常见,尖底少见

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关键字: 趋势趋势投资证监会
来源:荀玉根 编辑:零点财经

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