一般情况下,在定期拍卖结束后,都会转入连续拍卖。同定期拍卖一样,连续拍卖也应注意两个方面的问题。
(一)指令类型及优先级安排
这是指连续拍卖中允许的指令类型以及优先级安排。一般地,定期拍卖结束、转入连续拍卖时,在定期拍卖中未能成交的指令会自动转入。此时,未成交卖出指令的最低卖出价格应高于未成交买入委托的最高买入价格。
在新指令进入前，首先要确定连续拍卖中允许交易者提交的指令的类型。-般情况下,在连续拍卖中,投资者被允许提交限价指令,即既要规定指令的数量,又要规定成交价格。此外,在大多数交易系统中,在连续拍卖时也允许交易者提交市价指令,一般它们被称作最优指令(atbestorder),这些指令只规定数量而不规定成交价格，只要求以市场上可行的最优价格成交。除此之外,各交易所还有一些特殊的指令，主要包括两类:一类是特殊限价指令，如伦敦股票交易所的fillorkill指令、executionoreliminate指令等;另一类是大宗交易指令。对它们的处理涉及优先级的确定,特别是对大宗指令的处理因各交易所的具体规定而异。本文第五章第三节将对此作进一步的分析。
其次是在新指令进入时,要根据已确定的指令优先级规则来安排指令序列。一般地,限价指令的指令优先级规则是“价格优先，相同价格下时间优先”。但是,对于其他类型的指令,其优先级会产生差异。
(二)成交价格计算公式
成交价格计算公式是指新进入指令与交易系统中原有指令发生交叉(cross)时,如何确定成交价格的规则。一般地,成交价格的确定是采用对手价原则,即新进入的一个指令时,若该指令的买价高于已有的最低卖出价格,或者卖价低于已有的最高买入价格，则该指令可以成交,成交价分别为已有的最低卖出价格和已有的最高买入价格。若新进入的指令是市价指令,则取对方限价指令的限价为成交价格。若出现市场只在一边存在市价指令和限价指令,同时在另一边又新进入市价指令的情况,则交易规则比较复杂。
若不能成交,则该指令进入电脑自动撮合系统，按价格优先，时间优先”的原则排序。然后,再处理新进入的委托指令。若该指令只能部分成交,则未成交的剩余部分同不能成交的指令一样进入撮合系统等待下一次撮合。
除了成交价格计算公式之外,还需考虑的一个问题是成交价格上交易数量的分配问题(quantityallocation)。由于价格不是一个连续变量数量也不是一个连续变量等原因,因此在确定的成交价格上,很少会出现供求数量完全相等的情况,此时,在买入或卖出指令.上会出现一部分指令无法成交的情况(当然两者不可能同:时出现)。所谓数量分配,就是指从超额的一边指令中选择可成交指令的过程。最常见的数量分配方法是从超额的指令中随机抽取指令来成交,如有些交易所规定市价指令和优于成交价格的限价指令将全部成交,而其他的指令将按比例成交。当然也有交易所采用时间优先原则,根据指令的提交时间来决定在数量分配中可以成交的指令。
