这里首先介绍了什么是高收益债券，并对高收益债券与投资级侦券这两种最常见的固定收前类值办进行了比仪。其次介绍了信用评级的R婴性，开对高收益值券市场的发展历程进行了简要介绍。商收益做外市场的发展历史告诉我们，这一市场的发展并不总起一帆风顺的， 20 世纪90年代初期的“拉圾债券”泡沫正是儿缩影。们商收益债券市场正不断地发限壮大起来。随着承销标准、监管市在标准的鈤收益提高，对投资者的保护指施日益完善，高收益债券市场最终已走上一条可持续发展之路，其市场总额如今已商达25000亿美元。请读者注意，我们将那些令人困感的专业术销及行话用斜体标注出来，井收录在15后的术语表中。
1.1什么是高收益债券?
高收前侦券经常简称为高总做(high yield)，它指的是由那些E要的信用评级机构(如视地投资公司。标准营尔公司及惠件公司)评级在投资以下级的债券。被评级机构评为最商信用等级的债办叫价投资级值券。其违的风陷及损失本金的风险较低。诸如美国国体及通用电气。微软。坎克森美坚石油公司等大公间发行的企业债券属于投资级债券。信用评级机构将BBB-及Baa3级别的侦券列为投资级别之下，也称为投机级债势，这是高收益债券市场的主要构成部分。顾名思义，高收益债券为其投资者提供了商收益，以弥补此所承担的高信用风险，或是值券本金无法足额偿述的风购。
“常福的家庭都是相似的，不幸的家庭齐有各的不求”，用列夫.托尔斯泰的这句名育来描述投资级以及投机级借款人之间的区别也是恰如其分。投资级借款人就像幸福的家庭。它们可以很容易地在资本市场中获得优惠利率。比方说，平果公司(信用级别为Aal/AA+级)在2013年以2.4%的10年期年利本筹集了55亿美元，这一利率与美国政府得到的利率差不多。投资级债券发行人的违的风险几乎可以忽略不计，因此，其借款利率非常接近，而且更多受到收益单曲线(观足不同到期时间的政府债券的利率，这也是所有债务的利率基准)的影响。尽管投资级公可股票的前景避异，但其侦务通常与公司成长的风险非无关系。从这个角度来讲，“公福的家庭”的确都是相似的。
向那战以高利率筹资的高收益值都借款人更像是不幸的家题，各有各的原因，高收益债券的发行人覆盖面非常广”。它包括国家。城市及公司，如哥斯达黎加。底特律。Sprint 公司。N个高收藏仙好的发行人都会面临独特的机遇，及挑战。它们与投资级公司不同，由于其负侦水平非常临，增长前最更为重要。当柳地公司及标准普尔公司将其评级调至更低(如CaalCCC+级)时。其址约及亏损风陶也大幅增加。高收益债券发行人般只会被归为一类信用等级——投资以 下级。们高收益侦分的发行人不同于投资级公司，它们承扣了更多特殊的风险，达与股聚很相似，因此其必频为其承担的债务支付见高的利息。川托尔斯泰的话就是一在债券市场中，高收益做势的发行人就是那不本的家庭，他们的不常各有各的原因。
表1.1详尽列出了移油公司与标准曾尔公间从尚到低的信用等级标准。尽管句家评级机构使用不同的方法对信用风险进行估洲与分类，但其得到的度量标准大致相似。比方说，构迪公间的Baa2级与标准普尔公司的888级具有相似的信用度。如表1.1 所示。这两家公间的级别微测(notching)也基相类似的。程地公司的“1”类似1标准背尔公司的“+”。级别微调额外提供了一种细分度。 它农明菜个做分的发行人与相邻级别之间的接近程度。值得一提的是， 这张评级表有一个有趣之处，那就是高收益的判定多少有些武断的成分。至于为何将BBB-/Baa3级设为投资级与投资以下级之间的分界线，评级机构并未给出明确的指导意见。但是，该评级决策设定于几十年前，而如今的固定收益证券市场的分类则更为广泛，仪美国的市场份额就超过了40万亿美元。”如今，任意一种未清偿债务一无论其发行 主体是公司、国家、城市，抑或是某个结构性金融工具一的风险都可视为投资级或投资以下级。
