年收入符合预期，净利润略超市场预期：公司全年营收同比下降2.6%至767.9亿元，主要受高效清洁能源和现代服务业务收入减少所致，其中火电设备和电站EPC收入下降较大，而风电和电梯收入增长弥补了部分火电收入负面影响。属于母公司净利润同比增长4.9%至25.1亿元，结束了连续两年的下跌。整体毛利率和净利润率稳中有升，虽然火电设备毛利率继续承压下跌，但风电和现代服务版块(受益于海外工程计提拨备拨回)毛利率大幅改善。公司拟派末期股息每股5.87分，派息率为30%。全年新增订单588亿元，同比基本持平，高效清洁能源订单同比下降20%，而新能源订单同比大增98.5%(主要来自风电)。年末在手订单为2508亿元，同比增长5.8%。
风电业务表现亮眼：14年风电市场延续13年下半年回暖的势头，风机ASP开始回升，同时由于规模效应，使得公司的风电单位采购成本下降，期内风电毛利率从13年的-4.4%提升至14年5.7%。风电新增订单翻倍达到约94亿元，创历史新高。全年风电收入同比增长73.8%至52.7亿元。
随着风电设备价格继续回暖以及15年抢装潮，预计毛利率水平仍有提升空间，收入保持快速增长态势。
国企改革推进，有望获得母公司优质资产注入：根据上海国企改革最新情况，上海电气总公司有望未来几年实现整体上市。隶属于上海国资委的上海电气总公司为公司的控股股东(持股占比超过58%)，其旗下还有4家上市公司，而公司作为母公司旗下最大电力设备上市平台，从营收、盈利和总资产规模来看，其他几家无法相比，我们认为很有望未来获得来自母公司优质资产注入。
加快优化产业结构：在维持现有业务平稳发展的基础上，公司将加快对产业结构的优化进程，未来将通过收购、合资等不同方式积极发展例如机器人、太阳能光热发电、油气和海工等具有光明前景的领域，保持公司竞争力和持续发展。
调整目标价5.89港元，维持买入评级：公司具有国企改革、一路一带、核电、AH股折价等众多具有前景和想象力的主题，同时作为沪港通标的，南下资金涌入有助于提升整体行业估值水平。因此我们提升公司未来12个月目标价格为5.89港元，较目前价格有15.04%的上涨空间，为2016年每股预测收益22倍市盈率和1.6倍PB，维持买入评级。第一上海证券有限公司
春播夏长，秋收冬藏。
徐工机械业绩井喷，不仅令市场为之一振，更激发投资者关注年内整体上市或有资产注入题材上市公司业绩波动情况。
据万德数据统计，截至目前，深沪两市共有10家上市公司年内以资产收购方式实现整体上市，14家上市公司通过非公开发行股票方式向控股股东收购业务资产。
然而，天有不测风云，全球金融危机彻底打破了此类主题投资的安宁，那些实施整体上市或资产注入的上市公司，都能如徐工机械般带来意外财富的惊喜吗？
目前，全球经济复苏一波三折，这些所谓题材公司的业绩成长，真实情况究竟是什么样呢？
且跟随记者对三类整体上市、资产注入主题投资品种进行大阅兵。
业绩高成长方阵
20家整体上市、资产注入组合的上市公司中，目前明确预告1-9月份业绩同比大增的有徐工机械、宁波富达(3.340,0.05,1.52%)(600724.SH)、华孚色纺(002402.SZ)、西南合成(6.400,-0.06,-0.93%)(000788.SZ)、轴研科技(7.170,-0.07,-0.97%)(002046.SZ)、天保基建(4.250,-0.01,-0.23%)(000965.SZ)、亿力能源(600277.SH)、太极实业(7.050,-0.03,-0.42%)(600667.SH)、中珠控股(2.730,-0.17,-5.86%)(600568.SH)、广弘控股(5.140,0.01,0.19%)(000528.SZ)10家，占比为42%。
整体上市、资产注入不足五成的公司兑现业绩同比大增预期，一方面表明全球金融危机冲击的严峻性，另一方面也说明，实施资产注入、整体上市的上市公司，虽然公司对业绩成长充满信心，甚至有大股东对业绩预测目标的保证性承诺，但在全球经济动荡不平的形势下，其业绩成长依然存在较大变数。
上述10家前三季度业绩同比大增的上市公司中，业绩增长质量最佳者为徐工机械。徐工机械三季报进一步预测，2009年1-12月，将累计实现净利润约15.8亿元，较去年同期增长1330%；每股收益约1.82元，同比增长810%。
业内人士分析，徐工机械的业绩高成长原因为，除报告期内完成集团优质资产注入外，还受益于国家持续的内需拉动刺激政策，以及整体上市对标的资产所做盈利预测相对保守，汽车起重机销量超预期等因素。
1-9月业绩同比增长500%的宁波富达预增公告称，今年4月，公司完成重大资产重组后，商业地产经营和住宅开发成为核心业务，资产规模和经营规模迅速扩大，前三季度，归属于母公司所有者的净利润11575.73万元，而去年同期只有3049.36万元。
由于完成向大股东定向增发收购资产，加之持续实现市场多元化，积极开发国际贸易新区域等得力举措，华孚色纺与去年同期相比扭亏为盈，预计1-9月净利润13000万-13500万元，同比增长300%以上。
10月26日，西南合成预告，预计2009年度净利润为4500万-5500万元，增长212.80%-282.31%。而其半年报的预测结果为，1-9月净利润2800万-3500万元，同比增长122.35%-177.93%。显然，收购重庆大新药业股份有限公司资产后，因VE等项目投产， 加之产品综合毛利率较上年同期有一定程度提高，西南合成第四季度经营依然将保持高增长势头。
轴研科技10月22日发布的三季度报告显示，1-9月实现净利润3104万元，同比增速仅33.3%，资产注入对上市公司业绩提升的作用相比不是十分显著，主要在于，其收购的精密型重型机械轴承产业化项目尚处于投资建设期，无法于2009年度完全达产，盈利能力尚处于偏弱阶段。
天保基建因定向增发收购大股东控制的标的资产——天津滨海开元房地产开发有限公司部分住宅项目预计于三季度达到结转收入条件，其2009年1-9月实现净利润预计约7000万-9000万元，同比增长50%-100%。
亿力能源(600277.SH)2009年1-9月实现主营业务收入2.31亿元，同比增长49%，实现净利润1934万元，公司业绩在资产注入后扭亏为盈。
今年7月向大股东定向增发收购资产的太极实业(600667)，1-9月份净利润同比增长129%，但这一高速增长的基础并不坚实，主要是由于公司三季度将择机变现所持有282万股的“交通银行(5.640,-0.04,-0.70%)”股权。截至报告期末，公司实际变现182万股“交通银行”股权，尚有100万股未变现，因此实际实现的累计净利润同比增长 97%。
中珠控股预计，1-9月净利润同比增长230%-280%；广弘控股预计，前三季度净利润同比增长160%-170%。由于这两家公司的定向增发属于重大资产置换重组，其业绩高成长均与过往上市公司历史业绩偏低相关，业绩增长质量相对偏弱。
业绩下降方阵
截至目前，提前预告业绩同比下降或亏损的资产注入、整体上市公司有4家，占全部题材概念股比例17%。
因工业房地产销售持续低迷、科技园厂房销售大幅下降，完成向大股东收购位于天津的三家科技园区的鑫茂科技(4.250,-0.03,-0.70%)(000836.SZ)，1-9月净利润为-1183万元，预计2009年全年净利润、每股收益同比分别下降95.7%、96.1%。
而完成向大股东收购铁矿资源的金岭矿业(3.590,-0.05,-1.37%)(000655.SZ)的三季报显示，受全球金融危机影响，主产品铁精粉价格大跌，1-9月净利润同比下降62.54%，此前公司预计1-9月净利润同比下降50%-100%，业绩实际降幅没有预计的严重。
国内钢材市场仍持续低迷，板材、线材产品价格经短暂冲高后快速回落，钢管价格一直在低位徘徊，而原燃材料成本降幅较慢，完成重大资产并购重组和整体上市的攀钢钢钒(3.460,-0.01,-0.29%)(000629.SZ)预计，前三季度业绩亏损，亏损数额尚不能确定。
令人欣慰的是，攀钢钢钒通过贴近市场积极销售、严格控制采购成本及优化品种结构等措施，7-9月的经营业绩较上半年已大幅好转。
今年初完成对*ST兰宝(3.490,-0.01,-0.29%)重组的顺发恒业(000631.SZ)，由于地产项目销售结算原因，其1-9月主营业务收入同比下降31.99%，净利润同比下降31.13%。
不靠谱儿方阵
同业绩高成长和业绩下降、亏损方阵相比，业绩成长前景不明方阵为阵容最庞大，也是秋收时节最令人放心不下的一族。
截至目前，尚有10家实施整体上市、资产注入的上市公司没有发布业绩预告，分别是盘江股份(5.720,0.03,0.53%)(600395.SH)、西南证券(3.730,-0.04,-1.06%)(600369.SH)、华域汽车(600741.SH)、振华重工(600320.SH)、中国软件(29.930,1.23,4.29%)(600536.SH)、华联股份(2.570,0.00,0.00%)(000882.SZ)、中大股份(5.100,-0.03,-0.58%)(600704.SH)、*ST上航(0.000,0.00,NaN%)(6000591.SH)、ST东航(5.690,0.13,2.34%)(600115.SH)、南方航空(7.050,0.08,1.15%)(600029.SH)。
其中，*ST上航、ST东航、南方航空向控股股东定向增发，为国家对身陷石油能源危机和金融危机双重危机冲击的航空业紧急输血救援，理性投资者通常不会对其所谓的业绩成长抱有不切实际的期望。
余下的公司中，西南证券虽未发布业绩预告公告，但从其行业属性和整体上市公司对2009年年度业绩预测情况考察，其今年全年净利润同比增长16%的预测目标有望实现。
而中国软件、振华重工、中大股份等前三季度业绩能否兑现高成长预期，则需要打上一个大大的问号。
中国软件1-6月营业利润同比下降161.83%，振华重机向大股东收购的上海港机100%股权和江田实业60%股权，1-6月份对公司净利润的贡献分别为-1.1亿元和-520万元；中大股份向大股东收购资产完成后不久，其所购标的资产——浙江物产元通机电(集团)有限公司 卷入债权债务纠纷诉讼，诉讼标的高达1.76亿，面临无法估计的潜在损失。
怎么提高净收益？
那始终走长期期缴路线、在五大行下的银行系保险公司中规模并不算大的交银康联如何实现弯道超车?带着这个问题，本报近日专访了交银康联人寿总裁张宏良。他表示，交银康联之所以能够持续稳健增长，源于根据银行系公司发展特点和公司自身优势，坚持承保和投资收益双轮驱动的价值增长模式。
“一体两翼”
本报从交银康联了解到，截至2015年末，其资产总额增幅达38.9%，全年原保费收入同比增长54.24%，高于同期全国寿险市场24.97%和银行系寿险公司33.48%的增幅，投资收益率连续三年大幅跑赢行业平均水平，净利润同比增长888%。
张宏良介绍，2015年交银康联围绕总行综合化发展战略，进一步明确了“一体两翼”的战略目标和实施路径，“一体”，即继续坚持成为一家在保障型保险领域成长性和盈利性居领先地位的公司的战略目标;“两翼”，即一方面充分融入集团财富管理保障体系，积极发挥保险子公司的专业优势，提高保险保障在客户资产配置中的占比和为集团客户的服务能力;另一方面，打造卓越的资产管理能力，通过提高投资收益实现对集团、客户创造高价值。
“其实从去年的利润组成来看，承保端和投资端基本是各占一半，这也是我们承保、投资双轮驱动模式的体现。”张宏良表示。
事实上，作为首家银行系保险公司，交银康联一直在注重长期期缴型业务的道路上前进。“这是一条先难后易的道路，需要在前期‘耐得住寂寞’，才能迎来收获。”张宏良称。
事实上，作为首家银行系保险公司，交银康联一直在注重长期期缴型业务的道路上前进。“这是一条先难后易的道路，需要在前期‘耐得住寂寞’，才能迎来收获。”张宏良称。
根据交银康联提供的财务数据显示，2015年其新单期缴保费占比依旧保持15%以上，期缴保费在原保费收入中的占比接近30%，银保期交业务13个月继续率94%，达到业界领先水平，衡量保险公司利润水平和发展能力的重要指标——新业务价值同比增长达48%，增长速度连续四年超45%。
而在保监会公布的今年前2个月保费数据中，交银康联的投资型险种在规模保费中的占比也是所有银行系寿险公司中最低的。
主动型资产负债管理
14.94%，尽管资金规模不大，但能在资本市场大幅波动的2015年达到这样的投资收益率，交银康联的表现在整个保险业中也无疑是亮眼的。
张宏良认为，成功避过资本市场波动并取得良好的投资业绩并不是偶然，而是公司主动进行资产负债管理，坚持稳健投资理念的集中体现，压力测试、风险限额和风险管理的文化发挥了很大的作用。
“我们的风险偏好和风险限额，要求我们做出的策略，是上半年兑现收益，下半年清零再来。”张宏良解释称。
“我们从不简单地、单维度地对市场趋势进行判断，而是一直坚持相对分散性的投资策略，分散首先是资产类别进行一定的分散，以后还要逐步在不同市场上做一定的分散。同时，资本市场处于高频变动之中，每个季度公司都要根据年初确定的风险管理限额对整个投资资产进行压力测试，按照既定条件进行动态调整。我们认为对市场的敏感度和一些趋势判断上，要尽可能地做到先行一步，但在投资行为的选择上，我们要求要靠后一步。在利率持续走低和未来市场不确定性较大的形势下，投资端要以系统提升风险控制水平为第一要务，没有承受更大的风险就是很好的收益追求。”他说。
同时，他表示，除了股票的买卖差价，分级基金A等类固定收益产品也为交银康联的投资收益率做出了一定的贡献。但他强调，交银康联去年权益类产品占比最高时也仅13%左右，目前更是降到了4%左右。
值得注意的是，张宏良的话语中，出现了一个新的概念，即“主动型的资产负债管理”。
通常来说，市场将目前的保险公司分为传统的“负债驱动型”及以举牌险企为代表的“资产驱动型”。
而张宏良认为，寿险企业资产负债管理既不能不顾资产端的风险限额简单做大规模倒逼资产端，也不能仅根据资本市场和资产项目状况，要求负债端短时间内积聚大量现金流，而是要相对审慎的动态的将资产端和负债端进行匹配。寿险企业的主动资产负债匹配管理是要建立资产端、负债端的良性互动，在配置模式上，根据业务发展匹配资产运作，同时也使资产配置提前介入产品定价和开发。在不同的利率周期下，采取阶段性资产配置策略，形成资产和负债久期的动态匹配。
张宏良介绍称，2015年高利率市场周期下，交银康联对规模型业务适当缩短负债期限，高价值长期期交型、保障型意外险业务努力扩大规模，提升公司负债管理水平，降低负债成本。资产端则在严格风险管理的前提下适当拉长新增资产的期限，最大可能地锁定高利率周期下的市场红利，为公司实现良好的效益打下了坚实的基础。
“2016年保险行业将迎来新的发展机遇,同时也要看到,利率下行背景下,寿险企业资产负债匹配管理难度加大。公司将继续推动主动资产负债管理，使资产端介入产品定价和开发，形成资产负债管理的动态平衡。”张宏良称。而在资产端的具体投资品种上，他表示权益类资产比重将控制在7%以下，反而将“撑足”非标资产的限额，关注外汇资产、利率互换产品，并期待可以涉猎黄金及大宗商品市场。
